2024年美国经济展望：经济软着陆，美股爬新高

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2023年12月18日 宏观经济研究 经济软着陆，美股爬新高——2024年美国经济展望 核心观点： 回顾2023年美国经济走势，风险因素逐渐消除，消费韧性强于预期，科技进步带动投资，通货膨胀稳步回落，货币紧缩接近尾声，经济整体呈现出新一轮复苏。美国前三季度GDP同比分别为1.72%、2.38%、3.00%，增速持续提升。第一，在超额储蓄支撑下，美国居民消费需求依然旺盛，同时减税效果明显也促进消费。第二，以人工智能为代表的科技进步刺激企业投资，且美国政府推动制造业回流，投资推动经济复苏。第三，通胀不断回落，美联储紧缩预期软化，市场风险偏好转暖。在这些积极因素的作用下，美国经济向着软着陆的方向运行。 展望2024年，我们认为美国经济增速可能先扬后抑。短期来看，美国居民消费依然旺盛，企业逐步进入补库周期，支撑经济增长。但财政政策减速，贸易逆差扩大，经济增速会出现一定下滑。与此同时，美国通胀逐渐向2%的目标范围回归，美联储或将在四季度开启降息。具体来说，2024年美国经济在消费回升、补库周期的推动下继续增长，但是财政支出的变化节奏可能导致经济出现先扬后抑的特点。在贸易逆差再次扩大的背景下，我们预测，2024年美国经济同比增速约为2%左右。如果财政支出缩减的力度低于我们预期，不排除GDP增速仍在2%以上甚至达到3%。 2024年美国经济增速并不会明显回落，通胀回落完全是需求的稳定和商品供给的宽松。假定美国继续维持高利率，实际利率不断攀升，对需求的抑制作用仍较为明显；但只要利率不主动下降，需求反弹的速度依然较为温和。我们预测，美国核心通胀或将逐步回落，全年通胀率平均为2.5%。我们对2024年的经济走势做了三种情景假设，在中性条件下，美国GDP增速实现2%的增长，CPI同比回归到2.5%左右，那么美联储可能在四季度开始降息，全年降息2次（50bp）。2024年美国通胀持续走低，利率下降，经济增速稳定，形成孕育美股牛市的基础。 风险提示：美联储超预期货币政策调整；美国通胀反弹；海外紧缩周期引发经济衰退；地缘政治冲突 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexiny u@cgws.com 相关研究 1、《年末财政支出积极“赶进度”》2023-12-16 2、《年内GDP无虞，私人需求仍待提振——11月经济数据点评》2023-12-15 3、《遵循市场，提振信心——2024年中国经济展望》2023-12-15 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.美国经济增速依然较高 ...................................................................................................................................... 3 2.美国财政政策仍较积极 ...................................................................................................................................... 8 3.美国通胀逐渐回归正常 ...................................................................................................................................... 9 4.美联储谨慎开启降息年 .................................................................................................................................... 11 风险提示 ............................................................................................................................................................ 13 图表目录 图表1： 美国GDP同比和环比折年率 .................................................................................................................. 3 图表2： 美国零售和个人可支配收入同比 ............................................................................................................ 3 图表3： 美国雇员报酬和个人所得税同比 ............................................................................................................ 3 图表4： 美国超额储蓄 ........................................................................................................................................ 4 图表5： 美国零售货币市场基金和个人储蓄存款 .................................................................................................. 4 图表6： 美国费城半导体指数同比和GDP个人消费支出同比 ............................................................................... 4 图表7： 美国制造业PMI和库存销售比（剔除疫情异常值）................................................................................ 5 图表8： 美国库存销售比 ..................................................................................................................................... 5 图表9： 美国制造业存货量和出货量同比及存货量/出货量 .................................................................................. 5 图表10： 美国进口商品和同比增速 ..................................................................................................................... 6 图表11： 美国零售增速和零售商库存销售比 ....................................................................................................... 6 图表12： 美国GDP投资增速和企业债利差 ......................................................................................................... 6 图表13： 美国GDP住宅投资和新建私人住宅...................................................................................................... 7 图表14： 美国抵押贷款固定利率和新建私人住宅 ................................................................................................ 7 图表15： 美国净出口和零售商库销比 ................................................................................................................. 7 图表16： 美国GDP同比和政府消费投资环比折年率 ........................................................................................... 7 图表17： 美国财政支出同比和GDP政府消费投资同比 ....................................................................................... 8 图表18： 2024财年美国财政预算 ....................................................................................................................... 8 图表19： 中美PPI同比 .................................................................................................................................... 10 图表20： 美国、G7工业生产指数和CPI之差 ................................................................................................... 10 图表21： 美国CPI住房同比和房价同比 ............................................................................................................ 10 图表22： 美国CPI服务同比和非制造业PMI新订单.......................................................................................... 10 图表23： 美国CPI商品同比和CRB现货指数同比............................................................................................. 10 图表24： 美国核心CPI预测 ...................................................................