早盘短评 品种分析 隔夜美股盘中一度转跌，不过最终道指再创历史新高，标普纳指再创近两年新高，纳斯达克100止步五连涨。美债收益率连日跳水、盘中降超10个基点，十年期美债收益率四个月来首度击穿4.0%，两年期收益率续创半年新低后收窄多数降幅。欧元和英镑盘中均涨超1%，美元指数创四个月新低。十年期德债收益率一度抹平超10个基点降幅转升。黄金期货创两个月最大涨幅，一度涨超3%。伦铜五个月来首度涨超2%，伦铝伦镍涨超3%。原油创近四周最大涨幅，盘中曾涨超4%。国内方面，北京下调商品房首付比例，城区二套降至50%，普宅标准上调，首套房首付比例统一降至30%。上海二套房最低首付款比例调整为不低于50%，临港及嘉定等六区不低于40%。海外方面，欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。今日重点关注中国11月主要经济数据。股指昨日四组期指走势继续震荡下行，IH、IF、IC、IM分别下跌0.63%、0.66%、0.38%、0.55%。现货A股三大指数延续疲软走势，沪指跌0.33%，收报2958.99点；深证成指跌0.62%，收报9417.97点；创业板指跌0.63%，收报1860.51点。市场成交额持续低迷，仅有7370亿元，北向资金净买入34.63亿元。行业板块涨少跌多，国企改革概念股掀起涨停潮，公用事业、燃气、工程咨询服务、煤炭行业、物流行业涨幅居前，消费电子、酿酒行业、软件开发、汽车整车、教育板块跌幅居前。国内方面，11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元；社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。11月M2同比增速、新增人民币贷款规模均有所回落，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，美联储宣布维持利率不变，点阵图显示预计2024年将降息75基点，加息周期结束的迹象再次增强。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部环境有所好转但仍有较大不确定性，预计短期指数或维持区间整理。集运指数（欧线）昨日欧线集运指数期货震荡整理，EC主力合约收涨0.22%。本期现货指数如期上涨，12月11日SCFIS（上海一欧洲）上行至939.57点，周环比上涨24.8%。供给端，2023年集运市场新增运力增幅约7.8%，2024年预计为10.1%，投放幅度达到近10年新高，运力过剩格局相对确定。需求端，欧元区11月制造业PMI终值上修至44.2，预期和初值为43.8，但仍连续17个月处于荣枯线以下，集运贸易整体承压。汇率方面，近期美债收益率高位回落，人民币汇率走强对我国出口产生一定负面影响。整体来看，主要航运公司中马士基、达飞1月继续提涨，根据近期航宏观 金融衍生品 司在挺价时的一致性举措，其他航司大概率跟进，现货运价预期短期偏强，EC或将维持震荡上行，后续盘面主要围绕短期运价持续走强与中长期基本面偏弱进行博弈，短线需注意多空预期转换抢跑及风险防范。贵金属隔夜沪金主力收跌0.37%，沪银收涨0.20%，国际金价重心小涨，收盘2035.99美元/盎司，金银比价84.3。周四贵金属维持高位，美元再度大幅下挫，支撑贵金属走势。美联储12月维持利率不变符合预期，点阵图暗示明年降息三次，同时鲍威尔称降息开始进入视野，鸽派态度令市场乐观预期回升。基本面来看，美国11月PPI同比上升0.9%不及预期，为今年6月以来新低，PPI同比增速放缓或表明通胀压力正在减弱。从货币政策角度来看，市场美联储本周维持利率不变，欧洲央行、英国央行等多国央行也将在周四召开政策会议。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至12/13，SPDR黄金ETF持仓877.96吨，SLV白银ETF持仓13731.26吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。铜及国际铜隔夜沪铜主力收涨0.69%；伦铜大幅上扬，收涨2.30%。美联储政策预期偏鸽，美元指数大幅回落，铜价走强。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，本周进入交割倒计时，上期所库存仍处于历史低位。受此影响本周月差或继续上扩，预计市场将出现贴水交易。库存方面，截至12月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.71万吨至6.47万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为68.84%，环比回落4.13个百分点，上周开工率回落符合预期，由于近期精铜杆行业订单整体仍延续平淡行情，新增订单持续减少下，样本中有铜杆企业控制库存，放缓生产节奏，导致周开工率回落。步入12月传统消费淡季，下游会严格控制两项资金，对后续精铜杆消费将造成影响。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力高开低走，收涨0.04%，伦镍走势震荡上扬，收涨3.78%。受镍市基本面偏弱的拖累，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，受年前清库叠加行业传统淡季影响，合金对纯镍需求小幅下滑。整体来看，受限于镍基本面持续过剩和终端需求疲软拖累，短期镍价料维持偏弱震荡。铝及氧化铝金属 隔夜沪铝主力高开后震荡上扬，收盘18765元/吨，涨幅0.62%。LME铝大幅飙升，收盘2210美元/吨，涨幅3.03%。氧化铝主力高开后偏强震荡，收盘2920元/吨，涨幅0.76%。隔夜美元大跌，对铝价走势构成较强提振。国内供应端，目前云南地区电解铝减产工作基本完成，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将有所缓解，市场传言的二轮减产暂无实际动作。市场目前进口窗口阶段性打开，警惕进口铝锭的冲击。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，下游消费进入传统淡季，需求表现偏弱，SMM统计显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比和同比均有所下滑，后续需求可能进一步减弱，关注政策面对需求端推动情况。