聚烯烃月报：油价大幅回落，利润得以修复

聚烯烃月报2023/12/08 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人徐 绍 祖 xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号：F03115061 品 种 观 点 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 基本面数据 ◆估值：月度跌幅（期货＞现货＞成本）；随国际油价持续下落，聚烯烃价格跟跌，基差走弱，估值震荡下行。◆成本端：WTI原油本月下跌-7.95%，Brent原油本月下跌-6.90%，煤价本月上涨11.69%，甲醇本月下跌-2.08%，乙烯本月上涨0.41%，丙烯本月下跌-5.44%，丙烷本月下跌- 9.96%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。◆供应端：PE产能利用率86.08%，环比上涨2.54%，同比去年上涨1.38%，较5年同期平均上涨3.91%。PP产能利用率74.96%，环比下降-3.80%，同比去年下降-2.03%，较5年 同期平均下降-20.39%，当前产能利用率仍处历史高位，低利润倒逼PP厂家（尤其PDH制厂家）降低产能利用率甚至延迟部分装置投产。新装置投产情况更新：四季度PE无新增产能，PP产能投放较为集中，但11月计划新增产能大规模延后，原计划11月投产的国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）、福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP）、宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）推迟至12月投产，叠加12月原本新增产能青岛金能科技股份有限公司二期（PDH制45万吨PP）投放，供应端承压较大。◆进出口：10月国内PE进口为122.42万吨，环比9月下降-2.31%，同比上涨7.37%。10月国内PP进口21.55万吨，环比9月下降-24.16%，同比下降-24.16%。出口端表现较好， 10月PE出口6.46万吨，环比9月上涨3.01%，同比上涨9.82%。PP出口9.83万吨，环比9月下降-12.00%，同比上涨115.29%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期人民币汇率升值至7.12震荡，11月PE进口利润大幅提升，12月进口量或将面临增长压力。◆需求端：PE、PP下游开工均有所回落，PE下游开工率46.25%，环比下降-4.32%，同比下降-0.92%。PP下游开工率55.15%，环比下降-1.64%，同比上涨5.87%。终端用户刚 需采购为主，交投情绪较低。 ◆库存：当前PE/PP上游生产企业高库存持续累库，中游贸易商大幅去库；PE生产企业库存45.84万吨，本月累库3.54万吨，较去年同期上涨4.63%；PE贸易商库存4.27万吨，较上月去库1.38万吨；PP生产企业库存54.99万吨，本月去库0.52万吨，较去年同期上涨12.16%；PP贸易商库存13.08万吨，较上月去库1.47万吨；PP港口库存6.39万吨，较上月累库0.16万吨。◆小结：本月市场情绪先多后空，海外以巴冲突在本月中进入第三阶段，双方进入停战和解阶段；OPEC+会议由于非洲产油国与沙特产生一定分歧而延迟召开，市场怀疑“自 愿”减产力度，油价大幅回落，国际能化商品跟随油价震荡下行，国际大宗市场震荡偏弱，全球化工品价格经历反弹后高位回落。成本端油价、液化气高位回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月PE检修回归较多，供应端压力较大；需求端处于淡季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷均有边际递减迹象，而海外需求自9月开始恢复，出口量提升明显，形成有效支撑。12月PE无新增产能压力，PP生产企业在低利润背景下或将继续推迟新增产能，贸易商库存将得到持续去化，价格或将震荡上行；后续盘面将偏宽震荡。◆下月预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7400-7600）。 ◆策略推荐：L-PP逢低做多。 ◆风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升。 基本面影响 供需平衡表:PE 价格推演：PE 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供需平衡表：PP 价格推演：PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 研究框架分析思维导图：PE 研究框架分析思维导图：PP 2期现市场 期限结构&期货价格：近端合约价格下降，Back转成Contango结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：11月下旬，现货跟跌滞后导致基差走强—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：走出旺季，交投情绪低落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：Back转为水平结构—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：11月下旬，现货跟跌滞后导致基差走强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：走出旺季，交投情绪低落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：原油、丙烷支撑下落较多，煤和甲醇支撑较强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：下半年油制利润首次修复转正—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生产利润：油制、PDH制利润大幅修复—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存高位累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：中游贸易商加速去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：中游贸易商加速去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：港口库存持续去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：中东地区价格随运费成本上涨—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：海外价格有所回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 产能：四季度无投产压力—PE 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：11月产能利用率中性偏高—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修回归中性—PE 进口量：进口利润大幅回升，12月或将面临进口量上升压力—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口量:预计11月PE进口量121万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产能：四季度新增产能大规模延后—PP 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：低利润倒逼生产企业降低产能利用率—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修回归较为集中—PP 进口量：进口利润回升，进口量企稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5需求端 需求：11月阶段性需求预计回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：11月管材需求回落较多—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：标品需求较好 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：高位去库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求回归—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：11月阶段性需求预计回落仍存—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 下游开工：开工率中性偏高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：快递业务需求向好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：四季度需求回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：出口利润下滑，出口量放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.c