《大国博弈》系列第五十六篇兼光大宏观周报：拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年12月17日 总量研究 拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？ ——《大国博弈》系列第五十六篇兼光大宏观周报（2023-12-17） 核心观点： 近期拜登政府的“小院高墙”战略，遭遇来自美国产业界、共和党以及美国国内经济的多重压力，这也使得拜登政府加大对华科技封锁的空间，较此前进一步收窄。美国产业界方面，拜登政府朝令夕改、持续加码的出口管制，使得企业配合对华封锁政策的能力和意愿日渐下滑。美国国会方面，共和党不仅大力阻击民主党法案，也持续从政策力度不足等角度对拜登政府发难。对拜登政府而言，也需要通过放宽过度的对华封锁，推动中美经贸合作，回馈其选举基本盘。 在此背景下，我们认为本轮中美“战术性缓和”进程有望延续，短期内最大的风险点，在于美国国会对华“鹰派”抬头。一方面，中美两国元首持续推动建立的，稳定可预测的中美互动模式，有助于提升中美缓和进程的稳定性和持续性。拜登政府短期内加大对华科技封锁的空间和能力也都有限。另一方面，共和党对华“鹰派”正在加紧推进一系列对华强硬议程，抢占有利位置，在向拜登政府施压的同时，为自身博取选举利益。 海外观察：美国10年期国债收益率下行。英法德日国债收益率均下行。美国10年期和2年期国债期限利差扩大。美国AAA级企业期权调整利差下行。 海外新闻：泽连斯基请求美国国会加强对乌军援受阻。COP28达成“阿联酋共识”,首次包含减少化石燃料承诺。美国众议院授权对拜登进行弹劾调查。欧盟就新一轮对俄制裁达成一致。欧盟决定开启乌克兰入盟谈判。 全球资产：全球股市普遍上涨。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨2.92%、2.49%和2.85%。欧洲股市方面，英国富时100、法国CAC40和德国DAX分别上涨0.29%、上涨0.93%和下跌0.05%。亚洲股市方面，韩国综合指数、上证指数和日经225分别上涨1.82%、下跌0.91%和上涨2.05%。 央行观察：美联储维持联邦基金利率不变，关于降息的讨论已经开始。欧洲央行前行长特里谢表示，欧洲央行开启降息的时点可能早于美联储。欧洲央行继续维持三大关键利率不变。 国内观察：12月以来，上游：原油价格环比下跌，铜价环比上涨。中游：水泥价格指数环比上涨，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化。 国内新闻：发改委下达2023年增发国债第一批项目清单。中越宣布两党两国关系新定位。北京上海进一步优化调整房地产政策。中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。 下周财经日历：欧洲：11月欧元区CPI数据（周二）；美国：11月成屋销售数据（周三）； 美国：12月核心PCE物价指数（周五） 风险提示：中美关系变化超预期，全球地缘政治风险超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 欧盟能否复制美国的制造业回流？——《大国博弈》系列第五十五篇（2023-11-22） 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 元首会晤指明中美新方向——《大国博弈》系列第五十三篇（2023-11-16） 美国政府停摆影响几何？——《大国博弈》系列第五十二篇（2023-09-26） “拜登经济学”如何影响 2024 美国大选？——《大国博弈》系列第五十一篇（2023-08-24） 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解—— 《大国博弈》系列第四十九篇（2023-08-13） 对华投资禁令落地，拜登科技围堵加速——《大国博弈》系列第四十八篇（2023-08-10） “去风险”如何服务于美国对华战略？——《大国博弈》系列第四十七篇兼光大宏观周报（2023-07-30） 中美缓和能否影响美国国会对华立场？——《大国博弈》系列第四十六篇兼光大宏观周报（2023-06-25） 如何看待这一轮中美缓和？——《大国博弈》系列第四十五篇（2023-06-11） 美国制造业回流，进行到哪了？——《大国博弈》系列第四十四篇（2023-05-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 本周聚焦：拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？ ............................................... 4 1.1 雷蒙多vs.黄仁勋：出口管制的边界在哪里？ .......................................................................................... 4 1.2 共和党vs.民主党：对华投资限制是徒劳无功吗？ ................................................................................... 6 1.3 如何看待一系列新变化下的中美关系走向？ ............................................................................................ 7 二、全球观察 ......................................................................................................................... 8 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................... 8 2.2全球市场：大宗商品价格分化，全球股市普遍上涨 .................................................................................. 9 2.3央行观察：美联储主席鲍威尔发表鸽派言论 ............................................................................................. 9 2.4海外新闻：泽连斯基请求美国国会加强对乌军援受阻 ............................................................................ 10 三、国内观察 ........................................................................................................................ 11 3.1上游：原油价格环比下跌，铜价环比上涨 ............................................................................................... 11 3.2中游：水泥价格指数环比上涨，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降 ................................................... 11 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ............................................... 12 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化 ............................................................................ 12 3.5国内新闻：北京上海进一步优化调整房地产政策 .................................................................................... 13 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 13 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：近年来英伟达和英特尔两大美国半导体巨头，来自中国大陆的收入占比均超过20% ............................. 4 图2：新议长约翰逊上任后，众议院共和党人对拜登政府对华战略展开全面阻击 ............................................. 6 图3：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................................................... 8 图4：英法德日国债收益率均下行 ...................................................................................................................... 8 图5：美国10年期和2年期国债期限利差扩大 ................................................................................................. 8 图6：美国AAA级企业期权调整利差下行 .......................................................................................................... 8 图7：大宗商品价格分化 .................................................................................................................................... 9 图8：全球股市普遍上涨 .................................................................................................................................