2023年12月股指期货周报：沪指3000点保卫战重启，市场似在等更多政策共识

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年12月10日 分析师 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，周内A股市场行情演绎较为悲观，同时自10月底以来的这波指数反弹行情很大程度上确实不及预期，部分指数甚至创出年内新低，沪指当下还纠结于3000点关口，市场情绪持续悲观，短线行情不确定性环比抬升。但是从基本面角度出发我们对期指短线维持谨慎偏多判断，一是十一月份近期财政落地增发万亿国债引发市场对国内宽松财政政策预期持续增强，上周政治局会议对国内货币政策定调整体偏暖但是具体工作以及政策安排有待后续中央经济工作会议进一步确认；二是中美双方元首正式会晤顺利落地，双方在军事沟通、禁毒、气候等多领域达成共识，后续中美经贸关系或有边际向好驱动；三是美债收益率近期回落明显，国际市场似乎开始左侧交易明年美联储提前降息预期，离岸人民币兑美元反弹驱动偏强；四是国内增量“活跃资本市场、提振投资者信息”举措持续高频落地，中央汇金开始增持四大行同时购买ETF，财政部发文延长国有商业保险公司绩效考核周期以鼓励险资入市，近期两大险企首度联手建立500亿元规模私募进军二级市场，同时千亿资产国有资本运营公司公开发生增持央企科技类指数基金，不排除增量资金进场博弈反弹可能性。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼期指投资策略方面，短线未入场投资者观望为主、多看少动，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 沪指3000点保卫战重启，市场似在等更多政策共识——2023年12月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼据海关总署网站，按美元计价，今年11月份，我国进出口5154.7亿美元，与去年同期持平。其中，出口2919.3亿美元，增长0.5%；进口2235.4亿美元，下降0.6%；贸易顺差683.9亿美元，扩大4%。 ◼中国11月CPI同比下降0.5%，预期降0.1%，前值降0.2%；环比下降0.5%。11月PPI同比下降3%，预期降2.8%，前值降2.6%，环比下降0.3%。国家统计局表示，受食品、能源价格波动下行等因素影响，11月CPI同比、环比均下降0.5%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与10月相同，继续保持温和上涨。受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，11月PPI环比由平转降，同比降幅扩大。 ◼美国劳工部公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。 ◼中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议强调，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。 ◼证监会发布《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》，对不同类型私募基金作差异化的实缴规模安排；设定差异化合格投资者门槛，将单只私募股权、创投基金实缴金额从100万元提高到300万元；创业投资基金存续期限应当在5年以上；对投资运作环节提出底线要求，重点规范关联交易，切实防范利益冲突；设置过渡期，私募基金嵌套层级应当在两年内完成整改。 ◼财政部就穆迪下调中国主权信用评级展望有关问题答记者问表示，对此感到失望。今年以来中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。中国经济正在转向高质量发展，中国经济增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。全国政府法定负债率（政府债务余额与GDP之比）为50.4%。低于国际通行的60%警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家。同时，地方隐性债务规模逐步下降，风险得到缓释。近年来，受房地产市场影响，房地产相关税收有所下降，但其占地方一般公共预算收入的比重没有大幅回落。总的看，房地产市场下行给地方一般公共预算和政府性基金预算带来的影响是可控的、结构性的。 ◼欧元区第三季度GDP终值同比持平，预期升0.1%，修正值、初值均升0.1%；环比降0.1%，预期降0.1%，修正值、初值均降0.1%。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场整体延续弱势调整格局，各关键性股指普遍周度收跌，沪指重启3000点保卫战，A股市场情绪环比再有回落，同时前期北交所强势行情可持续性边际走低，就本次行情回落是否为倒车接人问题，市场当前仍存较多疑虑。周内行情的关键性驱动来自两个方面：一是，周初国际评级机构穆迪维持中国主权信用评级不变但是评级展望由“稳定”调整为“负面”，当日A股市场各关键性股指均大幅下挫且沪指再度失守3000点关口同时北上资金日度大额净流出，结构上北上资金大额净流出直接承压外资以及机构重仓方向50和300指数，市场投资者避险情绪骤升；二是，北交所行情在两周年窗口期政策密集释放背景下阶段性持续爆发，存量市格局下内资尤其是部分游资阶段性重点布局微盘股，北证50指数年内大幅收涨且与其他宽基指数形成机制分化格局，这在情绪上也对沪深两市主板行情形成阶段性压制。整体来看，国内底部企稳反弹但是结构矛盾突出的经济基本面尚未能够有效改善市场投资者情绪，这在一定程度上抬升了磨底行情的可持续性，同时资金面困局仍待解决，这也限制了行情有效反转的弹性。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收跌，具体来看，上证综指周度下跌2.05%报收2969.56点、深证成指周度下跌1.71%报收9553.92点、创业板指周度下跌1.77%报收1892.18点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2281.65点、3399.46点、5497.99点和6003.14点，周度分别下跌2.99%、下跌2.40%、下跌1.24%和下跌2.07%。行业层面申万一级31个行业周度多数收跌，其中建筑材料、国防军工、轻工制造以及房地产跌幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比仍在缩量但是上周五指数层面的反弹行情伴有成交放量特征，当天两市成交创近半月以来新高。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16696.83亿元增加到上周四的16697.28亿元，周度增加0.46亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17762.30亿元增加到上周五的17704.43亿元，周度净流出57.87亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计68家公司面临限售解禁，按照12月8日收盘价计算待解禁市值逾350亿元，待解禁市值规模几乎减少一半。 ◼估值方面，截至12月8日，上证指数PE（TTM）为12.42倍，处于过去5年17.0%分位、过去10年21.2%分位；深证成指PE（TTM）为21.20倍，处于过去5年6.0%分位、过去10年19.8%分位，创业板指PE（TTM）为27.81倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.38倍、10.71倍、22.21倍和38.11倍，在过去5年中所处分位数分别为15.0%、4.0%、32.0%以及60.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为22.9%、12.5%、19.6%以及43.5%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种之间结构分化特征仍较为明显且其中小盘指数更加占优。截至上周五，沪深300主力合约（2312）周度下跌2.65%报收3395.60点，上证50主力合约（2312）周度下跌3.19%报收2279.20点，中证500主力合约（2312）周度下跌0.72%报收5498.40点。中证1000股指期货主力合约（2312）周度下跌1.47%报收6000.80点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为5.84%、0.70%和0.89%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为5.52%、- 0.12%和-0.19%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-0.38%、4.34%和4.76%；中证1000股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为2.01%、5.86%和5.49%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为540137手、296472手、450932手和433765手，分别较之前一周增加123762手、增加44738手、增加113482手和增加74211手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为265601手、137704手、296492手和246900手，分别较之前一周减少20964手、减少7903手、增加3439和增加8310手。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”——“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。经济现实角度看国内经济基本面月频数据三季度开始底部企稳反弹格局特征较为明显，但是经济结构性矛盾尚未解决，地产投资尚处深度收缩区间、社会青年就业困局仍在以及国内通胀水平仍处低位，可以看到11月份CPI同比在食品和能源双重拖累下再有下行。政策预期层面，上周国内政治局会议正式召开，会议强调，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回