沥青周报：冷空气来袭，沥青刚需走弱

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 1、“自愿减产”引市场担忧，油价下挫，但当前已超跌回调。 沥青周报 2、短期来看，开工率方面：12月7日，国内沥青81家企业产能利用率为34.1%，环比下降2.7%；54家样本企业厂家当周出货量为58.3万吨，环比增加5.5%；检修方面，12月3日，上海石化150万吨/年产能常规停产，齐鲁石化间歇转产，加之扬子石化间歇停产，预计本周产量或有下降。 2023年12月10日 王扬扬（F3034541，Z0014529） 3、气温降低，北方刚需将再度受限，而长江一带有降雨天气，施工同样受阻，关注冬储进度。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、库存方面，库存低位运行。12月4日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比减少4.2%和增加0.9%。受到炼厂供应减少和移库影响，厂库去化，关注冬储行情能否带动社库累库。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 2019. 1. 22本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 一、策略推荐 气温下降，进入下游施工淡季，关注会否出现冬储行情以及成本端油价走势。预计主力合约为震荡走势，区间[3500，3900]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注巴以冲突的进程。 二、行情回顾 截止12月8日，国产重交华东3730元/吨，周环比上涨30元/吨；国内均价3669元/吨，周环比；同日沥青主力合约换月至2403，收于3704元/吨，周涨幅达0.38%。 现货方面，山东地区沥青现货涨跌互现，主力炼厂推涨20-50元/吨之间，个别地炼价格下调20-30元/吨之间，实际市场多低价资源询盘为主，部分低价资源出货有所支撑；华东地区本周主营汽运持稳，船运上调30元/吨，区内仍有部分刚需支撑，部分出货尚可；西北地区针对大户定量释放近月低价，区内价格走跌明显。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、沥青原料有增加预期 随着OPEC+产量的松动，全球油品亦向重质化趋势转化，从美国墨西哥地LLS（轻质低硫原油）和Mars(中质含硫原油)价差已可见一斑，价差已经从7月份的最低点开始逐步回升。而随着24年开启的新一轮自愿减产，在执行力度难以约束的背景下，中重质原油的供应量有望进一步增加。 委内瑞拉马瑞原油作为曾经国内炼厂主要的沥青原料，在受到美国制裁后出口量减少。而国内近两年稀释沥青进口量在征收进口销费税后开始稳定，相较委内瑞拉制裁前未有明显的委缩，其中23年仅在4-5月由于通关放缓出现过大幅回落。23年10月18日，美国宣布暂时解除对委内瑞拉包括石油行业的制裁，为期六个月，但实际的增量预估将更多流向于重油来源更为贫瘠的美国，对国内供应的影响或不显著。即使委内拉瑞缩减了对国内的出口量，我国目前也有可选择的重油来源，如俄罗斯，23年1-10月累计进口量达8849万吨，同比增长22.94%。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 四、利润修复有限，沥青产量或下降 4.1产能增速平稳 产能周期作为经济波动的中周期，长度通常在6-11年。在2020年新冠疫情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，以隆众资讯数据为基准，20年产能增速高达38.81%。23年国内沥青产能基数已经增长至8040万吨/年，同比增速约1.41%，低于22年9.58%的增速。同时，21-23年间石油沥青装置开工率中枢下移，产量下降，预计当前处于产能过剩阶段，增长潜力下滑。 4.2短期产量有回升可能 传统“银十”旺季期间，国家统计局的数据显示，中国10月石油沥青产量为335.7万吨，同比增加4.22%，环比下降2.58%，继“金九”产量缩减之后，“银十”产量继续环比回落。主要原因一方面在于炼厂利润低迷，限制开工热情，同时受到国庆长假的影响，物流受限，因此产量回落。而随着冬季需求淡季的到来，常态下炼厂的产量会进一步萎缩，但当前炼厂利润已经有所恢复，因此预期缩量并不会很明显。 进口方面，2023年10月中国石油沥青进口量为21.08万吨，较上月减少5.71万吨，降幅为21.33%，与国内需求走弱，价格更具影响力有关。 具体利润方面，山东地炼装置利润：12月5日，生产沥青综合利润周度均值为-296.8元/吨，环比增加101.6元/吨；本周原料价格走跌，但沥青及柴油价格相对偏强，利润有所好转，但整体依然处于近三年同期低位，对炼厂开工意愿的吸引不足。 短期来看，开工率方面：12月7日，国内沥青81家企业产能利用率为34.1%，环比下降2.7%；54家样本企业厂家当周出货量为58.3万吨，环比增加5.5%；检修方面，12月3日，上海石化150万吨/年产能常规停产，齐鲁石化间歇转产，加之扬子石化间歇停产，预计本周产量或有下降。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、冬储行情支撑价格 5.1北方施工进入尾声阶段，刚需有限 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。随着天气的转冷，北方的刚需施工基本进入尾声，如西北需求，已经出现了明显的回落，价格被迫下降。未来10天，我国北方地区平均气温将较常年偏低1～3℃，南方大部仍较常年同期偏高。14日后将有寒潮影响我国，大部地区气温将转为偏低。气温降低，北方刚需将再度受限，而长江一带有降雨天气，施工同样受阻，关注冬储进度。 现阶段重点关注的是冬储行情，据悉国内中石化主营炼厂为缓解出货压力连续降价且执行量价优惠政策，但随着价格的回落，有部分炼厂惜售心理。因此，不同炼厂执行政策与心态均有不同，但难冬储的到来。目前来看，客户接货积极性尚可，能否对需求端有明显的提振，甚 至引发价格上涨行情，恐还需进一步观察。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，10月交通固定投资额为2607亿元，同比下降6.76%，但依然表现为累计同比上涨（+2.93%）。财政部公开的2023年10月地方政府债券发行和债务余额数据显示，截至10月末全国地方政府债务余额401011亿元，首次突破40万亿元关口。资金的支持，主要来自于国家缓解经济下行压力的意图，但同时下游一些施工企业资金状况不佳，也会降低实际接货意愿，后续重点关注传统企业的金融支持政策。 5.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 下半年集中出台了一系列房地产托底政策，在保交楼、放松限货限贷、降低房贷利率外，“金融25条”的出台也缓解房企的资金压力。目前来看，10月土地成交面积、商品房销售面积和新开工面积累计同比均有表现为斜率放缓，但11月高频数据新房案场、经济人预期等指标仍待改善，因此地产弱复苏的持续性存疑。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、库存低位运行 厂库方面：2023年12月4日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比减少3.9万吨或4.2%。本期厂库库存华东地区与山东地区去库较为明显，一方面由于山东及华东地区部分炼厂转产渣油，整体供应有所减少；另一方面上述量大地区部分主力炼厂出现移库行为，厂库库存有所去库。 社库方面：截止2023年12月4日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%。周内国内各区域社会库存涨跌互现，其中山东及华北地区社会库累库较为明显，主要由于部分炼厂移库至社会库，且北方地区终端需求转弱，社会库发货减少。 受到炼厂供应减少和移库影响，厂库去化，关注冬储行情能否带动社库累库。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明7特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。