市场情绪偏弱，商品普跌，碳酸锂逆势涨停

市场情绪偏弱，商品普跌，碳酸锂逆势涨停 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 海外宏观：美国11月CPI同比增速小幅放缓，环比增速回升，去通胀之路仍崎岖。11月美国CPI同比上涨3.1%（前值3.2%，预期3.1%），环比上升0.1%（前值0%，预期0%)；核心CPI同比上涨4%（前值4%，预期4%），环比上涨0.3%（前值0.2%，预期0.3%），商品类价格延续通缩态势，服务业通胀仍在高位。细分来看，食品价格环比增速降温，能源价格整体环比下跌2.3%，其中汽油价格环比下滑6.0%，能源价格下跌是通胀回落重要因素；核心通胀方面，核心商品价格环比跌幅由上月0.1%扩大至0.3%，核心服务价格环比增幅由上月0.3%扩大至0.5%，其中住房价格环比上涨0.4%，是11月核心通胀的最主要支撑，住房类价格的放缓是核心CPI下降的关键。11月数据体现美国通胀仍具有一定顽固性，过去美国通胀的放缓更多受供应链和劳动参与率等供给端修复的影响，未来去通胀之路或更多依赖总需求的放缓。美国财政部部长耶伦表态称，美联储抗通胀的“最后一公里”不会特别困难，表示美国正走在“经济持续增长、劳动力市场保持强劲、通胀下降”的软着陆道路上。 1、宏观精要 ◼国内宏观：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。本次中央经济工作会议对市场的影响偏积极。会议认为，今年我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。会议指出，我国经济面临“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”等问题。“部分行业产能过剩”为新提法，或表明明年在扩大内需的过程中，仍需防范产能过剩。会议提出要“以进促稳”，预计明年宏观政策会更加积极。明年经济重点工作包括:以科技创新引领现代化产业体系建设；着力扩大国内需求；深化重点领域改革；扩大高水平对外开放；持续有效防范化解重点领域风险等。“科技创新”放在首位，更加侧重通过科技创新推动产业升级，为我国经济打造新的增长点。由于当前国内经济有效需求不足，因此“着力扩大国内需求”仍是明年经济工作的重点。我们预计，在政策的支持下，明年我国经济将进一步改善，有望实现5%左右的GDP增速。 2、观点精粹 2、观点精粹 3、板块精要 ◼贵金属：贵金属冲高回落，开始震荡，显示市场对于后续货币政策计价不确定性。近期市场交易美联储降息预期过于提前，货币政策预期提前转宽或使得通胀问题难以彻底缓解。近期非农数据略超预期显示后续货币政策及政策路径仍有不确定性，这使得贵金属出现大幅回调。目前，市场关注美联储议息会议新信息。 ◼能源：（1）原油：市场对OPEC+的减产执行力度持续抱以怀疑态度，而宏观与高频数据均显示需求仍然未见起色，本周油价维持弱势。短期来看，非农数据显示美国就业市场仍有韧性，衰退交易暂时降温，油价进一步下行空间有限，关注地缘事件冲击与寒潮对能源品需求的拉动。（2）天然气：1）欧气下方支撑增强：未来一周西北欧气温冲高回落，高于近十年均值但低于近三十年均值，本土空间取暖消费预期维稳，然部分国家风力发电预期较差提振气电出力，叠加油价初步止跌，外部资源宽松欧气下方支撑力度增强。2）美气低位震荡：产量高位回落，持续偏暖天气抑制消费，仅出口旺盛然占需求占比有限，供需双弱下气价承压。 3、板块精要 ◼有色：市场等待晚间美国11月通胀数据带来更多指引，美元指数反复，有色整体走势震荡。1）铜：从宏观面来看，前期多头情绪似乎有所趋于平缓。尽管11月非农就业相对预期偏强，但周内公布的所有就业数据整体仍显示美国就业市场趋于降温，且海外市场目前仍然保持交易宽松优于交易衰退的态势。国内方面，政策预期仍然保持相对乐观，因此对于铜市而言，当前的局势难以形成明显的利空因素。从基本面来看，海外矿端的持续扰动、低库存以及高基差使得现货铜维持相对强势。然而，近期宏观情绪的略有转弱，结合高铜价和月差，以及淡季氛围下下游开工表现平平，对铜价产生了一定拖累。尽管如此，短期内，在当前宏观形势整体未发生明显变化的前提下，铜价或继续偏高震荡。2）铝：目前铝锭社库拐点已经显现，同时宏观面又有一定支撑，国内需求向好的预期仍然不变；然而11月下旬以来，进口窗口打开，进口货源流入或对去库造成干扰。此外，四季度淡季氛围下，铝下游开工表现不佳。因此，短期内铝价持续上行动力略显不足，维持偏弱运行走势，关注后续需求变化。3）锌：此前海外交仓已告一段落，但高库存再加上四季度传统淡季下，后续消费难见明显增量，限制锌价上行空间。然而近期矿端紧张情况延续，锌矿加工费继续下移，炼厂利润被压缩，市场对于后续矿端偏紧向锭端传导的担忧增加，再加上国内社库仍然维持去库形势，使得锌价下方空间有限。整体来看，海外矿端扰动支撑锌价底部，中长期锌价重心有望抬升，然短期国内基本面无明显矛盾，叠加LME库存高位，锌价弱震荡。 3、板块精要 ◼黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡下行。成材端，长流程钢厂季节性检修，加上铁水流向螺纹增加，热卷供给压力减小。与此同时，受海外制造业年末补库影响，板材出口接单情况较好，且国内主要消费地持续去库，热卷成为钢材端强支撑板块。螺纹尽管有铁水流入压力，但电炉产量已经接近上限，本周总产量增速下降，绝对值仍处于近年来低位。铁矿端，虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面，边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著。