2024焦煤焦炭市场展望：上有顶下有底，价格重心上移有限

2024年年报 ——2024焦煤焦炭市场展望 2023年12月04日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.国内原煤产量缓慢增长，安检力度2024年或将延续；2.焦煤进口维持高位，但预计明年增量有限；3.焦炭产能置换有序，供应弹性较大，需求及利润引导生产；4.吨焦盈利及库存同处低位，预计2024年短期难以打破；5.焦炭进出口格局未变，依旧出口为主，但体量小影响有限；6.宏观政策发力，有望提振基建需求，长期钢价有望触底反弹；7.焦煤需求与产能双周期下长周期行情演绎，预计价格重心上移，但空间有限，或演绎上有顶，下有底的结构性行情。 黑色金属研究 闫丰首席分析师从业/投资咨询证号：F0251054/Z0001643 陈佳铭分析师从业/投资咨询证号：F03091118/Z0019920 市场展望： 焦煤方面，展望2024年，预计煤矿端安全检查力度只强不弱，但国内煤炭总产量在国家宏观调控下，将会维持稳定的小幅增长态势，年同比增长率预计在2%上下，不会出现大幅波动情况，也将会带动焦煤产量有同比例的小幅增长。进口煤政策预计不会出现大的波动，继续维持“蒙煤+俄煤”的进口模式，澳煤进口增量未来难有突破。需求端，宏观向好以及产能置换的背景下，焦炭产量预计有一定增量，需求及利润引导生产，总产能弹性较大。总体预计焦煤供需双宽，价格运行前低后高，运行中枢上移的局面，但上移高度预计有限。 联系人：张超越从业/投资咨询证号：F03115247 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 焦炭方面，展望2024年，在部分地区小型焦企占比依旧偏大的情况下，落后产能仍有淘汰和置换预期，整体预计2024年有一定的净新增量但不大，总供应弹性较大，主要由下游需求及利润引导生产。而需求端生铁产量主要匹配终端需求，当下宏观政策发力，有望提振基建需求，长期钢价有望触底反弹，在2023年基础上总产量增量或有一定上升空间，因此焦炭阶段性或有趋势多头行情，大概率向焦煤运行情况靠拢。 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 目录 （一）23年焦煤市场回顾：V字型走势............................................1（二）原煤产量缓慢增长安检力度24年或将延续..................................1（三）焦煤进口维持高位但预计明年增量有限.....................................3（四）终端市场不佳全年低库存运行.............................................4 二、焦炭：紧跟焦煤步伐............................................................6 （一）23年焦炭市场回顾：V字型走势............................................6（二）24供应弹性较大需求及利润引导生产......................................6（三）吨焦盈利及库存同处低位预计24年短期难以打破............................8（四）焦炭出口为主但体量小影响有限...........................................9 三、宏观政策发力有望提振基建需求................................................10 四、需求与产能双周期下的长期行情演绎.............................................13 （一）供需长周期代理变量概述.................................................13（二）供给（产能）周期的主要逻辑.............................................14（三）库存周期对煤价的指引性.................................................15（四）产能与库存周期的结合...................................................16（五）焦煤长周期行情演绎.....................................................17 五、市场展望：...................................................................18 图表目录 图表1：焦煤指数价格走势.....................................................1图表2：国内原煤月度产量（亿吨）.............................................2图表3：各省原煤生产量:当月同比..............................................2图表4：国内原煤供给表.......................................................3图表5：分国别焦煤进口量（万吨）.............................................4图表6：2023年1-9月中国炼焦煤进口分国占比..................................4图表7:焦煤社会库存（万吨）.................................................5图表8:焦煤库存分布（万吨）.................................................5图表9:焦煤上下游库存走势...................................................5图表10:焦煤需求量累计增速计算..............................................5图表11:焦炭指数价格走势....................................................6图表12:焦炭月度产量（万吨）................................................7图表13:焦炭产量当月同比....................................................7图表14:焦企开工率（%）.....................................................7图表15:独立焦企吨焦盈利....................................................8图表16:焦炭社会库存（万吨）................................................9图表17:焦炭库存结构（万吨）................................................9图表18:焦炭上下游库存走势..................................................9图表19:焦炭进出口.........................................................10图表20：焦炭需求量累计增速计算.............................................10 图表21:高炉开工率（%）....................................................11图表22:铁水日均产量(万吨).................................................11图表23:钢厂盈利情况（%）..................................................11图表24:钢材总库存（万吨）.................................................11图表25:房屋新开工面积及同比...............................................12图表26:房屋投资完成额及同比...............................................12图表27:房屋竣工累计面积及同比.............................................12图表28:房屋竣工累计面积及同比.............................................12图表29:成交土地占地面积（万平方米）......................................13图表30:基础设施建设投资累计同比（%）.....................................13图表31:汽车产量和销量累计同比（%）.......................................13图表32:家电产量累计同比（%）.............................................13图表33:产能与投资关系.....................................................14图表34:产能与库存周期.....................................................14图表35:市场化下先有价格(利润)后有投资....................................14图表36:投资在前产能在后..................................................14图表37:动态传到路径.......................................................15图表38:盘面价格...........................................................16图表39:煤炭开采和洗选业PPI当月同比.......................................16图表40:煤炭投资完成额累计同比（3月移动平均）.............................16图表41:产能与库存周期的结合...............................................16图表42:长周期演绎.........................................................17图表43：24年价格预期演绎..................................................17 一、焦煤：预计24供需双强价格运行中枢上移 （一）23年焦煤市场回顾：V字型走势 2023年焦煤价格运行情况主要可分为两个部分，即上半年国内炼焦煤产量稳定增长，叠加煤炭进口政策继续实行零关税，蒙煤及俄煤进口量大幅增加，且澳煤进口解禁，整体供应变得宽松。同时叠加宏观方面海外银行暴雷、国内地产、基建投资转弱背景下，需求预期偏弱，产业链负反馈开启，焦煤价格进入急速下跌通道。 进入下半年，国内煤矿端安全事故频发，产地安全检查力