低碳冶金技术成果显著，矿产资源/多晶硅等布局多元

中国中冶年度报告概览

公司概况： 中国中冶是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。2023年前10个月新签订单总额为1.08万亿元，同比增长3%。当前市盈率为2.3倍，市净率为0.28倍。

主要亮点：

1. 低碳冶金技术：致力于推进新能源冶金、CO2循环捕集技术的研发，形成了包括氢冶金技术在内的碳减排系列技术。
2. 矿产资源布局：拥有丰富的镍、钴、铜等矿产资源，洛阳中硅公司在多晶硅生产方面取得进展。
3. 财务表现：2023年前三季度营收4673.3亿元，同比增长17.7%，净利润81.8亿元，增长21.9%。
4. 国际化拓展：海外新签订单347亿元，同比增长15.4%，占总订单的3.2%，特别是在孟加拉国和印尼的项目上取得重大突破。
5. 估值分析：当前估值相对合理，预计未来有望受益于积极的财政政策。

风险提示：

• 宏观经济政策风险
• 海外业务风险

评级建议：

• 评级：增持
• 当前价格：1.44港元
• 预测增长：15%、13%、12%

行业背景：

• 中国中冶属于建筑工程行业，在全球范围内提供冶金建设服务和运营解决方案。

财务摘要：

• 近年来，中国中冶的营业收入、毛利润、净利润持续增长，但增速有所放缓。资产规模扩大，资产负债率稳定在75%左右。ROE（净资产收益率）在过去几年中波动较大，从负值恢复至10.5%。经营现金流与净利润比值反映了公司现金流状况的改善，尽管应收账款占营业收入的比例略有上升，但整体来看，公司现金流健康。

新签订单：

• 2023年前10个月新签订单总额达到1.08万亿元，显示出公司在国内外市场的强劲订单获取能力，尤其是在海外市场的扩张。

结论

中国中冶作为全球领先的冶金建设承包商，在低碳冶金技术、矿产资源开发以及国际业务拓展方面取得了显著成就。公司财务表现稳健，增长潜力值得关注。然而，投资者需关注宏观经济政策变化和海外业务风险。基于当前估值水平和增长预期，推荐增持，预期未来业绩有望进一步提升。