敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年12月18日 行业研究 COC/COP国产突破放量在即，应用于光学、医疗等领域空间广阔 ——COC/COP系列报告之一 基础化工 COC/COP性能优异，可应用于光学、医疗等领域，市场空间广阔。环烯烃聚合物（COC/COP）是经环烯烃单体聚合反应而成的一种性能优良的无定形高分子新材料，近年来引起了人们的高度重视。COC和COP均具有热变形温度高、透明性高、双折射率低、介质损耗小、介电常数小、水蒸汽透过性低、熔融流动性好等一系列优异性能。在光学领域，COC/COP被广泛用于制作各类镜头、手机显示屏薄膜、5G天线接收罩等产品。随着5G手机三摄、四摄等多镜头化的发展趋势，以及汽车自动驾驶技术的普及，光学镜头的数量有望快速增长，COC/COP在光学镜头领域应用前景广阔。在医疗领域，COC/COP被广泛用于疫苗瓶、血液储存器、试管、陪替氏培养皿、注射器和吸液管等领域，COC还使轻巧、可穿戴的药物输送解决方案、便携式诊断设备等成为可能。此外COC/COP还可应用于包装、铝塑膜等多种领域，具有广阔的市场空间。 当前COC/COP生产被日系厂商垄断，国产厂商突破放量在即。消费量方面，根据中国化工信息中心数据，2021年中国COC/COP消费量约为2.1万吨，为全球COC/COP产品的主消费市场。然而，由于产品的技术垄断性，目前中国市场的COC/COP产品全部来源于进口。我国COC/COP的消费量将持续增长，中国化工信息中心预计，到2025年，中国COC/COP的消费量将提高到2.9万吨，2021-2025年消费量的CAGR约为8.9%。产能方面，目前全球现有COC/COP产品供给产能约8-9万吨，产能主要掌握在日系厂商手中，截至2023年6月，瑞翁公司、宝理塑料、三井化学、日本合成橡胶的产能分别为3.7、3.0、0.64、0.5万吨/年，与此同时，前三者在未来两年均有扩产计划。国内厂商方面，目前阿科力、金发科技等企业也有计划进行COC/COP的研发和生产。 阿科力已具备环烯烃单体的产业化能力和环烯烃聚合物的产业化基础，有望率先实现国内规模化量产。公司前瞻布局高透光材料，于2014年就启动了COC/COP研发，于2020年完成了5000吨光学级环烯烃单体生产线的建设与生产以及催化剂的筛选工作，目前已经突破了环烯烃共聚物连续法聚合工艺技术、环烯烃共聚物提纯技术等关键技术，打通COC/COP的工艺路线，成功研制出耐高温、高透明的环烯烃聚合物，并完成公斤级环烯烃共聚物样品制备，透光率、折射率及玻璃化温度等关键指标均达到进口产品水平。在建产能方面，公司于2022年10月与湖北省潜江市高新技术产业开发区江汉盐化工业园管委会签约，拟投资10.5亿元在潜江江汉盐化工业园建设年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，并于2022年11月初取得了项目备案证，一期为年产1万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，包括0.7万吨/年的环烯烃单体和0.3万吨/年的环烯烃聚合物，我们预计该项目仍在正常推进。根据公司公告，到2023年底，公司环烯烃单体预计实现销售数量200-300吨左右，实现销售收入600万元左右。此外，公司持续加大COC/COP产品下游应用领域市场开拓力度，现已与多家下游客户签订合作意向协议。 投资建议：目前全球COC/COP生产被日系厂商垄断，国内的阿科力、金发科技等企业计划进行COC/COP的研发和生产，但均暂未实现COC/COP从单体到聚合物的产业化，我们看好COC/COP未来的国产放量空间。我们建议关注已具备环烯烃单体产业化能力和环烯烃聚合物产业化基础，并在建有环烯烃单体及聚合物产能的领先企业阿科力。 风险分析：产品研发风险，客户验证风险，新增产能爬坡进度不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -16%-10%-3%3%10%12/2202/2304/2306/2308/23基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 1、 COC/COP：新型高端光学材料，可应用于光学、医疗等领域 ............................................ 4 1.1、 COC/COP：高端光学材料潜力新星，近年来备受瞩目 .......................................................................... 4 1.2、 COC/COP可应用于光学、医疗等领域，市场空间广阔 ......................................................................... 6 2、 COC/COP产能主要集中于日本厂商，国产产品放量在即 .................................................. 9 3、 阿科力：现已具备COC/COP产业化能力，有望率先实现国内量产 ................................... 10 4、 投资建议 ......................................................................................................................... 13 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 图目录 图1：COC和COP的微观结构不同 ................................................................................................................... 5 图2：环烯烃单体的两种聚合机理 ...................................................................................................................... 5 图3：COC/COP下游应用领域 ........................................................................................................................... 6 图4：2021年中国COC/COP下游行业应用占比 .............................................................................................. 6 图5：2016-2027年我国光学元件市场规模（亿元） ........................................................................................ 7 图6：2016-2021年全球光学镜头市场规模及增速 ............................................................................................ 7 图7：2016-2021年全球光学镜头出货量及增速 ................................................................................................ 7 图8：智能手机相机结构 .................................................................................................................................... 8 图9：2017-2024年中国车载摄像头出货量及预测（万颗）.............................................................................. 8 图10：2016-2020年全球预灌封注射器市场规模及增速 ................................................................................... 8 图11：2018-2023年国内铝塑膜市场规模及增速 .............................................................................................. 9 图12：2018年-2023年前三季度阿科力营业收入 ........................................................................................... 11 图13：2018年-2023年前三季度阿科力归母净利润 ....................................................................................... 11 表目录 表1：COC/COP与其它光学塑料的特性比较 ..................................................................................................... 4 表2：ROMP和mCOC两种生产工艺的比较 ..................................................................................................... 5 表3：COC光学领域应用实例 ............................................................................................................................ 6 表4：全球主要COC/COP生产企业产能（截至2023年6月） ..................................................................... 10 表5：阿科力年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目 .............................