黑翼最新路演全文QA

时间：2023年10月底 内容：黑翼最新路演全文+QA 归纳： Ø-黑翼策略表现和优势： ·空气指增策略连续三年跑赢万得全A和偏股型公募指数基金；·空气指增策略超额收益明显，回撤修复周期短；· 1000指增策略规模小，超额收益高，回撤修复快；·优选成长系列搭配CTA策略，具有更小的组合波动和回撤。 Ø–黑翼中频多元化策略底层逻辑： ·中频代表交易换手频率，持股周期短；·多元化包括基本面、量价、机器学习因子；·业绩表现稳定，容量大，适应市场变化。 Ø–黑翼量化策略的优势因素： ·数据、算法和算力是量化策略的关键；· AI技术贯穿整个投研流程，提升效率和精准度。 Ø–数据、算法和算力对量化行业的影响：·市场成熟与量化机构增多，提高了行业门槛；·数据、算法和算力的提升是量化机构竞争力的关键；·黑翼资产在这三方面持续投入，形成深厚护城河。 黑翼大致介绍 黑翼14年成立，15年发行第一支产品，18年取得投顾资格，20年公司开始布局AI人工智能领域，同年公司管理规模突破50亿，21年公司管理规模突破100亿，23年以来突破了150亿，现已走过9年。目前整个管理规模是160亿。投资策略分为股票条线，CTA条线以及股票加CTA的混合条线。客群是60%的机构类客户和40%的高净值客户。 两位创始人都是斯坦福毕业，陈泽浩是北大的数学本科，斯坦福的统计学博士，在斯坦福毕业之后加入了雷曼兄弟，回国后在博时基金；邹倚天是斯坦福大学的电子工程硕士，在华尔街就职于全球顶尖量化的巴克莱全球，回国后也在博时基金。两位具有国内名校加持海外名校的经历，又有华尔街加国内头部量化公募的的工作经验。两位14年出来创办黑翼资产，黑翼的投研架构是自上而下，也就是说以两个老板为核心，这种投研架构往往比较稳定。 黑翼投研情况 目前投研52人，整个公司是80多人，投研研发人员占比超过70%，并且60%以上具有博士学历，基本上都是毕业于斯坦福、麻省理工、清北复交顶级学府的数理专业。投研团队里面分为4个策略小组，基本跟我们的产品线也是比较相吻合的，有股票策略、期货策略、机器学习、以及交易团队，从人员占比来看，黑翼非常重视研发投入，保证策略迭代能力跟可持续、稳健性。 目前整个的黑翼的股票策略是中高频的多元化策略，将三类主流因子做结合，20%基本面因子+40%量价趋势因子+40%机器学习因子。三类因子做结合是因为近几年每类的底层因子都有一定周期性，单一因子很难长期战胜复杂多变的市场，只有把三类因子做结合，才能更有效得战胜市场的多种因素。目前机器学习因子是整个黑翼股票里面占比最高，整个股票换手差不多在100倍左右，算是中高频策略。从数据来源来看，不单单有传统的量价数据及基本面数据，也有数据团队专门对另类数据做加持，我们在21年建立数据团队。从数据维度上来看，另类数据以及机器学习相关的高频数据，对我们整个策略组合贡献量还是非常大。从风控体系上来看，分为事前、事中、事后风控，同时也做战略策略及运用上的风控，可以做到24小时的实时监控加上人工监督。 黑翼股票策略，在21年底做了一次全面的重大升级。调整前黑翼股票可能是偏中低频的以进变因子为主的策略，21年年底之后对整个股票条线做了全面的升级调整，升级有几个方面。 Ⅰ建立了自己的数据团队，不单单有另类数据的加持，也有AI技术的赋能，比如会用到NLP大语言模型，对高频数据提升整个数据稳定性。 Ⅱ投研人员上，股票同期是比之前增加一倍，同时核心策略的研发投入也是持续加大，也是上线了机器学习因子。 Ⅲ硬件上投入数千万上亿，对硬件系统做全面升级，保证高频策略运行。 22年以及今年以来表现亮眼，从实盘数据上来看，超额夏普提升了50%以上，同时超额回撤减少了50%以上，升级后的策略在市场上具有竞争力。 整个IT投研团队，经验非常丰富，有数据、算力、算法的全面提升，平均从业年限也在10年以上，基本上都是来自于全球顶尖的科技公司以及互联网大厂。