策略日报（铅锌）：锌价强势创新高 短期偏强格局维持

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 供应端收缩为支撑和动力 锌价有望再上一层楼 2016-06-20 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-08-11 锌价强势创新高 短期偏强格局维持 策略摘要 昨日日内锌价先维稳，近尾盘沪锌多头资金明显介入，持仓大幅增加5.8万手至近60万手的高位，从而带动沪锌价格强势拉涨至近17800元/吨的高点。夜间，沪锌迅速冲高至17830元/吨的新高，之后涨幅略有回吐，收于17680元/吨。昨日伦锌也一度上冲至2314.5美元/吨的新高，之后微幅回调，收于2284美元/吨。铅价方面，昨日沪铅未跟涨，维持震荡态势；伦铅一度跟随回升至1851美元/吨，之后缓慢回吐至1819美元/吨。整体来看，锌价偏强格局未改，铅价维持震荡态势。 中国7月宏观经济数据显示中国经济下行压力仍然明显，但全球宽松货币预期以及美元指数的下调，对有色板块形成支撑和提振。锌方面，锌矿供应收紧趋势不改，今日嘉能可将公布半年度财报，昨日市场预计嘉能可有望作出今年不复产的表态，因此锌矿短缺预期再度升温。今日重点关注嘉能可半年报的情况。此外，国内锌冶炼开工缓慢下滑，国内锌锭缓慢去库存，且市场开始对九、十月的传统旺季有所期待。故锌基本面偏强格局未改，且昨日量能再度明显配合，推动锌价创出年内新高。不过，昨日LME锌库存大幅增加近3万手，但预计其对锌价的影响有限。总体上我们认为锌价表现仍将偏强，短期有望持续冲高。铅方面，目前环保严查对国内部分地区的铅生产形成限制，铅矿原料紧张态势相对凸显，以及消费季节性逐渐恢复，因此有望支撑短期沪铅期价维持偏强格局，但沪铅于14000元/吨一线的压力相对明显，近日或反复测试一万四关口位置；而伦铅震荡回升，预计短期铅内强外弱格局难改。 操作上，近日内外锌可尝试逢低轻仓介入多单；内外铅暂时观望。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4.锌期价的量能配合情况 5.中国7月宏观数据 6.嘉能可半年度财报 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月11日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 国内现货方面，锌方面，锌现货价格小涨，现货贴水与上一交易日持平，炼厂积极出货，贸易商正常报价，市场成交平平，以长单交付为主，下游按需采购，成交一般，市场整体成交清淡。铅方面，对于上海市场，货源偏紧，持货商正常报价，挺价惜售情绪较浓，下游多观望，整体成交量无明显变化。 （2） LME库存方面，近期LME铅库存变化未有趋势性，昨日持稳于18.81万吨， LME铅注销仓单下滑至6.96万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为37.00%。LME锌库存昨日一改近期下滑趋势，大幅增加2.98万吨至45.9075万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月11日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13825 0 0.00% 上海物贸铅现货价 13870 45 0.33% 广东南储铅现货价 13700 0 0.00% 长江有色-铅期三 -65 70 上海物贸-铅期三 -20 115 广东南储-铅期三 -190 70 LME铅升贴水（0-3） -10 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 17780 60 0.34% 上海物贸锌现货价 17350 70 0.41% 广东南储锌现货价 17150 80 0.47% 长江有色-锌期三 -35 -385 上海物贸-锌期三 -465 -375 广东南储-锌期三 -665 -365 LME锌升贴水（0-3） -3.75 -0.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002015/102016/012016/042016/07长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-1000-5000500100015002015/102016/012016/042016/07长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月11日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/102015/042015/102016/04LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/102015/042015/102016/04LME锌升贴水(0-3)1340013500136001370013800139001400014100142001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/08/102016/08/092016/08/082016/08/052016/08/04-250-200-150-100-500501001/22/33/44/55/66/72016/08/102016/08/09168001700017200174001760017800180001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/08/102016/08/092016/08/082016/08/052016/08/04-120-100-80-60-40-20020401/22/33/44/55/66/72016/08/102016/08/09 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月11日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 188100 0 69600 安特卫普 7250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9650 0 3650 毕尔巴鄂 5150 0 4650 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3500 0 3500 来亨 975 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 39625 0 11550 鹿特丹 17775 0 10350 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/102015/042015/102016/04总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/102015/042015/102016/04总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年8月11日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56225 0 21050 釜山 27350 0 375 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 459075 29800 21350 安特卫普 36000 -75 3525 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7450 0 300 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