国贸期货投研日报：农产品

农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 关注棕榈油多配机会 1．美豆：天气方面，未来2周预报美豆产区降雨偏少同时气温偏高。在当前俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格6月注入天气升水的季节性规律，短期美豆仍需以看涨思路为主。但是，当前美豆主产区底墒整体较好，如果不出现极端天气，则美豆在7月价格重心下移的概率较大。重点关注美豆产区天气。 2．粕类：国内进口大豆库存持续攀升叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕库存处于高位，供应宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主。在容易天气炒作的6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主。 3．油脂：在供需基本面与宏观面的共振下，过去一周棕榈油继续领跌油脂。从情绪上来看，短期油脂可能继续下挫。不过，油脂尤其是棕榈油已经超卖，豆油、菜油均跌至60日均线附近，反弹随时可能出现，毕竟，印尼的出口仍然受到限制，全球油脂供应仍然偏紧。棕榈油方面，MPOB数据5月马来产量环比降低0.07%，差于正常的季节性水平，产量偏差，马来仍遭受人工短缺的困境；出口方面，ITS和AmSpec数据6月1-15日马来出口环比分别+5.6%和-6.5%，随着印尼重返出口市场，马来高出口难以持续；国内棕榈油库存小幅上升。豆油方面，由于压榨量不高，国内库存小幅回落。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，激进者可尝试重新入场多配棕榈油。 粕类：多单持有 推荐星级 ★★★ 油脂：观望为主，激进者考虑多配棕榈油 推荐星级 ★★★ 白糖 巴西制糖比下调不及预期，印度出口量限制再度提高 现货： 国内主产区白糖售价稳中有跌。其中广西柳州糖报5990元/吨，下跌10元，南宁糖报5990元/吨，下跌10元；云南昆明糖报5810元/吨，下跌20元，大理糖报5800元/吨，维持稳定。山东日照加工糖报6100元/吨，维持稳定。 分析： 巴西方面，根据Unica双周报告，5月下半月巴西中南部地区的糖产量达到231.1万吨，同比下降12.74%，42.9%的蔗汁用于制糖，上年同期为46.42%。截至5月底，巴西醇油比价回落至0.715，含水乙醇需求逐步回升。近期巴西乙醇生产价格下调，乙醇折糖价有所下跌，截至6月17日，巴西乙醇折糖价维持在16.55美分附近，低于原糖价格2.2美分左右，乙醇价格相对于原糖处于劣势。虽然本周四巴西国家石油公司宣布于6月18日汽油价格上调5.2%，意味着A类汽油分销价格将由3.86雷亚尔/升上调至4.06雷亚尔/升，上调幅度仅为0.2雷亚尔/升；而ICMS白糖：暂时观望，等待回调做多 推荐星级 ★★ 2022年6月21日 星期二 农产品·投研日报 2 税费减免法案的落地将使巴西A类汽油价格减少0.65雷亚尔/升，综合来看，税费落地对燃料价格的负面冲击较大。 印度方面，本榨季印度产糖3523.7万吨，同比上榨季3074.1万吨增加450万吨，ISMA已要求印度政府将本榨季糖出口配额上调100万吨至1100万吨。印度供应增加将使得原糖承压。 国内方面，从生产端来看，国产糖减产至1000万吨以下已成定局。产需缺口的扩大意味着我国对于进口的依赖度增加，因此内外糖价联动性增强。但目前进口利润倒挂导致进口大幅减少的逻辑可能偏弱。一方面，今年一季度的低价原糖或吸引糖厂提前点价，意味着部分进口糖成本已被锁定在偏低水平；另一方面，据海关总署数据，我国糖浆进口同比明显放量，且进口糖浆折糖均价仅约为5300元/吨左右，远低于国内糖价，进口糖浆的补充或将使国内供应持续偏松。 操作建议：暂时观望，等待回调做多 风险点：巴西政策，原油价格 棉花 棉花价格大跌，现货交投活跃 新疆市场棉花价格大跌，跌500-600元/吨，3128B新疆机采棉19650-19800元/吨，手采棉19750-21100元/吨。内地市场棉花价格大跌，跌500元/吨，3128B新疆机采棉20150-20800元/吨，手采棉20250-21100元/吨。郑棉期货大幅下挫，贸易商基差销售基差资源，下游纺企逢低补库，现货交投活跃。轧花厂销售进度偏慢，迫于资金还贷压力，轧花厂出货意愿增强。目前新疆天气稳定，棉花长势良好，棉苗平均株高50厘米左右，果枝4-5台。 纯棉纱市场购销平淡，纺企积极出货，部分实单量大可议价，下游订单以小批量、询价打样为主，全国纯棉32s环锭纺均价28928元/吨，价格稳定；下游织厂采购意愿减弱，按需采购，需求偏弱情况下，预计短期棉纱价格震荡下行。 分析： 国内方面，从下游成品库存来看，节后纺企和织厂的成品库存回落后继续累库，虽然棉花现货大幅降价，但纺企和织厂仍然维持刚需补库、随用随买策略；从下游纺织开工来看，销区疫情缓解后复工复产带动开工率回升，但由于持续亏损，纺织开工率整体上仍然维持低位；从上游新棉销售来看，棉花降价促销带动新棉销量连续攀升，去库节奏加快。当前纺企原料补库有限，表明贸易商承接较多。由于持仓成本降低，贸易商或将延续此前轧花厂的挺价策略。 当前欧美纺服消费仍然维持旺盛，但服装零售库存亦同步攀升，表明当前美国产业端正处于主动补库阶段。截至4月底，美国服装累计进口额同比增长21%，近期美棉需求出现季节性回落，美棉近月未点价销售合约数量亦明显回落，但整体仍处于历史同期高位，存在逼暂时观望 推荐星级 ★★★ dV9ZnW7UmNmNbRbP9PnPmMmOmOeRmMrPjMpNoN6MnMsMMYsPsOwMmMoM 农产品·投研日报 3 仓概率。截至6月9日当周，美棉期货07合约的On-Call数量为4.08万手，环比减少346手，折合皮棉90万吨，远超历史同期，对美棉盘面支撑较强。USDA公布的出口销售报告显示，最新一周美棉签约量较上周有明显回落。