早盘短评 品种分析 上周五，美股低开高走，三大美股指盘中转涨，收创至少20个月来新高，六周连涨，创四年最长周度连涨。十年期美债收益率拉升超10个基点，十年期收益率远离三个月低位，两年期收益率创本月内新高。美元指数跳涨创三周新高。日元创四个月新高后一度回落近2%。欧元连创逾三周新低，并创近七个月最大周跌幅。原油涨超2%终结六连阴，仍连跌七周，创五年最长连跌。现货黄金两周来首次盘中跌穿2000美元，期金一个月来首次周跌。伦铜反弹至一周高位，仍结束三周连涨。国内方面，中国11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3%；猪肉、汽油、旅游拖累通胀下降，衣着、中药、水泥钢铁逆势涨价。政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。海外方面，美国就业保持韧性，11月非农新增19.9万超预期，失业率意外降至3.7%，时薪环比增幅高于预期；“新美联储通讯社”表示，美联储12月料按兵不动，明年迅速降息的观点遭挑战。今日重点关注中国11月金融信贷数据。股指上周，四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM周线分别收跌3.19%、2.65%、0.72%、1.47%。现货A股三大指数小幅反弹，沪指涨0.11%，收报2969.56点；深证成指涨0.36%，收报9553.92点；创业板指涨0.80%，收报1892.18点，市场成交额放大至9618亿元，北向资金小幅净买入4.6亿元。行业板块涨少跌多，CPO概念股大涨，半导体、燃气、电子元件、通信设备板块涨幅居前，纺织服装、房地产服务、房地产开发、汽车服务、家用轻工板块跌幅居前。目前国内经济基本面支撑仍旧偏弱，11月制造业PMI为49.4%，低于10月0.1个百分点，连续两个月宏观 金融衍生品 处于收缩区间。海外美国就业保持韧性，11月非农新增19.9万超预期，失业率意外降至3.7%，时薪环比增幅高于预期，美联储后续降息预期有所转弱。近期现货市场交易情绪整体低迷，连续调整后北向资金整体回流、财政部宣布提升社保基金对股票、股权类资产最大投资比例，但在基本面压制下仍以偏空对待。集运指数（欧线）欧线集运指数期货走势上行，EC主力合约周线收涨8.11%。本期现货指数继续回落，11月27日SCFIS（上海一欧洲）小幅下跌至752.70点，周环比下跌0.2%，低于市场预期。供给端，根据最新船期来看，12月实际运力环比11月将增加5%，12月北欧航线的装载率预计小幅回升至70%-80%，但仍呈现运力过剩格局。需求端，欧元区11月制造业PMI初值较前值43.1回升至43.7，稍好于预期，但自2022年7月以来，制造业活动每月都在萎缩，集运贸易整体承压。汇率方面，近期美债收益率高位回落，人民币汇率走强对我国出口产生一定负面影响。整体来看，虽然本期现货指数不及预期，但马士基、达飞1月继续提涨，现货运价预期短期偏强，EC或将维持震荡上行，后续盘面主要围绕短期运价持续走强与中长期基本面偏弱进行博弈，重点关注航运公司提价落地情况。贵金属周五夜盘沪金主力收跌1.04%，沪银收跌2.59%，国际金价走势下挫，收盘2003.39美元/盎司，金银比价87.2。周五美元指数小幅上扬，金价走势大幅回落，11月美国新增非农就业人数高于预期，失业率意外下降，打击市场对明年降息的预期。基本面来看，美国11月新增就业岗位增加19.9万个，失业率从3.9%下降至3.7%的四个月低点，而平均时薪大幅增长0.4%，为四个月来最大增幅。从货币政策角度来看，美联储在是否进一步加息的问题上保持谨慎行事，保留了进一步加息的可能性；欧央行拉加德则表示需要对通胀的反复和粘性保持警惕；日本通胀加速回暖，核心CPI四个月来首增，央行“转鹰预期”升温。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至12/8，SPDR黄金ETF持仓880.55吨，SLV白银ETF持仓13521.91吨。整体来说，市场乐观情绪有所消退，明年3月首次降息押注减少，短期贵金属或波动加剧。金属 铜及国际铜周五夜盘沪铜主力高开高走，收涨0.79%；伦铜震荡上扬，收涨0.81%。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，据悉周内进口将陆续补充，市场现货供应紧张态势或有所缓解。库存方面，截至12月8日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.36万吨至5.76万。需求方面，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为68.84%，环比回落4.13个百分点，本周开工率回落符合预期，由于近期精铜杆行业订单整体仍延续平淡行情，新增订单持续减少下，样本中有铜杆企业控制库存，放缓生产节奏，导致周开工率回落。步入12月传统消费淡季，下游会严格控制两项资金，对后续精铜杆消费将造成影响。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力窄幅盘整，收跌0.09%，伦镍重心上行，收涨0.93%。近期市场情绪转暖，镍价下方面临电积镍一体化成本支撑，镍价走势止跌企稳展开震荡。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，12月不锈钢厂整体开工率维持并存在部分检修钢厂复产，合金订单整体仍然较为稳定，其中民用订单依然较上月有小幅缩减，对纯镍需求小幅下滑。整体来看，受限于镍基本面持续过剩和终端需求疲软拖累，短期镍价料维持偏弱震荡。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力小幅下行，收盘18395元/吨，跌幅0.51%。LME铝走势先扬后抑，收盘2134美元/吨，涨幅0.14%。氧化铝主力偏强震荡，收盘2898元/吨，涨幅0.42%。国内供应端，目前云南地区电解铝减产工作基本完成，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将有所缓解，市场传言的二轮减产暂无实际动作。市场目前进口窗口阶段性打开，警惕进口铝锭的冲击。