IT系统是完全自主开发的，不依赖于任何第三方，并且IT基础设施非常完善用强大的数据处理能力，整个IT也是每年持续投入。 黑翼策略线 纯股票系列，包含500、1000、空气指增、中性策略；多策略包含优选多策略（80%股票+20%CTA）以及精选多策略（50%股票+50%CTA）。 空气指增不单单对标单一指数，追求绝对收益。它主要是有4个特点： Ⅰ持仓相对集中，不做仓位择时，持有当前市场的强势个股；Ⅱ增强强势板块的持仓，降低弱势板块的持仓；Ⅲ回撤周期更快，因为它不受单一指数的约束，所以回撤修复周期更短；Ⅳ更关注绝对收益，评价指增的好坏可能看超额，但是评价空气指增的好坏，主要看绝对收益。 因近几年市场多变，而且每类指数代表不同风格，比如50是大蓝筹，500是中盘股，1000偏中小盘股，这几年指数风格也是轮动的。不知道如何择时，可以选择让模型做选择，通过模型来抓风格的快速切换，所以我们认为空气指增可以最大程度发挥管理人的超额能力。 空气指增与传统指增有哪些区别呢？ ①底层模型一样，持仓数量上会比指增要更加集中，另外从策略优势跟配置选择上，如果在宽基指数风格快速切换时，不想错过各类指数的上涨行情，以及在意长期收益表现，追求绝对收益的客户，是非常适合空气指增。 ②如果某阶段特别看好某指数的走势，并在意超额波动率，适合传统指增。 ③黑翼的空气指增实盘接近三年，21年2月底开始建仓，整个21年不满一年的时间有32%的年度收益，22年因为市场单边下跌但是黑翼空气指增只跌了3.63%，今年以来有接近10%的绝对收益。④列举黑翼空气指增跟主流指数的对比，列举万得全A及偏股型公募指数基金，可以看到连续三年远远跑赢这两个指数，足以说明空气指增的竞争力。 ⑤再看一下全场选股到底有没有超额？列举300 500 1000跟中证全指，看它跟任意指数对比，超额收益非常明显。 黑翼1000指增，实盘接近两年。22年全年超额有20.13%，今年超额到现在也是有 12%-13%，从整个表现上来看，去年市场单边下跌，如果持有黑翼1000指增基本没亏钱，今年也是有接近10%的绝对收益，从股多产品持有体验感来讲，是非常好的。1000指增的超额稳定性非常强，波动也很小，实盘接近两年的时间，超额最大回撤也仅仅只有2.35%，超额夏普比率3.32。去年做到20%+超额的管理人，没有超过5家，黑翼是其中一家。 1000贝塔行业分布：目前A股5000只股票，1000处于800~1800区间，单从分类来看，它处于前50%分位，市值并没有想象中那么小。行业分布基本涵盖国家目前非常鼓励的一些专精特新行业，比如IT、工业、材料、医疗、消费等非常热门的高成长、流动性好的行业，整个贝塔分布非常均衡。 1000指增有哪些优势？从全市场规模来看，1000指增的规模仅仅是500指增的1/10，1000赛道拥挤程度比较低，1000对比500来讲是处于在规模红利期，超额也往往比500要强一些。 再看一下1000指数的贝塔收益，统计了04年到23年的区间涨跌幅，1000指数是区间涨跌幅最高，也是波动性也是最大的，也就是说涨幅越高，波动越大。近几周估值低已经不用赘述，目前的需求是市场的信心修复。 混合策略产品线，优选成长系列（80%空气指增+20%的CTA）。 黑翼CTA在市场上非常知名，我们的CTA也是多元化的CTA，里面涵盖了趋势、套利、反转等不同的子策略；从品种上来看，覆盖股指、商品、国债等60多个市面上交易活跃的品种。 为什么要在股票策略里面加CTA？从15年以来，历次市场大波动的情况，不管是股灾还是熔断，还是18年大跌，包括近几年春节前后的大跌包括今年七八月份的大跌，每次市场极端下跌的时候，黑翼的CTA都是上涨的。 黑翼的CTA策略成为震荡市场中的危机保护期，黑翼CTA通过趋势跟踪，能在危机时捕捉获利机会，为整个投资组合提供良好的保护作用。CTA本身是投资非常灵活可以多空获利的投资策略，并且它跟股票市场基本没有相关性，所以也凸显了它在资产配置里面的价值。