油脂油料周报：USDA巴西大豆产量高于预期，油脂下行压力或再度增大

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 USDA巴西大豆产量高于预期，油脂下行压力或再度增大 —油脂油料周报20231210 研究员：李兴彪 李青 刘高超 王聪颖 吴静雯 程也 李艺华 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 从业资格号：F0254714 从业资格号：F3083970 从业资格号:F03087739 从业资格号F03086449 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 投资咨询号：Z0002180 投资咨询号：Z0016293 投资咨询号:Z0019480 投资咨询号Z0019380 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：USDA巴西大豆产量高于预期，油脂下行压力或再度增大 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：USDA12月供需报告下调巴西2023/24年度大豆产量200万吨至1.61亿吨，下调幅度低于预期，未对美国和阿根廷大豆产量作调整。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据分别显示马棕11月出口环比10.5%、2.8%和-3.4%。3、库存：截至12月8日当周，港口豆油库存为84.8万吨，周度环比1.98%；棕油商业库存为104.1万吨，周度环比2.06%。4、总结：上周美盘豆类震荡下跌，国内三大油脂先抑后扬，但总体震荡偏弱。从宏观环境看，在市场情绪修复及美国11月非农数据好于预期的影响，上周美元震荡偏强，原油价格上周后期小幅反弹。产业方面，巴西大豆种植临近尾声，天气条件预期好转，USDA12月供需报告仅下调巴西大豆产量200万吨，低于市场预期，阿根廷大豆预期产量未作调整，阿根廷大豆种植顺利，天气条件总体有利，国内11月进口大豆到港量低于预期，但12月进口大豆到港量预期较高，国内豆油库存预期回升。棕油方面，马棕11月产量环比降幅或接近历史均值，出口预期稳中有增，关注本周MPOB报告，后期棕油仍处减产季，马棕库存预期继续下降。菜油方面，第48周国内油厂菜籽、菜油库存环比增加，且目前为菜籽、菜油进口高峰期，后期国内菜油库存预期维持高位。综上分析，受USDA巴西大豆产量高于预期影响，近日油脂下行压力或再度增大，继续关注MPOB报告。操作建议：区间操作。风险因素：马棕累库、南美豆丰产预期等利空油脂；美豆产量下调，南美天气炒作等利多油脂。 区间运行 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 豆一：奖补尚未落实，豆价稳中偏弱 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年12月08日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安-20.00，周环比0.00；山东-北安-32.11，周环比0.00；天津-北安600.00，周环比0.00。2、需求：2023年12月08日销区报价：山东5500.00,周环比0.00；天津5400.00，周环比0.00。3、库存：截至2023年12月08日豆一注册仓单17587手，周环比453张。4、基差：2023年12月08日黄大豆基差（1月）17元/吨(0),黄大豆基差（5月）34元/吨(0),黄大豆基差（9月）56元/吨(0)。5、利润：2023年12月08日豆一-豆二(1月)577元/吨(0),豆一-豆二(5月)577元/吨(0),豆一-豆二(9月)893元/吨(0)。6、总结：上周：由于大豆加工奖补政策尚未落实，东北市场心态松动，叠加大豆收储即将完成，难以支撑大豆行情，大豆价格持续下跌。本周：南方产区：大豆价格维稳。目前南方产区大豆货源主要集中在农户手中，农户逐渐接受当前大豆流通价，出货积极性略有提高。虽然近期豆制品需求略有提高，但是销区各经销商采购南方大豆意愿不高，多按需补库，市场成交量有限。预计后期大豆价格或将稳重偏弱运行。东北产区：大豆行情持续偏弱整理。东北产区大豆供应压力较大，大豆需求不佳，各需求主体多以消耗库存为主，市场走货节奏不快。近期粮库收储基本完成，对大豆价格支撑力度减弱，东北象屿等粮食企业持续下调大豆收购价，利空大豆市场。预计短期内大豆行情或将稳中偏弱整理。操作建议：观望。风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 花生：产地询价增多，花生米价格坚挺 品种 周观点 中线展 望 1.价格回顾：12月8日花生主力PKM收盘价8940元/吨，上周同期8798元/吨，环比变化1.61%。12月8日，河南地区主力合约基差-78，上周同期-192，环比变化115。2.油厂情况：12月8日当周，花生油厂开机率为12.7%，显著低于去年同期，同比下降23.2个百分点。12月8日当周，花生油加工利润为-276元/吨，环比变化45.22%，同比变化-426.63%。3.库存：截止到12月8日国内花生油样本企业厂家花生库存统计81026吨，与上周相比变化2000吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38610吨，与上周相比变化200吨。截至12月8日，花生仓单为2155。 花生 4、花生观点：上周主力油厂相继入市，成交价格尚可，提振市场信心，国内新米花生周内呈现总体价格区间内震荡强的走势成本支撑花生油报价坚挺，花生油市场总体持稳运行。