定期报告：当前还有哪些成长行业值得配置？

策略类●证券研究报告 当前还有哪些成长行业值得配置？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 我们从估值、持仓、交易情绪、行业基本面四个角度来详细审视一下TMT、汽车、医药、新能源、机械8个一级行业中的二级子行业的配置价值。具体来看： 相关报告 估值性价比上游戏、其他电源设备、广告营销等占优。一是PEG上，当前PEG小于1的是游戏、商用车、电源设备、广告营销和影视院线等；二是盈利增速上，2022-2024两年复合盈利增速较高的是航海装备、游戏、商用车、广告营销等行业。 蛟龙得水，科技为先2023.12.16策略分析框架2023.12.14 持仓上消费电子、商用车、通信服务、生物制品等占优。（1）融资持仓上，汽车服务、商用车、医药商业、航天装备Ⅱ等低位企稳回升，汽车零部件、医疗器械明显低配。（2）陆股通持仓上，电力设备整体持仓占比较高，但有一定下降趋势，医药生物、电子持仓有所上升，汽车和通信仓位偏低。（3）基金持仓上，其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ、商用车、医药商业、生物制品仓位较低，通信服务明显低配。 提振信心，聚焦科技和内需方向2023.12.12当前市场在担忧什么？2023.12.10 新股一二级情绪背离，建议重视寻找外部催化 及 把 握 节 奏-华 金 证 券 新 股 周 报2023.12.10 情绪指标上地面兵装、电池、医疗器械等低位企稳。（1）汽车服务、传媒、生物制品、专用设备、轨交设备Ⅱ等换手率历史分位数提升较为明显。（2）医疗器械、光伏设备、电池、航空装备Ⅱ、地面兵装Ⅱ等换手率低位企稳回升。 基本面上游戏、数据要素、通信服务、创新药等景气改善。一是消费电子基本面预期可能改善；二是游戏板块基本面改善明显；三是数据要素支撑软件行业景气预期上升；四是通信服务景气预期上升；五是中药与创新药景气度上行；六是智能驾驶推动乘用车产业链升级；七是飞行制造与航天卫星共同提升军工行业景气预期。 当前消费电子、航空装备、生物制品等行业具有较高性价比。综合考虑上述四个方面，一级行业中通信、汽车、医药、计算机、电力设备、军工等值得关注；二级行业中航空装备、生物制品、通信服务、游戏、计算机设备等性价比较高。 当前就是底部，下行空间有限。（1）分子端：经济和盈利修复预期延续。一是11月新增信贷同比回落，处于筑顶趋势中。二是11月工业增加值、社零增速持续上升。三是保增长政策可能进一步出台和落实使得后续经济和盈利修复趋势延续。（2）流动性：海外宽松预期上升，国内流动性可能进一步宽松；股市资金依然偏弱，净增持规模明显回升，可能的增量资金在于保险等长期资金以及外资流出的放缓。（3）风险偏好：情绪已极度悲观，政策支撑下当前可能就是底部。 继续逢低配置TMT、医药等成长性行业。（1）岁末年初依然是成长风格占优。（2）根据之前的分析，当前成长性行业中，一级行业的通信、汽车、医药、计算机、电力设备、军工，二级行业的航空装备、生物制品、通信服务、游戏、计算机设备等值得关注。（3）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的传媒（Gemini催化的AI在教育、营销和游戏等的应用）、通信（卫星互联网、算力基建等）、计算机（AI芯片、数据要素）、电子（智能驾驶、半导体）；二是政策导向和景气可能改善的机械、军工等行业；三是超跌的高成长行业如医药（创新药）、新能源（风电、电池）等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：当前还有哪些成长行业值得配置？............................................................................................4 （一）估值性价比上游戏、其他电源设备、广告营销等占优.......................................................................4（二）持仓上消费电子、商用车、通信服务、生物制品等占优...................................................................5（三）情绪指标上地面兵装、电池、医疗器械等低位企稳...........................................................................8（四）基本面上游戏、数据要素、通信服务、创新药等景气改善................................................................8（五）当下来看航空装备、生物制品、通信服务等性价比较高.................................................................13 二、周度策略：当前就是底部，下行空间有限.................................................................................................14 （一）分子端：经济和盈利修复预期延续..................................................................................................14（二）流动性：海外宽松预期上升，国内流动性可能进一步宽松..............................................................15（三）风险偏好：情绪已极度悲观，政策支撑下当前可能就是底部..........................................................18 四、风险提示....................................................................................................................................................21 图表目录 图1：成长性行业（二级分类）估值分位数与盈利情况......................................................................................5图2：成长性二级行业融资余额及基金持仓比例变化..........................................................................................6图3：成长性二级行业近一年融资余额比例变化.................................................................................................7图4：陆股通持仓比例变化.................................................................................................................................7图5：成长性二级行业近一年月均换手率历史分位数变化..................................................................................8图6：DRAM价格拐点出现.................................................................................................................................9图7：智能手机出货量稳定提升..........................................................................................................................9图8：电玩/配件/游戏/攻略销售额同比处于极低位置........................................................................................10图9：计算机、通信和其他电子设备制造业库存位置较低................................................................................10图10：光缆产量增速位置极低..........................................................................................................................11图11：移动通信基站设备产量同比上升............................................................................................................11图12：2023年1-9月基本医保支出增速反超收入............................................................................................11图13：2023年下半年中药材价格指数持续回暖...............................................................................................11图14：智能座舱主要功能产品的前装市场规模2022年相比于2020年增长了36%........................................12图15：我国军费预算保持稳定上升趋势...........................................................................................................12图16：成长性细分行业综合估值、持仓、情绪、基本面角度的得分情况.........................................................13图17：信贷规模有所下滑.................................................................................................................................14图18：社融存量小幅回升.................................................................................................................................14图19：投资增速仍受地产和基建拖累.............................................................................................................