国贸期货投研日报：农产品

2023年12月11日星期一 一、行情建议 印度方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。YNTW.COM据印度制糖企业协会（ISMA）12月1日发布的数据，自2023年10月1日开始的印度2023/24榨季，截至12月1日印度累计产糖432万吨，同比上年同期下降10.65%，累计开榨糖厂433家，同比上年同期的451家减少18家，累计入榨甘蔗5101万吨，同比上年同期的5706万吨下降605万吨，降幅10.6%。 泰国方面，据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季下降近五分之一。泰国糖业公司董事Rangsit Hiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。Rangsit还预测，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨降至600万吨。 行情回顾： 截至12月08日下午收盘，国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2498元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，较12月01日上涨11元/吨，涨幅0.44%。截至12月08日，美CBOT玉米主力合约收盘价为486.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.75美分/蒲式耳，跌幅0.15%。 分析： 国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，预期本周末到下周东北、华北部分地区将出现较强的雨雪天气，或带来价格的阶段性反弹。供给端来说，目前黑龙江、吉林等地售粮进度仍然较慢，卖压有待兑现。市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，预期年前新粮卖压将兑现。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期玉米供应端相对宽松。需求端，生猪供强需弱的局面短期预期难以改变，生猪 国内方面，11月中旬以来，市场预期我国进口大豆到港量逐渐增加，根据船期监测，11月、12月大豆到港量在千万吨以上，预期大豆库存将继续回升，国内油厂开机和压榨量有所回升，豆粕存累库预期。需求端短期预期生猪供强需弱的局面难以改变，生猪养殖预期仍处于亏损区间，母猪产能有加速去化的预期。随着天气转冷腌腊需求增加叠加疫病反复影响，导致生猪出栏加快，生猪均重下降，饲料厂豆粕采购积极性较低。在供强需弱的格局下，豆粕基差承压运行，受市场和心态影响，近期豆粕现货情绪有所转好，短期预期豆粕基差下方存在一定支撑。豆粕基本面仍偏宽 分析： 豆系方面目前南美天气变化较大，12-2月是巴西大豆生长的关键期，未来天气是决定南美大豆产量的关键因素，也是影响国内豆油期价的关键因素。国内目前大豆库存较高，且12月到港量能达到1000万吨，豆油原料较充足，叠加目前去库节奏较慢，期价仍需要消费需求的提振。 现货： 针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5750元/吨(+150)；华南地区报价5800元/吨(+100)；江浙沪地区报价5750元/吨(+100)。 阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5000元/吨(-100)，华南地区报价5100元/吨(-50)，江浙沪地区报价5050元/吨(-50)，华北地区报价5000元/吨(-100)。 基本面情况： 【纸浆】 12月8日，人民币对美元中间价报7.1123，小幅上涨53，在岸人民币对美元和离岸人民币对美元仍维持高位运行。 纸浆近期基本面没有巨大变化、消息面偏多的情况下，纸浆周内出现大幅下跌表现，盘面可能存在非理性的超跌，使得相对估值和绝对估值都偏低。供给方面，进口延续高增长表现，11月纸浆进口322.70万吨，同比增长29.6%，环比增长5.8%。短期不存在货源回流欧洲的迹象。需求方面存在分化表现。其中，双胶纸产销两旺，开工较高，利润仍存，社会库存偏低；而生活用纸库存较高，开工转弱。库存方面，Europulp数据显示，10月欧洲港库存较9月下滑10.1%，较去年同期下滑5.2%。国内港口库存也处于去库状态，对纸浆盘面形成支撑。 分析： 1、12月仓单的定价：前期盘面超跌的一个交易矛盾点在于针对老仓单出库的定价，在12月1日公布老仓单出库之前，纸浆快速下跌来自对数 据的交易，约10万吨的老仓单量高于约8千手SP2312合约的持仓量。这个矛盾发生的时间是上一轮小补库周期结束，下游尝试挺价的阶段，因此在补库周期结束后，现货市场的出货压力给纸浆价格下跌带来了动力。而随着老仓单期转现，盘面仓单压力有所缓解，也可能是反弹的交易点之一。 综上，临近年底，随着春节、元旦假期到来，下游需求特别是白卡纸或迎来小高峰，预计盘面估值修复后小幅上涨。白卡纸和生活用纸的修复弹性较好，随着终端需求明显改善回暖，在春节、元旦假期的消费预期下，或许仍能给予纸价一定支撑，但是在高进口量压力下，叠加估值修复后，盘面或难有大幅上涨行情出现。 二、重点数据监测 1、棉花 图2郑棉1-5月差（单位：元/吨） 2、白糖 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