油粕周专题报告：南美大豆供应前瞻

恒力期货研究院2023年12月17日 研究员：万承植从业资格号：F03086250投资咨询号：Z0016538 目 录Contents Part 1油粕专题视角 Part 2油粕周度供需数据 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕专题视角Part 1 南 美 大 豆 供 应 前 瞻 Ø国内豆粕主力合约已经切换至05合约，对于05合约而言，南美大豆产量的影响至关重要。 Ø南美天气条件目前较为适宜，除巴西大豆主产区在前期遭遇干旱袭扰之外，阿根廷、巴拉圭地区降水较为正常。 Ø巴西旧作目前处于结尾阶段，12月份预测出口大豆345万吨，继续环比减少，不过同比增加194万吨，2023年全年预计出口大豆1.01亿吨，而去年仅出口7780万吨。 Ø基于目前时间节点对于23-24年度南美大豆供应的预测，由于2023年，南美大豆整体丰产，使得南美大豆的期末库存增加，24年初仍有不小的旧作存量供应，而新一年的大豆产量情况依旧较为乐观，对于巴西而言，由于产区干旱情况的发生，产量预计较之前数值下调至1.58-1.6亿吨；阿根廷地区由于种植面积增加以及单产的恢复，大豆产量有望恢复至4800-5000万吨。巴拉圭大豆产量也小幅增加至1000万吨， 南 美 大 豆 供 应 前 瞻 观点： Ø以目前时间节点对南美大豆的供应预期，在厄尔尼诺程度减轻的情况下，南美大豆有望继前一年度丰产的情况下继续维持增长，产量上升的主要贡献来自于阿根廷。 Ø豆粕05合约在上半年的价格走势主要参考南美大豆的供应情况，而目前情况对于未来南美大豆的产量偏乐观，在此预期之下，豆粕05在上半年的有可能重演23年初的行情。 巴西大豆收获进度偏慢，最新产量遭遇下调 Ø巴西官方公布数据表明，23-24年度大豆种植进度近期加快，尽管如此，本年度大豆种植进度仍然落后于近5年的均值。 Ø本年度大豆产量下调至158.23百万吨，较上一年度上涨0.3%。 Mato Grosso do Sul，99%，去年同期100% 阿根廷大豆产量恢复 Ø阿根廷目前的天气情况较为适宜，降水和气温都较为事宜，且部分产区的第二季大豆也开始种植。 巴拿马产量稳定 Ø南美地区的巴拿马也是重要的大豆生产国，从近几年的大豆产量平均值来看，五年的平均产量为845.4万吨，23-24年的产量恢复至1000万吨，略高于均值；天气情况较好也使得单产从之前的2.5吨/公顷恢复至2.8吨/公顷。 南美整体大豆产量预估 总结 Ø新一季南美大豆的产量是国内豆粕05合约主要的价格波动原因，如果南美大豆丰产，那么在需求稳定且不出意外的情况下，豆粕05合约价格大概率下跌，反之亦然。 Ø目前巴西大豆种植已经进入尾声，阿根廷大豆第一季大豆也在种植期间，且有些地区已经开始了第二季大豆的种植，天气炒作也往往发生在这段时间，因此对于产量的预估也越发谨慎，以目前的天气情况作为推断依据，南美大豆将会继去年的丰产后再度迎来产量大年。当然也要时刻关注天气的变化情况以对产量做出调整。 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕供需数据Part 2 油籽整体产量提高、月度预测调减 大豆全球供应回升，压榨需求增长停滞 美豆收获进度良好，优良率偏低 美豆出口减少，压榨需求稳定 巴西大豆出口进行时，12出口预计环比下降 巴西大豆整体发运回落 阿根廷大豆库存偏低，出口量减少 23/24加拿大菜籽产量下调 进口大豆到港量后续将下降 数 据 来 源 ：W I N D、 钢 联 数 据 、 恒 力 期 货 研 究 院 大豆库存进一步提高 压榨利润回落 数 据 来 源 ：W I N D、 钢 联 数 据 、 恒 力 期 货 研 究 院 豆粕库存偏低，是潜在利多炒作点 豆粕期现价格 生猪存栏环比略降，出栏体重近期下降 近期生猪价格自低位反弹，不过自繁自养仍亏损 全球油脂消费提高 供需报告利多美豆油 马棕榈告别增产季 印尼棕榈油产量回升 豆油供应稳定，成本端支撑减退 数 据 来 源 ：W I N D、 钢 联 数 据 、 恒 力 期 货 研 究 院 豆油现货价格回落，油厂豆油成交回升 棕榈油库存环比略降，关注产区生产情况 豆棕价差周内回升 菜油籽到港量平稳 国内三大油脂库存较高，环比上升 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队