策略日报（铅锌）：锌价强势反弹 短期偏强格局维持

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-06-02 锌价强势反弹 短期偏强格局维持 策略摘要 铅锌品种：锌价强势反弹 短期有望继续走强 昨日日内，商品再次普跌，沪锌日内先较抗跌，但午后也跟随下调，收跌近1%至14955元/吨，不过持仓增量从夜盘的近1万手将至5千手以下，显示资金相对谨慎；沪铅日内回调相对明显，收跌1.55%至12675元/吨。昨日夜间，内外锌价大幅反弹，内外锌价一度分别冲高15525元/吨和1977美元/吨，分别收于15420元/吨和1968美元/吨，内外铅价也跟随反弹，但幅度相对有限。整体来看，锌价企稳反弹格局良好，铅价继续弱势企稳。 中国PMI数据一升一降，均暗含了中国需求的走软预期。不过，美元指数上涨趋势遇阻，对铅锌压力有所缓解。昨日安泰科上调1-4月国内冶炼锌和锌合金产出数据，从之前的同比小幅回落调整为同比小幅增加0.5万吨至143.7万吨，而1-5月份锌及锌合金产量183.8万吨，同比增长0.5%，增产0.9万吨。但总的来看，锌基本面偏强格局未改，锌矿供应端继续收缩，锌矿加工费维持下滑趋势，锌冶炼供应端开工受限，国内锌锭去库存态势良好，且昨日锌价的回调再度带动下游的采购补库积极性。我们认为短期内外锌价有继续回升走强可能，昨日内外锌价已经上行至第一目标区间15500-15800元/吨1950-2000美元/吨，关注目标区间的巩固状况以及近日锌量能配合情况。铅基本面偏弱，国内下游淡季消费十分疲弱，供应压力凸显，不过河南部分炼厂交仓后库存压力略有释放且有挺价行为，对近期铅价略有支撑。但受制于偏弱的基本面，短期铅价或将弱势下调。 操作上，内外锌轻仓多单持有；内外铅可尝试轻仓逢高沽空机会。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外锌矿供应情况 4.美元指数走势 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月2日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 安泰科数据显示， 42家企业2016年1-5月份锌及锌合金产量183.8万吨，同比增长0.5%，即比去年同期增产0.9万吨。我们对1-4月份产量进行了更新调整，上述42家企业锌及锌合金产量为143.7万吨，比去年同期增加0.4万吨。1-5月份，在全国13个主要产区中，7个地区锌产量同比增长，分别是云南、陕西、广西、广东、甘肃、青海和江西。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌现货价下调，个别炼厂出货，贸易商保值货大量流出，市场现货充裕，上海地区进口锌升贴水稳定，下游逢低采购活跃。铅方面，对于上海市场，个别炼厂继续出货，贸易商积极报价，但下游蓄电池厂库存较高，长单消化困难，散单成交极少，买兴较低，持货商多次向下调价，交投依旧清淡。 （3） LME库存方面，近日LME铅库存变化未有趋势性，昨日回落100吨至18.5375万吨， LME铅注销仓单也小幅下滑至7.36万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例微幅回落至39.7%。LME锌库存昨日继续下滑，下降250吨至38.045万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月2日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12750 -50 -0.39% 上海物贸铅现货价 12670 -80 -0.63% 广东南储铅现货价 12575 -50 -0.40% 长江有色-铅期三 -80 -50 上海物贸-铅期三 -160 -80 广东南储-铅期三 -255 -50 LME铅升贴水（-） -4 -2 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 15470 -70 -0.45% 上海物贸锌现货价 15010 -60 -0.40% 广东南储锌现货价 14840 -60 -0.40% 长江有色-锌期三 340 -120 上海物贸-锌期三 0 10 广东南储-锌期三 0 180 LME锌升贴水（-） -0.25 -2.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -600-400-2000200400600800100012002015/072015/102016/012016/04长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600-400-2000200400600800100012002015/072015/102016/012016/04长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月2日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/072015/012015/072016/01LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/072015/012015/072016/01LME锌升贴水(0-3)122001240012600128001300013200134001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/06/012016/05/312016/05/302016/05/272016/05/26-200-10001002003004005006001/22/33/44/55/66/72016/06/012016/05/31147001480014900150001510015200153001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/06/012016/05/312016/05/302016/05/272016/05/26-70-60-50-40-30-20-1001/22/33/44/55/66/72016/06/012016/05/31 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月2日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 185375 -100 73600 安特卫普 5725 0 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9375 0 3650 毕尔巴鄂 5350 0 4650 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3675 0 3550 来亨 725 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 42775 -25 14700 鹿特丹 16625 -50 10450 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/082015/022015/082016/02总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/082015/022015/082016/02总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月2日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56575 0 21050 釜山 43550 -25 14425 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 380450 -250 28475 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7875 0 150 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0