玻璃/纯碱策略周报：预期告一段落，等待现实驱动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 预期告一段落，等待现实驱动 ——玻璃/纯碱策略周报20231210 研究员： 余典 徐轲 李亚飞 从业资格号：F03122523 从业资格证号：F03123846 从业资格号：F03106852 投资咨询号：Z0019832 投资咨询证书：Z0019914 投资咨询号：Z0019913 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%2%4%6% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：宏观预期回暖，期现震荡运行 1、玻璃观点：宏观预期回暖，期现震荡运行 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增11050吨。全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，全国浮法玻璃产量120.79万吨，环比-0.12%，同比+7.03%。 2、需求方面：需求环比回落，盘面推动贸易补库。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产开发资金来源好转。下游深加工厂十一月底旬订单天数20.6天左右，环比降低1.1天，季节性影响来临，订单有所走弱。 3、库存方面：贸易补库明显，厂家库存去化。全国浮法玻璃样本企业总库存3287.9万重箱，环比下滑482.2万重箱，环比-12.79%，同比-54.9%。 4、利润方面：现货价格下跌，成本抬升，利润小幅收缩。浮法玻璃周均利润333元/吨，周环持平。5、总体来看：深加工订单淡季坚挺，库存天数下行，同比来看订单和库存均高于往年。需求短期韧性仍存，警惕天气影响带来12月表需季节性的走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。地产政策消息冲击，宏观预期回暖，现实需求韧性，价格震荡偏强，关注后续产销，若产销持续偏强，则价格震荡偏强，反之价格震荡走弱。 操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：盘面震荡运行，现货涨价跟随 FG2401主力合约收盘价1841（-77）；FG2405合约收盘价1951（+42）。 主流生产贸易区域华北市场价1870元/吨（+20），华中市场价1950元/吨（+110）；全国均价1990元/吨（+28）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 400 1-5价差 玻璃05合约连续 玻璃01合约连续 300 200 100 0 -100 -200 1000 2022/032023/03 1000 2023/052023/082023/11 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 4 上周生产线变化：浙江旗滨玻璃有限公司绍兴一线600吨放水。青海耀华特种玻璃股份有限公司600吨产线保窑 1.2、玻璃供给：预期内产线搬迁，下周产量下滑 2023年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 东台中玻二线 江苏 600 1.31 重庆渝荣一线 重庆 300 1.6 2020 威海中玻二线 山东 450 2.5 云腾建材一线 云南 600 1.13 2016.12 信义芜湖一线 安徽 500 2.19 咸宁南玻二线 湖北 700 1.30 2013.6 信义天津二线 天津 800 2.25 信义江门三线 广东 950 2.14 2022.8 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 河北鑫利一线 河北 600 2.16 2009.5 秦皇岛奥华 河北 1200 3.16 河源旗滨二线 广东 600 3.8 2013.11 长城玻璃七线 河北 1200 3.21 河北长城一线 河北 450 3.24 2015.6 河北德金新三线 河北 1200 3.23 湖北亿均一线 湖北 600 3.25 2015.4 湖北三峡二线 湖北 600 4.6 信义江门蓬江一线 广东 400 4.3 2020.12 广东玉峰三线 广东 700 5.9 浙江旗滨二线 浙江 600 6.1 2014.12 台玻天津 天津 600 5.18 东莞信义三线 广东 500 6.8 2013.5 广州富明玻璃一线 广东 650 5.19 耀华玻璃北方二线 河北 600 6.14 2010.10 佛山山水西城玻璃制品 广东 350 6.2 威海中玻四线 山东 500 6.15 2016.12 东台中玻一线 江苏 600 6.5 耀华玻璃弘耀一线 河北 500 6.18 2012.8 台玻华南二线 广东 900 6.19 陕西中玻二线 陕西 500 6.23 2015.11 亿均耀能新材一线 湖北 600 7.19 信义营口一线 辽宁 1000 9.1 2014.1 河源旗滨二线 广东 600 7.19 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 9.15 2014.12 青海耀华特种一线 青海 600 7.28 天津耀皮玻璃二线 天津 400 10.14 2013.4 毕节明钧一线 贵州 600 8.1 山东金晶科技淄博六线 山东 600 10.19 2016.8 滕州金晶二线 山东 600 9.8 