养殖行业盈利不佳，饲料厂维持刚需采购，下游需求持续清淡，花生粕报价弱势运行，花生粕市场报价偏弱运行。本周，花生米业内反馈产区整体上货量仍偏少，食品厂和油厂入市采购情况较 震荡偏弱 前期有所增加，产地询价问货情况增多，贸易商入市信心增强，交易好转，花生报价小幅上调，不过实际成交仍是以质论价且持货商盼涨心理明显，对低价出货抵触心理强。预计短期花生价格偏稳运行。花生油供应较为稳定，成本和终端需求是影响花生油价格的主要因素，当前终端需求暂未显现，花生油稳价观望市场。预计短期花生油价格总体偏稳运行。受花生油厂开机率有所增加影响，花生粕供应增加。饲料厂持续刚需采购操作，花生粕走货较为清淡。业内部分人员对花生粕行情看空情绪强，预计短期花生粕价格跟随豆粕行情呈现震荡走势。操作建议：逢高空。风险因素：天气、花生需求大幅上行 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：USDA巴西大豆产量高于预期，油脂下行压力或再度增大 2023/02/09 2023/02/23 2023/03/09 2023/03/23 2023/04/06 2023/04/20 2023/05/04 2023/05/18 2023/06/01 2023/06/15 2023/06/29 2023/07/13 2023/07/27 2023/08/10 2023/08/24 2023/09/07 2023/09/21 2023/10/05 2023/10/19 2023/11/02 2023/11/16 2023/11/30 2022/04/29 2022/05/29 2022/06/29 2022/07/29 2022/08/29 2022/09/29 2022/10/29 2022/11/29 2022/12/29 2023/01/29 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 行情回顾： 截止2023年12月8日当周，大连豆油主连合约收盘价8094元/吨(周涨跌-0.15%),大连棕榈油主连合约收盘价7092元/吨 (周涨跌-1.34%),郑州菜籽油主连合约收盘价8301元/吨(周涨跌-1.55%)。 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 马棕结算价（林吉特/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 950010500 900010000 85009500 80009000 75008500 70008000 65007500 60007000 国内外油脂期价走势 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所7 1、进口南美豆到港成本继续下降，但进口大豆升贴水上升 Wind数据显示，截至12月7日我国进口南美豆到港成本为4580元/吨，周度涨跌-2.32%；进口美豆升贴水（西岸）228美分/蒲，周度涨跌8.57%；进口南美豆升贴水240美分/蒲，周度涨跌6.67%。 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 南美豆到港成本（元/吨） 豆油现货均价（元/吨） 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 进口南北美豆升贴水（美分/蒲）进口南美豆成本与豆油现货价格走势 2020/08/26 2020/10/26 2020/12/26 2021/02/26 2021/04/26 2021/06/26 2021/08/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/02/26 2022/04/26 2022/06/26 2022/08/26 2022/10/26 2022/12/26 2023/02/26 2023/04/26 2023/06/26 2023/08/26 2023/10/26 2023/04/04 2023/04/18 2023/05/02 2023/05/16 2023/05/30 2023/06/13 2023/06/27 2023/07/11 2023/07/25 2023/08/08 2023/08/22 2023/09/05 2023/09/19 2023/10/03 2023/10/17 2023/10/31 2023/11/14 2023/11/28 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所8 2、巴西大豆产量高于预期，全球菜籽产量上调 USDA12月供需报告下调巴西2023/24年度大豆产量200万吨至1.61亿吨，下调幅度低于预期，未对美国和阿根廷大豆产量作调整；另，上调全球菜籽产量，其中加拿大菜籽产量上调100万吨至1880万吨；小幅下调全球葵花籽产量。 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所9 3、近期美豆周度出口量持续下滑 2023/24年度 2021/22年度 2019/20年度 2022/23年度 2020/21年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 美豆周度出口量（吨） 美豆周度对华出口量（吨） 截至11月30日当周美豆出口133.53万吨，环比-9.64%，同比-34.75%；2023/24年度累计出口1860.65万吨，同比-1.27%。其 2023/24年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2022/23年度 60