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，年末淡季下，下游的开工表现不尽人意，多数板块下游需求依然清淡，生产及订单指数表现疲软，11月铝加工行业综合PMI处于荣枯线以下。库存端，周四SMM铝锭社会库存56万吨，较上周四减少2.9万吨，预计近期将维持偏弱去库。综合来看，短期宏观氛围偏弱加之消费淡季影响作用较大，铝价或维持弱势震荡为主，同时库存持续去化且进入安全库存周期底部给予铝价一定支撑。铅 周五夜盘沪铅主力止跌反弹，收盘15550元/吨，涨幅0.91%。LME铅低位震荡，收盘2023美元/吨，涨幅0.30%。国内供应端，部分原生铅冶炼厂提及12月中下旬或1月检修，但12月初仍以检修恢复为主，预计12月原生铅及再生铅产量均有所增长。成本端需继续关注废电瓶等原料供应及其价格对实际生产情况的影响。需求端，下游铅蓄电池市场消费表现一般，逢低备库积极较差，多数采购需求或将延迟至铅价企稳后，本周市场成交较差，观望情绪浓厚。库存端，周五SMM铅锭社会库存8.37万吨，较上周五增加0.68万吨，铅锭供需错配矛盾尚存，社库升至近一个月高位。整体来说，原生铅与再生铅供应预增，而铅消费表现欠佳，社库大增拖累铅价持续走弱。锌 周五夜盘沪锌主力震荡走低，收盘20570元/吨，跌幅0.75%；LME锌重心继续下行，收盘2389.5美元/吨，跌幅0.69%。国内供应端，锌矿供需偏紧格局延续，锌矿加工费已落至偏低位置，国内炼厂生产利润受到压缩，叠加近期锌价重心仍有下移，湖南地区已有炼厂转亏，部分炼厂出现惜售情绪，关注冶炼厂排产动态。消费端，北方地区环保限产再起，锌下游板块开工均有不同程度的滑落。库存端，周五SMM锌锭社会库存8.23万吨，较上周五减少0.56万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降，预计下周进口锌锭流入补充，市场货量或有增加。综合来看，锌价下挫后带动现货交易氛围有所改善，但锌锭供应面整体维持宽松局面，沪锌缺乏上行动能。螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现转强，期价探底回升，重回4000一线上方，整体波动加剧，主力换月至远月05合约，现货市场报价表现跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应908.31万吨，周环比降12.63万吨，降幅1.2%。上周五大钢材品种产量除螺纹外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。上周螺纹钢产量微幅增加，其中华东地区增产明显，主因在于利润修复后、钢厂复产及品种调剂带动，而西南华中降产较多，主因在于检修、停产增加，同时部分高炉不饱和生产所致，螺纹钢周产量增加0.1%至261.12万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1297.85万吨，周环比降11.04万吨，降幅0.8%。上周五大品种继续保持去库：厂库周环比继续增加，增幅主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升3.1%至173.6万吨；螺纹钢社会库存下降0.8%至357.23万吨。需求端，上周五大品种周消费量为919.35万吨，降0.3%；其中建材消费环比降1.1%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素暂对建材消费影响更明显。随着淡季逐渐深入，季节性因素将继续对建材消费造成压力。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面继续拉涨的空间或将将较为有限。热卷 上周热卷主力2405合约高位表现转强，期价大幅反弹，突破前期高点附近阻力，重回4100一线上方，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格跟随回升。上周热卷产量有所下降，主要降幅地区在华东、中南地区，原因为BG、NG热轧轧线检修，AG高炉检修，整体产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，原因为BG上周复产，产量继续增加。热卷产量周环比下降1.3%至322.16万吨。库存端，上周厂库小幅下降，主要降幅地区均在华东地区，原因为钢厂检修库存减少和钢厂向市场发货速度加快所致，钢厂库存下降4.1%至87.31万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.69万吨、8.86万吨，而北方周环比累库0.81万吨；从七大区域来看，除华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降7万吨，热卷社会库存下降3.9%至239.81万吨。需求端，热卷消费环比增加0.2%。上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，板材方面由于钢厂检修继续，后期板材产量或面临一定收缩压力，而板材消费受天气影响较小，短期内消费仍能维持。热卷目前整体数据表现仍好于螺纹，价格仍有一定支撑，预计热卷价格短期震荡运行为主。铁矿石 供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3273万吨，周环比增加49万吨，较上月周均值高225万吨，处于近三年同期高位。近期全球铁矿石发运量延续增势，非主流发运量达620万吨创年内新高，带动全球发运累计同比破4000万吨。近期中国45港铁矿石近端供应低位回升。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2516万吨，周环比增加126万吨，增幅5.2%，较上月周均值高87万吨，处于近三年同期高位。本期澳洲、非主流到港均有所下降，巴西到港量则增至871万吨，处于近3年高位，预计下期会有较大幅度的下降。需求端方面，上周铁水产量持续下降，周内247家钢厂铁水日均产量为234.45万吨/天，周环比下降0.88万吨/天，对比年初高13.73万吨/天，同比增加11.64万吨/天，上周虽然高炉复产数量多于检修数量，但复产多以小高