双焦端，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。（2）昨日玻璃纯碱震荡收跌。1）玻璃：金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供给方面，当前利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。总体来看，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。虽然近期政策再传放松，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。2）纯碱：供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。总体来看，当前由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强。但由于供应大于刚需，基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 ◼化工：化工行业综指承压，品种价格磨底。截至12月8日，化工行业综指，聚酯、橡胶综指不同程度回调，聚酯持稳，板块对应品种价格磨底。海外需求方面，11月纺服出口同比企稳，持续性仍待观察。此外，尽管美国11月非农数据小幅超市场预期，劳动力市场降温趋势不改，此前美国11月PMI数据不及预期，褐皮书明确表示经济活动较前期放缓，欧美国家需求增长空间收缩。国内需求方面，截至12月8日，轻纺城成交活跃。10月棉纺行业PMI疲软，新订单收缩同时产成品库存累积，行业被动补库。原料端，OPEC+减产与中国进口下滑博弈，反弹空间有限。开工方面，PVC开工超季节性上行，织机开工磨顶，塑料偏弱。 3、板块精要 ◼集运：盘面低位震荡为主，04-06价差再度走阔。国内期市主力合约多数下跌，市场情绪较弱，主力合约维持低位震荡，尾盘出现小幅上行，最终收893点跌1.4%，远月合约跌幅稍窄，06合约974.8点跌0.78%，08合约收1033点跌1.09%，04-06、04-08合约月差再度走阔。交易量方面，今日盘面活跃度略有上行，04合约成交19.2万手环比回升，但持仓落至7.6万手；06合约成交4.3万手。12月中下旬将有所回调，预期1月运价仍然偏强。现货方面，从订舱价来看，12月20日前后小柜订舱价出现高位回落，下降空间在50-100美元/TEU左右，反映至订舱价来看，预计本周SCFI覆盖到12月中下旬将有所回调。但在稍远部分1月运价来看，在集中出货带动下，货量维持较好水平，目前装载率持续上升，根据Linerlytica公布50周数据远东-北欧航线装载率重回95%，预计运价仍维持偏强。地缘冲突方面，近期红海地中海地区船舶遇袭；13日也门的导弹击中了曼德海峡附近一艘载有印度制造ShellMRPLAviationFuels&Co.喷气燃料的船只，该船为ArdmoreShipping运营，悬挂马绍尔群岛国旗正在向北驶向红海，目的地可能为荷兰鹿特丹或瑞典；短期仍需关注巴以冲突风险扩大至集装箱船可能性及船舶绕航带来的效率下降。宏观方面，美国宏观数据出现偏差，11月消费者价格指数意外上升意味着美联储不太可能在明年初首次降息，如果高利率持续更长时间，原油需求增长将放缓，昨日原油价格下滑。 展望：短期震荡偏强，运价中枢仍在上行中。SCFI欧线运价指数或在12月中下旬小幅回落后再度上涨，峰值预计出现在1月中上旬，SCFIS欧线兑现节奏偏滞后。亚欧航线现货市场提价节奏密集，12月-1月中上旬面临春节前出货需求上升、苏伊士运河过河附加费提涨15%及欧盟开始征收碳税等形成提价支撑，另外德国铁路及比利时罢工影响、巴以冲突等噪声对市场情绪形成扰动。我们认为市场短期依然偏强，SCFIS高点有望达到1100点上方。 操作策略：震荡偏强，SCFIS在1月中上旬之前或将上涨至1100点上方，06合约可开仓量整体更大建议关注，请注意多空预期转换抢跑及风险防范 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：从宏观环境看，美国11月通胀基本符合预期，市场等待美联储议息会议，周二美元收跌，原油受对需求疲弱担忧而下跌。产业方面，天气预报显示本周巴西降水偏少，但下周降水将恢复至正常水平，近期市场对南美天气的担忧或将反复，巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆顺利推进，国内进口大豆到港量预期较大，国内豆油库存预期增加。棕油方面，MPOB报告影响有限，但马棕11月产量和库存处于同期较高水平，12月前10日马棕产量降幅较大，但出口存在分歧，或继续环比下降，如此马棕12月库存降幅或仍不大，国内棕油进口量预期较大，国内棕油库存处于高位。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜油供应充足。综上分析，近日受天气影响市场情绪反复，关注前低技术支撑有效性。（2）蛋白粕：国外方面，近期多家机构下调对巴西大豆产量预估。AgRural的预测从1.635亿吨下调至1.591亿吨，CONAB的预测从1.621亿吨下调到1.602亿吨。Anec下调巴西大豆出口预估。阿根廷大豆播种进度同比偏快。美豆短期维持震荡偏多。国内方面，中国大豆近端供应压力减弱。饲料企业采购情绪一般，随采随用为主。猪价大涨，关注下游采购变化。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。 3、板块精要 ◼农产品：（3）生猪：今日生猪市场价格宽幅上涨，北方炒作降雪天气影响，催