国贸期货投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 宏观情绪转暖，国内油粕继续反弹 1．美豆：盘面延续反弹。USDA日度出口报告显示中国再度采购27.2万吨美豆，这使得中国收储1000万吨大豆的传言看起来更加可信。当前美豆期价在完全种植成本附近，下跌空间较为有限。尽管巴西和阿根廷港口基本正常运营，短期美豆在疫情下向上反弹力度不高，但中期来看，供应焦点逐渐转向北美，当前价格值得提前就可能的供给端题材进行多单布局。天气方面，南美大豆未收割产区未来2周降雨整体正常，美豆产区天气良好，适宜播种。 2．连粕：盘面偏强运行。根据天下粮仓数据，截止4月17日，沿海油厂豆粕库存13.6万吨，周度环比减少2.4万吨，库存再创近年新低。极低的库存源于国内部分油厂缺豆而被迫停机，但压榨量从本周开始将较快回升，现货最紧张时刻基本过去，未来紧张程度将逐渐缓解。5-7月国内大豆到港巨大，叠加盘面压榨利润持续丰厚，豆粕现货基差及近月基差预计将面临较大压力而继续走弱。对于盘面远月价格来说，巨大的到港量将抑制粕类价格的走强，但在疫情模式下，面对产地的诸多不确定性，适当的风险升水是必要的，因而，前期低位布局的粕类多单可继续持有。 3．油脂：在原油价格反弹以及收储传言下国内油脂大幅反弹。棕榈油方面，总体来看，产地生产和运输受疫情影响较小，最新MPOA数据马来1-20日产量环比+25.9%，大幅高于预期。出口方面，ITS和AmSpec分别预估4月1-20日马来出口环比+7.4%和+4.5%，由于疫情导致全球油脂需求大幅减少，出口维持疲弱。需求的大幅降低叠加POGO价差处于历史高位，棕榈油中期偏空对待，但宏观情绪回暖叠加印尼可能受前期干旱天气影响而减产，短期价格或将延续反弹，暂时观望为主。豆油方面，根据天下粮仓数据，截止4月17日，国内油厂豆油库存90.4万吨，周度环比减少12.3万吨，库存同期中性偏低水平。随着国内压榨量逐渐增加，豆油将步入累库格局，叠加远期买船较多，09合约中期偏空对待，但粕类：前期多单继续持有 推荐星级 ★★★ 油脂：观望为主 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2020-04-24) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 由于豆油可能的收储量较大，近期去库速度也快于预期，短期或将继续反弹。 玉米类 低库存叠加拍卖，短期偏强对待 今日（4月23日），国内部分地区玉米价格继续上涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2080-2140元/吨一线，部分较昨日上涨10-20元/吨，辽宁锦州港口玉米700容重,15水上调至1970-1980元/吨，较昨日持平，容重720收购价2000元/吨，较昨日持平，广东港口二等玉米维持在2100元/吨，较昨日持平。 当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，据Cofeed统计玉米售粮进度（19/20年度 ，截止4月17日），全国主产区售粮进度92%，较去年同期的87%快5%，全国基层余粮不足1成。而市场对二季度及之后饲料需求有乐观预期，部分地区有货的贸易商仍有惜售情绪，加上深加工企业库存同比仍偏低，据本网调查119家玉米深加工企业，截止2020年4月17日当周（第16周）玉米库存总量（含拍卖粮）在500.42万吨，较去年同期的729.13万吨减少228.71万吨，降幅在31.37%，今日山东早间到车继续减少，不足200辆，基本面利多给予支撑，今日部分地区继续上涨10-20元/吨，新消息出台前，玉米将延续强势格局。 不过，拍卖周期临近，饲料企业在政策明朗前采购意愿转淡，且进口玉米利润持续拓宽，刺激国内进口积极性，进口玉米及替代品陆续到港也牵制行情走势，另外，近日拍卖消息频传，消息称今年拍卖提前且起拍价持平去年，此前预计4月23日将会首轮开拍，而截止今日，暂未有明确公告，因此，此前预估的23号拍卖预期落空，下面则需关注5月1号假期的拍卖能否落实，另外，有关给深加工企业定向的消息再出，关注政策动向，这或成为下一波行情的炒作热点。 玉米逢低买入 推荐星级 ★★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★★ 白糖 宏观扰动，短期观望 现货：虽然盘面止跌小幅回升，但现货价格仍旧稳中走低，市场交投气氛偏淡，实际商谈根据交易量仍存在一定议价空间。截止目前：广西地区新糖报价在5500-5640元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5450-5530元/吨，大理提货新糖报5420元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东5500元/吨，较昨日维持稳定。分析：国际糖价与国内糖价近三个交易日联动性加强，国内市场因供应量充足以及传统淡季中，并未等来疫情后报复性消费的到来，现货商家出货意愿增强；虽然3月食糖进口量仅为8万吨，但加工糖国储加工并未完结，短期加工糖供应仍在不断补充市场，市场供过于求格局仍在持续，预计糖价仍维持震荡偏弱运行，持续上涨受限。 白糖：受原油不定性影响短期观望。 推荐星级 ★★★ 二、重点数据监测 1、油粕 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 表1 油脂及粕类现货基差情况 （单位：元/吨，较昨日涨跌） 2、玉米 图1 玉米基差走势 （单位：元/吨） 数据来源 数据来源：WIND 图2玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2进口糖利润 （单位：元/吨） 数据来源：WIND ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 农产品团队 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595