英美烟草新型烟草业务有望提前实现盈亏平衡，中国出口英国电子烟环比改善

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023年12月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业投资策略:拥抱新兴成长赛道，掘金优质细分龙头》 2023-12-12 2 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注艾森股份》 2023-12-10 3 《新兴产业-行业研究周报:欧睿国际专家认为新型烟草制品正在全球范围内高速增长》 2023-12-03 行业走势图 英美烟草新型烟草业务有望提前实现盈亏平衡；中国出口英国电子烟环比改善 本周关注：1）12月6日，英美烟草更新2023财年销售情况，新型烟草业务将基本实现盈亏平衡，比预期提前两年。2）2023年10月，中国出口英国电子烟约1.2亿美元，环比+4.67%。出口量约2980吨，环比+3.56%，同比+1.04%。 英美烟草新型烟草业务预计2023年基本实现盈亏平衡 英美烟草在2023财年的财务更新中表示，由于Vuse和Velo的强劲表现，新型烟草业务预计2023年将基本实现盈亏平衡，比最初预期提前两年。CEO Tadeu Marroco表示公司对雾化电子烟、加热不燃烧、口含烟产品的信心日益提高，目标2035年前实现无烟产品营收占比50%，2023财年预计收入增长3%-5%。 具体到各个新型烟草品类层面： 雾化电子烟：截至2023年9月，公司Vuse产品在全球前五大市场（美国、加拿大、英国、法国和德国）的市占率达36.8%，较2022财年提高100bps，其中美国市场占有率达46.0%，较2022财年提高500bps。Vuse Go已在全球59个地区市场发售，公司预计2023年Vuse盈利能力将大幅提升。 加热不燃烧：截至2023年9月，公司glo产品在全球前十二大市场（日本、韩国、意大利、希腊、匈牙利、哈萨克斯坦、乌克兰、波兰等）的占有率为18.2%，较2022财年降低100bps，主要受行业增速减缓以及日本和意大利市场竞争激烈影响。glo仍保持全球第二的领先地位，在波兰和捷克共和国表现良好，公司将在创新渠道上发力以改善产品长期表现。此外，公司近期在欧洲10个地区市场中推出新产品veoTM，在新产品领域建立起先发优势。 现代口含烟方面：截至2023年9月，公司Velo产品在全球前五大市场（美国、瑞典、丹麦、挪威和瑞士）的市占率达8.5%，较2022财年提高110bps，口含烟产品在除美国以外的欧美市场表现出色并已进入新兴市场，在欧洲前四大市场（瑞典、丹麦、挪威和瑞士）处于领先地位，市占率达67%。 23年10月中国出口英国电子烟环比改善 根据中国海关数据显示，2023年10月中国出口英国电子烟约1.2亿美元，环比+4.67%。出口量约2980吨，环比+3.56%，同比+1.04%。出口单价为40.33美元/千克，环比+1.62%，同比-18.65%。中国每个月向英国出口电子烟量7亿元以上，是仅次于美国的第二大市场。其中，“电子烟及类似的个人电子雾化设备”占出口品类的8.73%，平均价格4.78美元/台，“不含烟草或再造烟草、含尼古丁的非经燃烧吸用的产品”占比91.27%。美国方面，2023年10月中国出口美国电子烟约2.56亿美元，同比-11.5%，出口量约5940吨，同比+6.35%。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-122023-042023-08中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（12/12-12/15） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 3.45 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 4.50 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 2.36 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -0.87 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东峰集团 0.50 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.19 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -1.35 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 2.04 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 5.17 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 0.30 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 0.38 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -2.35 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -2.03 222.09 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -1.39 102.51 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -3.39 29.76 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 0.00 29.96 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 -0.74 125.50 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 24.06 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市