黑翼的纯CTA策略，目前代销端不开放，混合策略里面会配一些。黑翼的CTA是连续7年每一年都是正收益。 看一下今年8月份，市场单边下跌，贝塔指数基本都跌五六个点。虽然产品里面有80%的多头，但是产品仅仅下跌1%，因为有20%的CTA做保护。 我们统计了19年到22年两个策略之间的相关性，36个月仅仅只有3个月是2个策略同时下跌。从概率学角度，两个策略要么同时上涨，要么互补。 Q＆A Q1：各策略线的具体的持股数量和换手率，现在是多少？ 答：21年年底升级前换手基本在30~50倍，升级后是100倍左右的换手；持股数量，目前空气指增是800~1000只，1000指增是1000只以上。 Q2：现在市场为宽幅震荡调整期，进入下半年后更是加速探底，黑翼却能逆势而行，能否结合下当下市场环境，分享下黑翼的策略理念以及策略布局？ 答：①总体来看现在市场处于绝对底部区域。判断底部有很多指标衡量，包括估值、股债收益比、风险溢价、赔率、标准差、成交量、新基金发行数据等。 ②对于量化机构，目标是不断跑赢市场，跑出超额收益。我们的策略布局非常丰富，股票策略有300 500 1000，空气指增以及中性策略，各类策略表现位于市场的前10%~20%位置，CTA也非常靠前。总体来说，虽然市场波动非常大，但是我们希望通过策略的多元化组合和多品种的投资，能够为投资人创造比较稳健的收益回报。 Q3：黑翼获得了三年期宏观对冲策略金牛奖，请问获奖策略的核心优势在哪？ 答：我们观察到，跟我们一起拿到三年期宏观对冲策略的金牛奖的是桥水中国。有朋友问你们跟桥水中国有什么区别？或者你们的核心优势在哪里？ ①业绩层面，看下桥水获奖产品，它在2019年以来年化收益16%，最大回撤是6.+%；黑翼多策略过去三年年化收益24%，历史最大回撤是8.+%。所以总体来看，收益情况和风险控制都比较优秀。②混合策略做好难度非常大。第一个你要把底层资产，资产和资产的相关性要做得越低越好；第二个做好混合策略的前提条件，两个策略都做得非常不错。③黑翼是双核心策略，双核驱动，优势明显。如果市场来行情，收益不一定比单个策略低，甚至比单个策略高，但是风险和回撤都是比下面的子策略低。 Q4：今年量化私募产品也是受很多投资者的青睐，它的竞争难度也在加强，黑翼对此有进行一些策略的迭代吗？未来会重点布局哪一条产品线？ 答：①总体迭代节奏，股票差不多每半月有一次小迭代，期货每月会有一次迭代，每个季度会有一次中等幅度的迭代。今年6月底之前，做的机器学习高频类迭代；今年9月底，做了一次中等幅度的基本面因子类的迭代。 ②未来的重点布局，更多希望一方面丰富产品线布局，市场上主流品种都有；另一方面，希望在每个产品线上做强做大，做出产品竞争力。指增类策略各条产品线都有，今年发行的比较多的是1000指增，以及空气指增，还有中性策略。CTA策略因为在2020年以来，规模接近50亿的时候主动封盘了。 所以这块策略代销端一直没有开放，还有一块比较大的量是在CTA加指增的多策略的产品线上，这个也是我们现在规模最大的产品线。未来看好哪一类产品线？我们一直秉承观念，没有一成不变的策略，你要获利的前提，一方面你要对策略比较了解，另外要结合当前市场环境。 Q5：2023年的第三季度已经结束，四季度收官战也是受很多投资者关注。在市场热点迅速变化的情况之下，也对挖掘行业层面的超额收益提出了不小的挑战。对于四季度收官战，您认为对于黑翼来说，最大的挑战是什么呢？ 答：对于黑翼而言，像股票类策略，尤其指增收益构成，指数和超额。 ①指数这块，目前处于底部区域，指数贝塔目前机会大于风险。指数下面一定有底，因为指数的编制方式，比如500/1000，它是由比较优秀的各行各业的龙头上市公司构成，这些公司基本上每半年，指数会对这些成分股做调整。海外指数被称为不死鸟，像道琼斯指数已经有100多年，像标普500，1957年成立到现在，也有大几十年。标普500是美国5