2024年策略投资报告：微阳初至，未来可期

——2024年策略投资报告 ⚫2023年A股市场回顾：2023年初A股走势明显抬升，二、三季度震荡走弱。10月下旬以来，国内经济恢复势头向好，政策持续释放积极信号，市场信心提振，积极因素正在逐步积累，A股逐步企稳回升。 研究助理:宫慧菁电话：020-32255208邮箱：gonghj@wlzq.com.cn ⚫截至11月30日，上证综指收于3029.67点，较年初下跌1.93%。主要宽幅指数普遍回落。从风格看，稳定风格表现较优，小盘股表现好于大盘股。分行业看，稳增长领域中社会服务、公用事业行业涨幅较大。此外，受益于AI技术的突破和发展，通信、计算机等行业得到资金青睐。从估值看，A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高。从盈利看，三季报数据显示A股上市公司盈利增速底部回升，中下游利润回暖势头较好。 研究助理:李雨若电话：13268355408邮箱：liyr@wlzq.com.cn ⚫A股市场流动性环境有望改善：随着金融监管总局、证监会、交易所等多次表态支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励资金加配权益市场，A股市场进入磨底阶段，资金净流出情况改善。8月以来，主要机构投资者多次在A股市场增持，纷纷表态对中长期A股市场发展信心坚定。随着经济增长预期进一步好转、企业盈利底部回升，叠加政策支持力度较大，市场资金加配A股的意愿有望提升。 风险偏好企稳回升，市场预期转好A股流动性环境正在改善外部环境改善，A股风险偏好显著回暖 ⚫政策支持信号清晰，外部压力缓释，市场情绪将继续修复：海外方面，美联储加息进程接近尾声，海外流动性拐点或将出现。若美欧央行政策出现变化，将有利于缓解国内货币政策及人民币汇率面临的外部压力，预计2024年国内货币政策掣肘有望减少。国内方面，对活跃资本市场、提振投资者预期提出多项政策部署。预计2024年在政策利好提振、企业经营压力缓释、市场流动性转好带动下，投资者情绪有望继续改善。3478 ⚫投资建议：预计在经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化、宏观调控政策维持宽松基调、产业政策支持力度加大、企业盈利预期改善等利好催化下，2024年A股市场有望迎来修复行情。在稳增长、稳信心、防风险的政策主线下，出口产业链、地产产业链或将低位回暖。投资风格方面，预计市场情绪与流动性均有好转，经济复苏主线延续，成长赛道不乏亮点，可关注国产替代主线下的科技、高端制造领域、大基建产业链等。 ⚫科技引领创新发展，把握人工智能浪潮机遇。2023年我国 继续大力支持科技创新，针对科技企业生产端、融资端等多方面出台政策支持。其中，人工智能等新一代信息技术正在成为引领科技创新的主要力量。在应用层面，人工智能在各领域应用渗透不断加深。预计基础设施和应用落地仍是2024年的重要发力点。在基础设施方面，各地加速对算力基础设施的构建，有望将区域算力基础设施从点连成网，打造出人工智能生态的算力底座，为行业进一步深化发展提供坚实支撑。应用落地方面，将人工智能与更多的行业结合，通过人工智能实现产业的升级换代，形成广泛的产业溢出效应。其中，AIGC或将成为革命性的突破之一，当前已在多个TMT细分领域进行广泛应用。 ⚫“稳增长”与“一带一路”建设推进，大基建产业链值得关注。一方面，基建大型项目储备充裕，电力热力、交运领域投资增速维持高位；另一方面，资金到位有望加快，特殊再融资债的重启利于缓释地方政府债务到期压力。新增地方债额度提早下达，对于年末及明年一季度的基建投资形成良好支撑。此外，“一带一路”建设投资增速延续高增长。其中工程建设方面显著提速，基建需求保持旺盛。 ⚫新型工业化加速发展，高端制造国产替代正当时。国内多项会议聚焦新型工业化，强调提升产业链供应链韧性和安全水平，推动制造业向数字化、智能化、绿色化发展。我国中高端制造业转型步伐显著加快，增速明显高于传统制造业。但部分关键高端装备制造技术领域仍面临“卡脖子”问题，如数控机床、工业机器人等技术难点仍需突破。这些细分领域市场空间广阔，当前技术突破已有进展，国产替代化进程有望加快。 ⚫风险因素：地缘政治风险；国内经济恢复不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 正文目录 1 2023年A股表现回顾......................................................................................................5 1.1市场走势：A股年初上行后震荡回落，11月以来再度企稳回升....................51.2宽幅指数表现：主要指数普遍下跌....................................................................51.3市场风格偏好和投资主线：稳定、绩优股表现较优........................................61.4估值水平：A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高........................7 2 2024年市场环境展望.......................................................................................................9 2.1 A股盈利展望：盈利增速底部回升，中下游利润回暖势头较好......................92.2流动性展望：A股市场流动性有望改善..........................................................132.3风险偏好展望：政策支持信号清晰，市场情绪将继续修复..........................162.4投资风格展望：经济复苏主线延续，成长赛道不乏亮点..............................18 3行业配置推荐.................................................................................................................19 3.1科技引领创新发展，把握人工智能浪潮机遇..................................................193.2 “稳增长”与“一带一路”建设推进，大基建产业链值得关注............................213.3新型工业化加速发展，高端制造国产替代正当时..........................................22 4风险因素.........................................................................................................................24 图表1：2023年同花顺全A走势....................................................................................5图表2：2023年A股主要指数涨跌幅（%）.................................................................6图表3：各风格指数涨跌幅（%）...................................................................................6图表4：2023年申万一级行业涨跌幅（%）..................................................................7图表5：A股主要指数当前市盈率历史分位数（%）...................................................8图表6：A股主要指数当前市净率历史分位数（%）...................................................8图表7：A股一级行业当前动态市盈率较2022年底变化（%）.................................8图表8：A股一级行业当前动态市盈率历史分位数和ROE一致预测值....................9图表9：A股单季度营业收入同比增速（%）................................................................9图表10：A股单季度归母净利润同比增速（%）........................................................10图表11：A股各板块净资产收益率ROE-TTM（%）..................................................10图表12：2023年主要经济数据预测.............................................................................11图表13：CPI、PPI单月同比增速(%)...........................................................................12图表14：各板块企业利润增速(%)................................................................................12图表15：A股盈利增速预测(%)....................................................................................12图表16：主动偏股型公募基金资产净值（万亿元）..................................................13图表17：偏股型基金新成立份额（亿份）..................................................................13图表18：A股市场流动性层面支持政策及举措汇总..................................................14图表19：陆股通资金单月净买入额（亿元）..............................................................15图表20：人民币汇率和美元指数走势..........................................................................16图表21：A股日成交额（亿元）和换手率（%，右轴）...........................................17图表22：申万一级行业年初至今日均换手率（%）...................................................17图表23：月度两融余额（亿元）和两融交易额占A股成交额比（右轴）.............18图表24：股债性价比（%）...........................................................................................18图表25：R&D经费投入（亿元）与同比增长（%）................................