滕州金晶滕州一线 山东 600 11.01 2013.7 洛阳龙昊二线 河南 600 9.8 浙江旗滨绍兴二线 浙江 600 11.29 2014.12 江西宏宇二线 江西 700 9.20 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 12.7 2018.01 信义江门一线 广东 600 9.16 合计 21 12600 * 河北金仓玻璃一线 河北 600 10.2 总计（净增） 13 12250 * 湖南巨强二线 湖南 550 10.4 咸宁南玻二线 湖北 700 10.15 浙江旗滨长兴二线 浙江 600 10.27 耀华玻璃山海关二线 河北 600 11.21 浙江旗滨绍兴搬迁线 浙江 1200 11.18 合计 29 20500 * 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 凯盛晶华德州二线 山东 800 4.21 营口信义三线 江苏 800 5.4 内蒙古玉晶鄂尔多斯二线 内蒙古 1200 5.26 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 6.9 耀华玻璃山海关一线 河北 950 7.17 合计 5 4350 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 - 2015.7 正大三线 河北 800 2024 明达玻璃成都一线 四川 550 2023 2009.4 石家庄玉晶玻璃 河北 1000 2023年底 浙江旗滨平湖二线 浙江 600 2023 2014.1 安徽冠盛六安一线 安徽 600 2023 合计 3 1650 * - 南玻节能清远一线 广东 100 - 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 海南信义二线 海南 600 2024 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2024 - 信义江门鹤山一线 广东 950 2024 福建龙泰二线 福建 600 - - 信义江门鹤山二线 广东 900 2024 贵州海生一线 贵州 700 2023 广东明轩阳江一线 广东 1000 2024 贵州海生二线 贵州 700 在建 信义玻璃曲靖一线 云南 600 在建 安源萍乡三线 江西 1100 2025 信义玻璃曲靖二线 云南 800 在建 合计 4 4300 * 贵州凯里凯荣一线 贵州 500 2024.3 合计 11 7850 * 总计（净增） 12 10500 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 1.2、玻璃供给：产线搬迁以及保窑冲击，产量有所下滑 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.4845万吨 /日），其中在产253条，冷修停产53条。 浮法玻璃行业平均开工率82.73%，环比-0.06%；浮法玻璃行业平均产能利用率84.02%，环比+0.15%。 % 玻璃开工率 万吨 952019年2020年2021年2022年2023年95 2019年 产能利用率 2020年2021年 2022年 2023年 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，环比-1.2。全年产量累积同比-2.6%（前值-2.8%）。 万吨玻璃产量 累积同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 130 120 110 100 90 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 0% -5% -10% -15% -20% W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 1.3、玻璃需求：11月订单仍旧坚挺，原片库存天数下行 天 微观数据来看，11月底下游31 深加工企业订单天数20.6天（-26 1.1）。21 16 11 原片的库存天数：16.2，环比 -1.1天6 深加工订单天数 环比2023年2022年2021年 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% %玻璃深加工：钢化炉开工率 2023 2022 2021 2020 100 80 60 40 20 11月底钢化炉开工率为 59.1%（-）。 ， Lowe玻璃产能利用率69.72% 环比-1.1%。 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -60% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %LOW-E玻璃产能利用率 2022 2023 90 80 70 天 深加工原片库存天数 202320222021 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 40 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-17% 竣工面积同比+23.19% 亿元 25000 房地产开发资金来源 亿平方米 3.5 房屋竣工面积 5 40 1.3、玻璃需求：资金降幅收窄，销售降幅扩大，地产数据仍旧偏弱 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位