基础化工行业周报：北京、上海楼市政策调整，化工企业出海进行中

本周化工市场综述 行业层面，化工企业出海进行中，本周赛轮轮胎公告了墨西哥投资计划，我们认为化工企业出海是未来的趋势之一，也是未来的投资主线之一，建议重点关注；另外，近期调研了部分消费电子材料产业链，部分调研企业反馈需求已经回归正常，部分反馈订单较为饱满，建议关注相关标的。宏观层面，北京、上海迎来多项楼市政策调整，政策端有持续发力之势，建议关注后续变化。下游方面，本周变化较大的是AI及机器人行业，机器人行业，特斯拉发布第二代人形机器人视频；AI方面，包括英特尔推出面向AIPC的新一代MeteorLake处理器、MistralAI发布首个开源MoE大模型；消费电子行业，面板和PC的需求有所分化，TechInsights表示笔记本电脑出货预计第四季的同比增长7%，并增长至25年，群智咨询表示，四季度全球LCDTV面板厂商稼动率下降至75%，预计明年一季度环比继续下调5%。市场表现方面，本周申万化工指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数1.16%。标的方面，本周长丝、AI材料及制冷剂标的表现强势，新能源材料及纯碱标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为14%，PE历史分位数为43%，基于历史复盘，10%的PB历史分位数是评断行业是否低估的重要指标。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为7%。投资方面，短期仍然建议关注产业趋势方向，尤其是AI材料。 本周大事件 大事件一：北京、上海迎来多项楼市政策调整。北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房最低为40%；取消房价过快上行阶段时对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。商业银行新发放 房贷利率政策下限也将调整，12月15日起新发放的商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，其中，首套住房最低首付不低于30%，二套不低于40%。 大事件二：特斯拉人形机器人第二代来了。特斯拉近日放出第二代Optimus的视频,第二代Optimus搭载：由特 斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等。第二代Optimus行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。 大事件三：24年CES（消费电子展）大会将于24年1月9-12日举行。据悉，英伟达有望于CES期间发表全新RTX 40SUPER系列显卡。业界预期，宏碁、华硕、微星、技嘉等品牌厂都会在CES推出首波AIPC及电竞产品。 大事件四：英特尔将举行“AIEverywhere”发布会。公司届时将推出面向AIPC的新一代MeteorLake处理器和第五代服务器处理器EmeraldRapids。12月15日英特尔中国区将推出新一代酷睿Ultra平台，率先为联想AIPC提供算力支持，该平台AI算力是上一代的8倍。 大事件五：欧版OpenAI震惊AI界。MistralAI发布首个开源MoE大模型，击败Llama2、逼近GPT-4，22人公司半年估值20亿美元。 大事件六：笔电出货有望迎来复苏。TechInsights最新报告预计23年全年的出货量将比21年下降27%，但在今年第四季度出货量将出现复苏，预计第四季的同比增长7%，并持续增长至25年。24年全球笔记本电脑出货量预计将比今年增长11%。 投资组合推荐 东材科技、宝丰能源、赛轮轮胎、通用股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示23 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：12月15日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：12月11日-12月15日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：PA6华东1013B（元/吨）15 图表10：EDCCFR东南亚（美元/吨）15 图表11：国际石脑油新加坡（美元/桶）15 图表12：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）15 图表13：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）15 图表14：醋酸华东地区（元/吨）15 图表15：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）16 图表16：苯胺华东地区（元/吨）16 图表17：醋酸酐华东地区（元/吨）16 图表18：硝酸安徽金禾98%（元/吨）16 图表19：PTA-PX（元/吨）16 图表20：煤头尿素价差（元/吨）16 图表21：纯碱价差（元/吨）17 图表22：聚丙烯-丙烯（元/吨）17 图表23：丁酮-液化气（元/吨）17 图表24：丙烯-丙烷（元/吨）17 图表25：乙烯-石脑油（美元/吨）17 图表26：PET价差（元/吨）17 图表27：DAP价差（元/吨）18 图表28：电石法PVC价差（元/吨）18 图表29：12月11日-12月15日主要化工产品价格变动18 图表30：12月15日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为75.34美元/桶，环比下跌0.55美元/桶，或-0.72%，波 动范围为73.24-76.61美元/桶。