11月通胀点评：猪油共降拖累物价表现

YY团队2023/12/09 12月09日，国家统计局发布物价数据。11月CPI同比下降0.5%，前值下降0.2%，环比下降0.5%；PPI同比下降3%，前值下降2.6%，环比下降0.3%。 11月物价数据不及预期，CPI降幅走扩，主要是因为猪价和油价下降形成拖累，非食品项非食品项CPI同比上涨0.4%，环比下降0.4%，上涨趋势削减。PPI降幅走扩，一是受国际油价下降影响，价格传导至上游，二是下游需求不足影响，工业价格整体表现不佳。 数据来源：Wind，YY评级 1CPI降幅扩大，猪油同时走弱为关键因素 猪价油价共降进一步扩大CPI降幅。食品项同比下降2.2%，影响CPI同比下降0.64%，其中猪肉同比下降31.8%，影响CPI同比下降0.58%；蛋类价格同比下降8.8%，影响CPI同比下降0.06%。猪肉价格环比下降3%，其原因为生猪出栏量有所增加，加以季节偏暖，猪肉季节性需求延期，仍在筑底阶段，但考虑到去年同期猪价快速下降，猪肉价格在未来对CPI的作用可能从拖累转向拉动。 数据来源：Wind，YY评级 11月非食品项CPI同比上涨0.4%，环比下降0.4%，上涨趋势削减。分项来看，旅游价格环比下降5.9%，属消费需求的季节性回落。此外，受国际油价下行影响，交通工具用燃料由涨转跌，同比下降2.9%，前值上涨1.8%，环比下降2.7%，为今年最大降幅。油价的下降配合猪价的同步走弱，使得11月CPI指标下行幅度大于预期下降幅度。 数据来源：Wind，YY评级 核心CPI环比下降，需求端走弱。剔除掉食品和能源的核心CPI环比下降0.3%，同比上涨0.6%。猪油共振下行使得CPI面临持续下降压力，但需求端依旧难见起色，扩大内需是未来CPI修复的关键。 2国际油价回落，需求偏弱压制PPI修复 11月PPI同比下降3%，前值下降2.6%，降幅扩大0.4%。环比来看，PPI关键分项上涨趋势减弱。 从环比上看，受国际油价影响，石油和天然气开采业环比下降2.8%，前值为上涨2.8%；于此同时，石油、煤炭及其他燃料加工业也受其影响环比下降2.5%，使得PPI下降幅度扩大。黑色金属矿采选业价格环比上涨1.8%，煤炭开 采和洗选业价格环比上涨0.3%，是上游行业中少数保持上涨趋势的。总体来说，上游开采和原材料行业的PPI指数环比上涨趋势暂缓，产业链中下游产业的PPI指数环比仍在0%左右徘徊。 数据来源：Wind，YY评级 国际油价9月起的快速下降已经对我国产业链产生影响，降低了外部输入型因素对PPI指数修复的驱动力，使得11月PPI指数不如预期，去年同期基数上升也对本月PPI形成制约。同时，需求端复苏不见起色，中国工业品价格整体表现偏弱，未来需要进一步推动消费和内需稳步恢复。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明 本报告由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，并尽可能保证可靠、准确和完整，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司无关。 本报告版权仅为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。