品种策略日报-国债

2023年12月14日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.106 101.116 102.185 102.115 102.475 102.335 100.26 100.03 前日收盘价 100.984 101.008 101.975 101.895 102.215 102.055 99.7 99.48 涨跌 0.122 0.108 0.210 0.220 0.260 0.280 0.560 0.550 涨跌幅 0.12% 0.11% 0.21% 0.22% 0.25% 0.27% 0.56% 0.55% 持仓量 59848 2674 111046 3523 182462 11755 35449 4156 成交量 40610 2635 57910 1805 59994 2447 17539 841 持仓量增减 1253 -133 7407 212 5099 214 2553 141 跨期价差 -0.010 0.070 0.140 0.230 跨期价差前值 -0.024 0.0800 0.1600 0.2200 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2403合约上涨0.25%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.9531 2.5819 2.9238 2.7872 2.6523 2.5755 2.7456 2.7796 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6340 1.7890 1.7672 2.2432 2.2060 2.3540 1.75 2.25 前值 1.7610 1.8390 1.8972 2.3617 2.3540 2.4950 1.9 2.4 涨跌(bp) -12.7 -5 -13 -11.85 -14.8 -14.1 -15 -15 点评 昨日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行5bp，DR007利率下行11.85bp，GC007利率下行14.1bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.42 2.34 2.40 2.51 2.61 2.64 2.81 2.93 前日收益率 2.46 2.38 2.44 2.56 2.64 2.65 2.82 2.93 涨跌（bp） -3.94 -4.06 -4.38 -4.3 -2.95 -0.76 -0.4 -0.28 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 26.77 21.34 5.43 28.84 前值(bp) 25.66 19.91 5.75 28.36 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行0.76bp至2.64%，长短期（10-2）国债收益率利差为26.77bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.46 4.00 4.04 4.19 2.680 2.230 0.067 0.758 前日收益率 4.73 4.23 4.20 4.30 2.660 2.260 0.088 0.798 涨跌（bp） -27.0 -23.0 -16.0 -11.0 2.0 -3.0 -2.1 -4.0 内外利差（bp） -206.4 -148.8 -140.0 -126.1 -28.4 41.0 232.9 188.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行16bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月13日以利率招标方式开展了2650亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日2400亿元逆回购到期，因此单日净投放250亿元。2、中国11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元；前11月累计增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元。11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；前11个月累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%。分析指出，今年前11个月贷款增量已超过去年全年，M2、社融等数据也显示出金融对实体经济的支持有力。3、中国国际经济交流中心举行“2023-2024中国经济年会”，多个部门透露下阶段政策方向。中央财办分管日常工作副主任韩文秀表示，今年主要预期目标有望圆满实现，明年要巩固和增强经济回升向好态势，增发国债等政策效应将在明年持续释放。住建部副部长董建国表示，支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题，促进其恢复正常经营，坚决防止债务违约风险集中爆发。财政部综合司司长林泽昌表示，明年积极的财政政策要适度加力、提质增效，做好六个“着力”。外汇局副局长陆磊表示，要积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。4、各缔约方在二十八届联合国气候环境变化大会（COP28）上达成“历史性”协议，在最终协议中首次纳入有关减少化石燃料的承诺。该协议被称为“阿联酋共识”，各缔约方同意采取行动，“以公正、有序和公平的方式在能源系统中转型脱离化石燃料，在关键十年加速行动，以在2050年实现净零排放”。5、美联储如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。FOMC声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度；通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。经济活动已从第三季度的强劲势头放缓。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点，近三成官员预计至少降四次。利率决议后，美元跳水，美股、美债、黄金拉升。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行12.36BP报1.6238%，7天期下行5.19BP报1.8293%，14天期上行0.29BP报2.2725%，1月期上行0.01BP报3.0706%，创今年9月以来新高。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌30.6个基点报4.433%，3年期美债收益率跌28.6个基点报4.148%，5年期美债收益率跌25个基点报3.974%，10年期美债收益率跌18.4个基点报4.021%，30年期美债收益率跌13.5个基点报4.175%。 评论及策略 显著上涨，10年期国债收益率下行1.5bp至2.64%。央行公开市场操作净投放240亿元，Shibor短端利率回落，资金面保持宽松。11月人民币贷款增加1.09万亿元，社会融资规模增量为2.45万亿元，尽管企业信贷减少，表外融资规模处于低位，但居民信贷环比显著恢复，政府债券融资继续维持高位，社融增量比上年同期多增4556亿元，带动社融存量增速继续回升至9.4%，连续2个月回升，宽信用效果持续显现。中央经济工作会议会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。美联储连续三次利率决议按兵不动，美联储主席表示相信利率可能已经达到或接近峰值，同时正在思考、讨论何时降息合适，降息已开始进入视野，美债收益率大幅回落。稳健的货币政策要灵活适度下市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，在宽松政策落地前，预计期债价格短期偏强。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。