签约方面，截至6月9日当周，21/22年度合计出口销售2.7万包，前一周为25.9万包；装运方面，21/22年度装运33.6万包，前一周为33.6万包。 当前郑棉09合约已跌至19000元/吨附近，距离18600元/吨的国家收储价较为接近，预计短期下跌空间不大。但由于基本面仍然低迷，预计短期反弹动力不足，建议以观望为主。 操作建议：暂时观望。 风险点：下游订单情况，疫情防控变化，海外紧缩，产区天气 玉米类 现货整体企稳，期价底部震荡 东北地区：东北产区玉米价格稳定偏强运行，市场整体购销不畅，需求端较为平淡。随着外流车辆陆续增多，基层流通粮源的逐渐减少，黑龙江、吉林及内蒙古地区个别用粮企业小幅上调玉米收购价10元/吨。目前东北粮开始少量入关，现阶段华北市场关注点在小麦身上，因此行情整体波动不大。东北深加工企业目前库存较为充裕，收购积极性一般。同时大型贸易商仍有看涨预期，短期价格继续走低几率不大。 华北地区：山东地区涨势放缓，价格仍根据企业收购情况进行调整。个别用粮企业继续上调玉米收购价10-20元/吨，再次突破3000元/吨。但是要考虑到实际需求存在不确定性，企业库存较为充裕，目前提价收购能否持续有待观察。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：南方港口散粮行情稳定运行，期货下跌影响市场情绪，市场成交清淡。广东天集装箱超期消化较慢，新到柜报价暂稳，超期柜低价出货。 美玉米天气炒作，叠加乌克兰谷物出口反反复复使得美玉米本周走高幅度超过6%。国内市场关注点仍在于短期需求的萎靡、远期进口供给恢复的可能性，以及国内新季小麦市场的发展。这周外盘走强并未对内盘造成联动效应，短期内盘空头交易逻辑在于现货需求萎靡：南港提货偏弱，北港库存累库。叠加近期深加工收购进度放缓，淀粉需求还未回升到同期位置，短期盘面仍有压力。 底部震荡 逢低试多 推荐星级 ★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★ 农产品·投研日报 4 现阶段产区基层粮源基本掌握在中大型贸易商手中，特别是东北产区。虽然因贸易利润偏低而影响市场整体活跃度，但随着流入关内数量的增加，这一僵局也将被打破，对行情起到一定提振作用。而华北产区小麦腾库动作大部分完成，下游深加工用粮企业“看车下菜碟”，涨跌调整收购价格，预计后期仍有上涨空间。 二、重点数据监测 1、油脂油料 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） -1000-800-600-400-2000200400600800100012001400160018002000220010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1Y9-P9Y159-P159Y169-P169Y179-P179Y189-P189Y199-P199Y209-P209Y219-P219Y229-P229 农产品·投研日报 5 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） -400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002800300032003400360010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-Y9OI159-Y159OI169-Y169OI179-Y179OI189-Y189OI199-Y199OI209-Y209OI219-Y219OI229-Y229-2000200400600800100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800400010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-P9OI159-P159OI169-P169OI179-P179OI189-P189OI199-P199OI209-P209OI219-P219OI229-P229 农产品·投研日报 6 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 05010015020025030035040045050055060065070075080085090010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1M9-RM9M159-RM159M169-RM169M179-RM179M189-RM189M199-RM199M209-RM209M219-RM219M229-RM22928%30%32%34%36%38%40%42%44%10/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OILShare9OILShare159OILShare169OILShare179OILShare189OILShare199OILShare209OILShare219OILShare229 农产品·投研日报 7 数据来源：WIND 图2 配额外进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 农产品·投研日报 8 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 4、玉米 图1 玉米09合约基差走势 （单位：元/吨） 农产品·投研日报 9 数据来源：WIND 图2玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） 农产品·投研日报 10 ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推