库存端，周四SMM铝锭社会库存48.3万吨，较上周四减少7.7万吨，预计近期将维持去库状态。综合来看，供应端短期暂无更多变动预期，市场交易逻辑普遍关注淡季消费需求的韧性，库存持续去化为铝价底部提供一定支撑。铅 隔夜沪铅主力偏弱震荡，收盘15560元/吨，涨幅0.10%。LME铅震荡上扬，收盘2068.5美元/吨，涨幅1.37%。国内供应端，原生铅目前仍以检修恢复为主，再生铅减停产现象有所加剧。成本端需继续关注废电瓶等原料供应及其价格对实际生产情况的影响。消费端，华北地区部分经销商反映随着低温天气增多，汽车蓄电池市场更换需求向好，目前电池库存在一个半月；华中地区部分厂家反映汽车蓄电池市场需求相对平稳，加之出口订单尚可，12月订单订单维稳，现工厂开工率在90%附近。铅价走势依然偏弱，电池经销商多采购谨慎，生产厂家原料铅亦按需采购。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.53万吨，较上周一减少1.23万吨，本周沪铅2312合约即将进入交割，交割移库带来的累库压力尚存。综合来看，后续仍要关注再生铅炼厂生产动态以及汽车蓄电池更换需求对铅价走势的影响。锌 隔夜沪锌主力震荡为主，收盘20870元/吨，涨幅0.22%；LME锌冲高后有所回落，收盘2483美元/吨，涨幅1.80%。国内供应端，锌矿供应偏紧格局延续，锌矿加工费仍在下降，需警惕矿端紧张局面传导至冶炼端；另外，进口锌仍会流入补充市场。消费端，北方地区环保限产再起，锌下游板块开工均有不同程度的滑落。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.80万吨，较上周一减少0.77万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降，不过进口锌锭或继续流入补充，市场货量或有增加。综合来看，锌价下挫后带动现货交易氛围有所改善，但锌锭供应面整体维持宽松局面，预计沪锌上行空间不大。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现继续回落，期价依然承压4000一线，靠近3900一线附近寻求支撑，短期或波动加剧，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应908.31万吨，周环比降12.63万吨，降幅1.2%。上周五大钢材品种产量除螺纹外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。上周螺纹钢产量微幅增加，其中华东地区增产明显，主因在于利润修复后、钢厂复产及品种调剂带动，而西南华中降产较多，主因在于检修、停产增加，同时部分高炉不饱和生产所致，螺纹钢周产量增加0.1%至261.12万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1297.85万吨，周环比降11.04万吨，降幅0.8%。上周五大品种继续保持去库：厂库周环比继续增加，增幅主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升3.1%至173.6万吨；螺纹钢社会库存下降0.8%至357.23万吨。需求端，上周五大品种周消费量为919.35万吨，降0.3%；其中建材消费环比降1.1%，上周五大品种表观消费呈现建 材降板材增的分化局面，反映季节性因素暂对建材消费影响更明显。随着淡季逐渐深入，季节性因素将继续对建材消费造成压力。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面继续拉涨的空间或将将较为有限。热卷 昨日热卷主力2405合约冲高回落，期价跌破4100一线附近，打破前期多头排列，靠近20日均线附近寻求支撑，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格跟随调整。上周热卷产量有所下降，主要降幅地区在华东、中南地区，原因为BG、NG热轧轧线检修，AG高炉检修，整体产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，原因为BG上周复产，产量继续增加。热卷产量周环比下降1.3%至322.16万吨。库存端，上周厂库小幅下降，主要降幅地区均在华东地区，原因为钢厂检修库存减少和钢厂向市场发货速度加快所致，钢厂库存下降4.1%至87.31万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.69万吨、8.86万吨，而北方周环比累库0.81万吨；从七大区域来看，除华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降7万吨，热卷社会库存下降3.9%至239.81万吨。需求端，热卷消费环比增加0.2%。上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，板材方面由于钢厂检修继续，后期板材产量或面临一定收缩压力，而板材消费受天气影响较小，短期内消费仍能维持。热卷目前整体数据表现仍好于螺纹，价格仍有一定支撑，预计热卷价格短期震荡运行为主。铁矿石 供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3257万吨，周环比减少15万吨，较上月周均值高210万吨，处于近三年同期高位。近期全球铁矿石发运量高位震荡，巴西发运量本期948.7万吨达年内次高位，今年累计同比增量破2000万吨。近期中国45港铁矿石近端供应结束两周的增势出现小幅下降。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2474万吨，周环比减少42万吨，降幅1.7%，较上月周均值高86万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量大幅下滑，周内247家钢厂铁水日均产量为229.3万吨/天，周环比下降5.15万吨/天，对比年初高8.58万吨/天，同比增加8.14万吨/天，本周全国高炉表现为集中性检修，其中大多数高炉出于冬季常规检修，与此同时北方区域有个别高炉降负荷生产。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前2期的累库趋势，累库幅度有所扩大，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月8日，45港铁矿石库存总