有色金属投研日报

2023年12月12日星期二 一、行情建议 尼矿业市场继TAS镍矿、STS镍矿与KKU镍矿后自主拓展的第四个镍矿开采项目。该项目将为印尼经济社会发展做出更多贡献，进一步提升了电建品牌在印尼矿业市场影响力。ATRI红土镍矿工程位于印尼北马鲁古省巴鲁村，水电十局将负责在开采地点生产和收集高品位镍矿和中、低品位镍矿以供销售，工期为78个月。项目业主是印尼阿内卡·塔邦资源有限公司。 关注反弹空机会，注意控制风险。 （2）2023年12月7日，诚通国贸从所罗门群岛国(Solomon Islands)进口的第一船镍矿“玫瑰”（MEDROSE）轮成功抵达日照岚山港，首船镍矿约5.6万吨。2024年，中国诚通国贸将计划从所罗门群岛国进口100万吨镍矿。 推荐星级 3、总结展望：（1）美国非农就业数据强于预期，劳动力市场仍显韧性，美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性，但同时市场对美国经济“软着陆”预期回升。国内方面，11月CPI同比超预期回落，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。 （2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2）镍铁方面，镍铁价格的下行令国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，部分计划复产的产线延期至明年，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。3）不锈钢方面，不锈钢价弱势运行，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月排产有所回升，而下游需求仍偏弱，市场货源较为充足，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美国非农就业数据强于预期，美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性，但同时市场对美国经济“软着陆”预期回升。国内方面，11月CPI同比超预期回落，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。需求端，不锈钢产业延续负反馈，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪仍有反复，镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预 减少10457吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年12月05日，LME锌库存为221,075吨，较上一交易日减少1,625吨，注销仓单占比为17.36%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 4、 行情回顾：今日沪锌主力合约2312收报20680元/吨，跌40元/吨，跌幅为0.2%。 3、逻辑观点：锌锭社会库存继续下降，预计本周价格继续下行概率较小，或转为震荡走势。当前可择机布局1-2正套，库存仍处于历史低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。宏观面，美元指数小幅反弹，中国11月PMI由平转降，CPI继续维持在较低位置。库存方面，截止到12月7日社会库存为5.23万吨，周度环比减少1.1万吨。原料供应端，截止到12月8日国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右，周度环比持平，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 2、镍 3、铜 4、铝 5、锌 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货研究员：白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 8国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788