2023年11月社消零售数据点评：社消增速环比10月改善，纺织服装品类表现较为亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年12月15日 行业研究 社消增速环比10月改善，纺织服装品类表现较为亮眼 ——2023年11月社消零售数据点评 批发和零售贸易 11月社消总额同比增长10.1%，增速较上月上升2.5个百分点 12月15日，国家统计局发布社消数据：2023年11月社会消费品零售总额为4.25万亿元，同比增长10.1%，低于wind市场一致预期（同比增长12.6%），增速比10月上升2.5个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.57万亿元，同比增长9.0%，增速比10月上升1.1个百分点。 1-11月，社会消费品零售总额为42.79万亿元，同比增长7.2%，增速比上年同期上升7.3个百分点。（下文如无特殊说明，10/11月均指2023年10/11月） 11月份CPI增速环比10月下降0.3pct，日用品类零售额增速环比下滑 2023年11月份全国CPI当月同比增速为-0.5%，10月份全国CPI当月同比增速为-0.2%，2023年11月份CPI同比增速环比10月下降0.3pct。11月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长4.4%，增速较10月份持平。饮料类零售额同比增长6.3%，增速较10月份上升0.1个百分点。日用品类零售额同比增长3.5%，增速较10月份下降0.9个百分点。 纺织服装类零售额增速环比提升14.5pct，化妆品类零售额同比下降 11月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长22.0%，增速较10月份上升14.5个百分点。化妆品类零售额同比下降3.5%，增速较10月份下降4.6个百分点。其中纺织服装类零售额增速环比提升幅度较大，主要是由于2023年11月气温下降较为明显，拉动冬装销量提升。 黄金珠宝行业11月零售额同比增长10.7%，增速较10月份上升0.3pct 11月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长10.7%，增速较10月份上升0.3个百分点。元旦假期即将来临，将有利于黄金珠宝线下销售。 建筑及装潢材料类及文化办公用品类零售额均同比下降 11月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长2.7%，增速较10月份下降6.9个百分点。家具类零售额同比增长2.2%，增速较10月份上升0.5个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降10.4%，增速较10月份下降5.6个百分点。其他类别中，烟酒类零售额同比增长16.2%，增速较10月份上升0.8个百分点。通讯器材类零售额同比增长16.8%，增速较10月份上升2.2个百分点。文化办公用品类零售额同比下降8.2%，增速较10月份下降15.9个百分点。中西药品类零售额同比增长7.1%，增速较10月份下降1.1个百分点。 体育、娱乐用品类零售额同比增长16.0%，增速较10月份下降9.7个百分点。 社消增速环比10月改善，纺织服装品类表现较为亮眼 11月社消增速低于市场预期，但仍环比10月有所改善。从细分品类看，纺织服装受益于11月降温，是11月商品零售中同比增速最高的子品类。此外，烟酒类、体育娱乐用品类和通讯器材类零售额均有15%以上的同比增长。短期看，元旦假期即将来临，建议关注相关受益标的，比如黄金珠宝龙头和百货龙头。长期看，我们继续看好消费温和复苏态势，看好弹性相对较大的可选品类。 风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%-5%0%5%10%12/2202/2304/2306/2308/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 社消增速略高于市场预期，持续环比改善态势——2023年10月社消零售数据点评（2023-11-15） 社消增速高于市场预期，关注三季度业绩表现——2023年9月社消零售数据点评（2023-10-18） 社消增速高于市场预期，可选消费环比改善——2023年8月社消零售数据点评（2023-09-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2023年11月社会消费品零售主要数据 指 标 11月 1-11月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 42,505 10.1 427,945 7.2 其中：限额以上单位消费品零售额 16,858 10 161,540 6.5 其中：实物商品网上零售额 - - 117,709 8.3 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 5,580 25.8 47,485 19.4 其中：限额以上单位餐饮收入 1,152 24.6 12,162 19.4 商品零售 36,925 8 380,460 5.9 其中：限额以上单位商品零售 15,706 9 149,378 5.6 粮油、食品类 1,673 4.4 17,180 5.1 饮料类 256 6.3 2,734 2.8 烟酒类 503 16.2 4,993 10.9 服装鞋帽、针纺织品类 1,503 22 12,595 11.5 化妆品类 548 -3.5 3,843 4.7 金银珠宝类 278 10.7 3,024 11.9 日用品类 749 3.5 6,923 3.6 体育、娱乐用品类 138 16 1,080 10.7 家用电器和音像器材类 946 2.7 7,970 0.6 中西药品类 627 7.1 6,095 8.5 文化办公用品类 460 -8.2 3,743 -5.8 家具类 164 2.2 1,377 2.8 通讯器材类 826 16.8 6,185 6.6 石油及制品类 1,953 7.2 21,327 6.5 汽车类 4,314 14.7 43,280 6.2 建筑及装潢材料类 154 -10.4 1,417 -7.8 资料来源：国家统计局，光大证券研究所；注：增速均为未扣除价格因素的名义增速 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表3：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表4：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表5：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -505101520252018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) -10-505101520253035402018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表6：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表7：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -20-15-10-505101520253035404550552018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) -60-40-200204060802018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表8：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表9：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -30-20-10010203040502018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) -60-40-200204060801001202018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表10：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表11：全国限额以上企业体育、娱乐用品类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -20-100102030402018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) -20-1001020304050602018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业体育、娱乐用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表12：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） 图表13：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2018/11-2023/11） -40-30-20-10010203040502018-112019-112020-112021-112022-112023-11限额以上企业家用