本周WTI期货结算均价70.48美元/桶，环比下跌0.58 美元/桶，或-0.82%，波动范围为68.61-71.58美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.16%），石化板块跑赢指数（0.13%）。 本周沪深300指数下跌1.7%，SW化工指数下跌0.55%。涨幅最大的三个子行业分别为涤纶（2.59%）、膜材料（1.74%）、合成树脂（1.54%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（-5.29%）、有机硅（-3.21%）、其他橡胶制品（-3.15%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -0.91% 2942.56 2969.56 -27.00 深证成指 -1.76% 9385.33 9553.92 -168.59 沪深300 -1.70% 3341.55 3399.46 -57.91 中证500 -0.88% 5449.79 5497.99 -48.20 基础化工 -0.55% 3399.35 3418.07 -18.72 石油石化 -1.58% 2112.43 2146.29 -33.86 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 涤纶 2.59% -1.42% 膜材料 1.74% -4.55% 合成树脂 1.54% -0.11% 氟化工 1.33% 0.97% 煤化工 1.29% -2.02% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 非金属材料Ⅲ -5.29% -8.89% 有机硅 -3.21% -9.76% 其他橡胶制品 -3.15% -2.03% 磷肥及磷化工 -2.89% -7.51% 其他化学原料 -2.02% -5.35% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：12月15日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为59.6%，环比降低0.1%，同比降低0.7%；半钢胎开工率为72.4%，环比降低0%，同比提高6.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶的价格均下跌。天然橡胶国内海南产区天气正常，割胶工作进入年内收尾阶段。国外主产区供应量不断增加，整体来看，天然橡胶供应端压力延续。丁苯橡胶李长荣丁苯橡胶装置、齐鲁石化、扬子石化、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，浙江维泰正常运行。供应表现平稳，对市场无明确指引。顺丁橡胶装置持续稳定运行，下周将有装置恢复运行，但由于也有装置预计停车，对下周现货市场价格影响不大。同时还需注意北方地区春节环保严查对于装置生产的影响。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：库存高压，降价让利操作仍存 本周三氯蔗糖市场继续向下震荡运行，场内成交价格在12.5-13万元/吨左右，实单侧重商谈。周内虽上游部分原料下滑，但经过长期走跌，价格已经临近甚至跌破成本线，而下游企业对三氯蔗糖批量采购的积极性一般，且海外需求也无新利，场内货源流通迟缓，持货商降库难度较大，目前企业面临“三高”：高成本、高负荷、高库存。供应面行业开工 居高，虽个别小厂迫于生产压力产出不佳，但主力企业基本满负荷生产，市场整体仍然供应过剩。需求面显冷清，买盘一方面原料库存尚有余量，另一方面受买涨不买跌心态影响，备库意向平平，场内交投活动低迷。 ②安赛蜜：大稳小动，需求端亟待改善 本周安赛蜜市场大稳小动，行业开工率不高，但由于成交局面冷清，场内货源供大于求。经过10月份的一系列降价操作后，自11月以来未出现大幅调整，不过需求端持续无力， 场内业者悲观情绪难有消散，目前安赛蜜主流价格在3.8万元/吨左右，大单可商谈。供应面安徽大厂正常排产，江苏企业开工不佳，产出量一般，行业平均开工率保持相对偏低位置。本周开工率为54%附近。需求面市场表现平淡，下游刚需拿货，贸易商及终端理性采购，出口活动相对平稳。 ③甲乙基麦芽酚：成交不佳，市场弱盘整理 本周麦芽酚市场仍旧冷清，市场供过于求的困境久久难以逃脱，个别生产企前期有减产操作，但对市场整体高库存来说，缓解效果一般。目前乙基麦芽酚主流价格在5.7-5.8万元 /吨，部分品牌更低价有成交；甲基麦芽酚市场成交价格在6.5-7万元/吨附近，个别企业报价较高。供应方面企业平均开工一般，主力厂家维持正常排产，据闻宁夏某企业前期有停车操作，但已经恢复，另有部分中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率76%附近。需求方面越来越淡，下游食品、饮料、酿酒、化妆品等消费行业均无新的利好引导，场内成交多刚需小单。 浙江龙盛：成本稳固支撑，分散染料市场气氛平静 本周分散染料市场暂稳运行。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原料市场波动有限，成本端支撑力度不减。近期北方多地降雨降雪以及局部地区可能出现极寒天气，对冬季类面料市场略有提振，但向上传达效果一般，染厂所做订单多为零星小单，对染料购买暂无大量补货行动，仅有个别贸易商刚需备货，需求端对市场缺乏支撑，场内观望情绪难以消除。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为72.47%，较上周减少0.42%；绍兴地区印染企业平均开机率为70.77%，较上周减少0.56%；盛泽地区印染企业开机率为69.08%，较上周减少2.89%。目前仅个别接单尚可大厂开工负荷在7成，多数染厂开工负荷弱势运行，单量下滑开工负荷难以维持，染厂内