换个视角3张表格3个方向梳理医药公司

一、当周（12.11-12.15）回顾与周专题： 当周（12.11-12.15）申万医药指数环比-1.96%，涨跌幅列全行业第24，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们从账上现金、估值、涨跌幅3个方向梳理医药公司。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场走出倒V字，弱反弹后继续下行，医药的节奏和市场类似，但周五大跌。整体表现出轮动快、演绎剧烈、兑现快的特征。中间散点逻辑有短暂表现的有：新冠、ADC、部分地方国企、部分医保谈判、部分中药等。部分标的开始反映Q4业绩。 2、原因分析：医药在经历了2个多月的反弹后，由于还未出现很强的主线逻辑，并且很多三级细分以及个股逻辑演绎到了一定的涨幅高度，便出现了“轮动快、演绎剧烈、兑现快”的特征，一旦此阶段部分标的出现大跌，就极其容易带来医药板块的大幅调整，这是市场因素带来的，不是行业基本面变化带来的，在独特的市场交易时期演绎出来的特征。 中间散点逻辑，都有催化因素，一旦兑现持续度都不太好，例如：上周的化学发光集采带来的IVD行情、百利天恒带来的ADC行情、海外新冠变种带来的新冠行情、医保谈判带来的个股行情、全行业映射带来的国改行情、消费基金资金腾挪预期带来的部分中药行情。 另外，进入到12月下旬，部分公司Q4业绩预期逐步清晰化，本周就有部分个股开始反映影响，要持续注意机会和风险。 3、未来展望：近期继续看好医药个股行情，关注年底净值行情，以及提前布局或然性有变化的“高低切”。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。另一方面我们有望从反腐影像中逐步走出，【设备类公司反腐修复】是一个思路。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、振东制药（脱发）、众生药业 （NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、圣诺生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药】济川药业、方盛制 药、贵州三力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、博拓生物、悦康药业、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药； 6、【其他景气】：【个股】九典制药、国际医学；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药; 【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 7、【其他长期跟踪公司】： 英诺特、万孚生物、特一药业、一品红、欧林生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（12.11-12.15）回顾与周专题： 当周（12.11-12.15）申万医药指数环比-1.96%，涨跌幅列全行业第24，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们从账上现金、估值、涨跌幅3个方向梳理医药公司。 近期复盘： 1、当周表现：市场走出倒V字，弱反弹后继续下行，医药的节奏和市场类似，但周五大跌。整体表现出轮动快、演绎剧烈、兑现快的特征。中间散点逻辑有短暂表现的有：新冠、ADC、部分地方国企、部分医保谈判、部分中药等。部分标的开始反映Q4业绩。 2、原因分析：医药在经历了2个多月的反弹后，由于还未出现很强的主线逻辑，并且很多三级细分以及个股逻辑演绎到了一定的涨幅高度，便出现了“轮动快、演绎剧烈、兑现快”的特征，一旦此阶段部分标的出现大跌，就极其容易带来医药板块的大幅调整，这是市场因素带来的，不是行业基本面变化带来的，在独特的市场交易时期演绎出来的特征。中间散点逻辑，都有催化因素，一旦兑现持续度都不太好，例如：上周的化学发光集采带来的IVD行情、百利天恒带来的ADC行情、海外新冠变种带来的新冠行情、医保谈判带来的个股行情、全行业映射带来的国改行情、消费基金资金腾挪预期带来的部分中药行情。另外，进入到12月下旬，部分公司Q4业绩预期逐步清晰化，本周就有部分个股开始反映影响，要持续注意机会和风险。 3、未来展望：近期继续看好医药个股行情，关注年底净值行情，以及提前布局或然性有变化的“高低切”。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。另一方面我们有望从反腐影像中逐步走出，【设备类公司反腐修复】是一个思路。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、圣诺生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药】济川药业、方盛制药、贵州三力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物。 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）。 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、仙琚制药。 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、博拓生物、悦康药业、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药。 6、【其他景气】：【个股】九典制药、国际医学；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药; 【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份； 【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 7、【其他长期跟踪公司】： 英诺特、万孚生物、特一药业、一品红、欧林生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、换个视角3张表格3个方向梳理医药公司 当周周专题，我们从账上现金、估值、涨跌幅3个方向梳理医药公司： 1）账上可支配现金（现金余额+交易性金融资产）最多的医药上市公司； 2）2024年PE最低的医药上市公司； 3）今年9月初以来跌幅最大的医药上市公司。 图表1：2023Q3期末账上可支配现金（现金余额+交易性金融资产）最多的医药上市公司（前30） 图表2：2024年PE最低的医药上市公司（前30） 图表3：2023年9月初至今涨跌幅靠后的30家医药上市公司 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（12.11-12.15）中证创新药指数环比-1.86%，跑赢申万医药指数，跑输沪深300指数。截至12月15日，中证创新药指数1,894.84点，周环比-1.86%。申万医药指数周环比-1.96%，沪深300指数周环比-1.70%，中证创新药指数跑赢申万医药指数0.10个百分点，跑输沪深300指数0.16个百分点。2023年初至今中证创新药指数下跌12.21%，申万医药指数下跌6.89%，沪深300下跌13.69%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑赢沪深300指数。 图表4：当周（12.11-12.15）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表5：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（12.11-12.15）涨跌幅排名前5为百利天恒-U、和铂医药-B、乐普生物-B、亚盛医药-B，再鼎医药。后5为科济药业-B、德琪医药-B、益方生物-U、华领医药-B、首药控股-U。 （3）创新药周度复盘之热点聚焦 创新药赛道关注的行业问题： （1）减肥药赛道GLP-1单靶点，双靶点，三靶点如何比较，未来行业竞争格局如何？ （2）减肥药小分子市场格局。 （3）ADC和PD-1联合疗法未来安全性数据如何？ 创新药领域关注个股： 泽璟制药，迈威生物，科伦博泰，新诺威，智翔金泰。 （4）创新药周度复盘之重点事件、重点政策、重点公告、重要数据 重点事件： 12月15日，默沙东宣布，美国FDA批准pembrolizumab（帕博利珠单抗，Keytruda）联合enfortumab vedotin-ejfv（维恩妥尤单抗，Padcev）一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌。FDA比PDUFA日期2024年5月9日提前近5个月批准了该申请。这是首个也是唯一一个获批治疗膀胱癌的PD1和ADC组合疗法。 点评：该批准基于一项关键III期KEYNOTE-A39（也称EV-302）研究数据。11月30日 ， 默沙东宣布帕博利珠单抗 （K药 ， 商品名 ：Keytruda） 联合维恩妥尤单抗（enfortumab vedotin-ejfv，商品名：Padcev）一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌（la/mUC）的补充生物制品许可申请（sBLA）获FDA优先审评，PDUFA日期为2024年5月9日。该适应症已于今年4月获FDA加速批准，此次为申请将其转化为常规批准。 重点公告： 12月15日，和铂医药发布一则公告，称其全资子公司诺纳生物与辉瑞就靶向人间皮素（MSLN）抗体偶联药物（ADC）HB