农产品策略日报（白糖）：短期无炒作热点，郑糖延续震荡行情

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-08-10 短期无炒作热点，郑糖延续震荡行情 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；白糖昨日日间高开低走，夜盘小幅震荡；7月全国整体销售情况较差，郑糖短期或难有大幅上涨行情，SR1701主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，我们认为榨季后期会抛储。短期郑糖进入外盘定价阶段；如果国家不抛储，国内后期整体供需偏紧，但目前价格已经反映其供需情况，或有高估，短期不建议做多。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部地区7月上旬巴西中南部产糖283万吨，同比提高94.95%，环比提高1.4%；截至7月15日，16/17榨季南巴西累计产糖1380万吨，同比飙升30.1%；7月巴西中南部天气整体较为干燥，有利于压榨；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加，市场对印度的担忧情绪有所缓解；7月份以后，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖承压，后期关注拉尼娜对主产国的影响情况。 操作建议： 1.趋势操作： SR1701建议观望。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月10日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖昨日日间高开低走，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨15个点，收于6167。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5820元，报价不变；昆明报价为5670元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6200元/吨，报价不变。 （3）KSM预计7月下半月巴西中南部榨蔗量或超4900万吨，是2015年8月下半月以来的最高值，主要因为天气干燥，全部糖厂参与生产，且压榨天数较正常值多一天。 （4）印度气象部门数据显示，6.1-8.4日期间，印度累计季风降雨量为499.1毫米，高于长期均值1.7%。主要甘蔗产区降雨量分别高于长期均值；因目前处于甘蔗种植阶段，所有的降雨都有助于甘蔗生长。 （5）据了解，由于15/16榨季食糖价格有所回暖，为了激发农民种植的积极性，16/17榨季，广西甘蔗收购价格或较15/16榨季的440元/吨有所提高，预计收购价格或在470-490元/吨左右。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月10日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅震荡 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 5200 5400 5600 5800 6000 6200 6400 6600 2016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/04郑州白糖期货1月合约收盘价1701持仓量SR17011701成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/092016/01/242016/02/082016/02/232016/03/092016/03/242016/04/082016/04/232016/05/082016/05/232016/06/072016/06/222016/07/072016/07/222016/08/06白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/03白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/03白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年8月10日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/222016/07/292016/08/05郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/04NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 2016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/04NYBOT11号糖月间价差11号糖10-0711号糖10-0311号糖07-03 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/10/052015/10/202015/11/042015/11/192015/12/042015/12/192016/01/032016/01/182016/02/022016/02/