棕榈油：关注MPOB报告，产地缺乏利多

期货研究 二〇 二2023年12月10日 三年度 棕榈油：关注MPOB报告产地缺乏利多 豆油：关注巴西天气豆油成本支撑减弱 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周观点及逻辑： 所 上周棕榈油先跌后涨，周线收跌1.34%。上半周棕榈油延续过去两周下行的势头，在原油跌破11月低点，以及CBOT大豆跌破1300的影响下，马盘棕榈油也跌破3700，由于国内棕榈油库存再次回升，高库存压力令棕榈油基差再度走弱，棕榈油01合约也跌破10月份的低点，进而引发技术性卖盘。不过马盘棕榈油在3700以下的买盘较强，另外CBOT豆油也守住了前期低点后大幅回升，CBOT大豆也再次回到1300上方，又带动国内棕榈油期货在周四和周五反弹。上周基本面的数据相对清淡，MPOA确认11月马 来棕榈油产量在180万吨以上，SPPOMA的数据显示12月1-5日马来棕榈油产量继续季节性下降。彭博 和路透预测11月底马来棕榈油库存小幅下降，但是仍然在240万吨以上，以上数据市场基本都已消化。 印尼将2024年棕榈基生物柴油消费目标提高到1.341亿升，比2023年增加1.96%，略微利好市场。 上周DCE豆油也是先跌后涨，周线跌0.15%，仍是三大油中表现最坚挺的。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，上半周CBOT大豆持续回落，一度跌破1300美分/蒲，带动豆油下行，下半周在USDA月度报告前，CBOT大豆反弹，又带动豆油回升。国内方面，随着大豆到港量增加，国内大豆压榨量开始回升，但是部分区域大豆报关有些问题阶段性令市场担忧情绪有所上升，另外11月的大豆进口量不及预 期，也引发市场对1-3月份国内豆油供应的担忧，对豆油期货形成支撑。 上周菜油期货先涨后跌，周线下跌1.55%。前半周ICE菜籽跟随CBOT大豆走弱，再加上整体油脂板块偏弱，令菜油跌破8300，技术性抛售令菜油一度跌至7986，下半周在其他油脂大幅反弹的带动下，菜油出现反弹。 本周观点及逻辑： 棕榈油：从产量和出口的高频数据来看，预计11月马来棕榈油库存仍维持高位，关注周一的MPOB报告。11、12月产量降幅不大令马盘棕榈油缺乏上涨的驱动。近期原油价格走势偏弱，继续对棕榈油价格形成不利的影响。不过，产地自身并没有新的利空，马盘棕榈油大概率仍然是宽幅震荡走势。国内棕榈油库存仍维持高位，国内棕榈油基差维持弱势。 豆油：11月的大豆商业到港量只有792万吨，比市场预期低（和海关调整了最近3年的大豆进口数 据有关），市场再次对12-2月的商业大豆到港可能比预期低有一些担忧。不过，结合国内大豆库存，春节前大豆供应基本充足，关注大豆压榨量和豆油库存，预计国内豆油库存持平到小幅上升。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，CBOT大豆近期的焦点是巴西大豆主产区天气，随着巴西中西部主产区的降雨预期改变，CBOT大豆短期内上涨动能不足，不过在1月底巴西产量定型之前，预计CBOT大豆还是有支撑的。 菜油：进口菜籽大量到港，国内菜籽库存上升，菜籽压榨量也出现明显回升，国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、加拿大菜籽面临澳洲和欧洲的竞争压力，所以从原料的角度来说，油脂不具备大幅上涨的驱动；随着高频数据显示11-12月产地 的棕榈油产量或为2018年以来同期最高，以及巴西的天气改善，再加上原油价格的持续下行，油脂阶段性的上涨动能也减弱。国内高库存的压力使得国内市场的油脂弱于国际市场，近月合约弱于远月合约。油脂短期的支撑还是关注上游原料，关注CBOT大豆在1270一线和马盘棕榈油在3580一线的支撑。短期油脂走势偏弱，不建议做多。 （正文） 【盘面基本行情数据】 豆棕油2401价差 菜豆油2401价差 单位 价差 手 菜油主连 2,219,171 手 豆油主连 2,598,701 手 棕榈油主连 成交量 单位 52.07 51.45 美分/磅 CBOT豆油主连 3,854 3,835 林吉特/吨 马棕主连 7,986 8,550 8,445 元/吨 菜油主连 7,814 8,176 8,118 元/吨 豆油主连 7,092 6,732 7,268 7,218 元/吨 棕榈油主连 收盘价 最低价 最高价 开盘价 单位 期货 表1：油脂行情数据 棕榈油15价差豆油15价差菜油15 元/吨元/ 2,240,51 本周 成交变动 (555,( 3,641 49 8,094 8, 涨跌幅 - 仓单 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【油脂基本面核心数据】 图1：截至12月1日当周，三大油总库存较前一周 增4.86万吨，豆油库存增1.21万吨、菜油库存增 3.25万吨、棕榈油库存增0.3万吨 图2：本周三大植物油现货价格表现仍有差异，豆油较上周五基本持平，棕榈油价格下跌280元/吨左右， 菜油价格下跌150元/吨。 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：中国11月进口食用植物油92.43万吨，1-11 月累计进口901.5万吨，同比增344.8万吨。 图4：本周加拿大菜油CNF、阿根廷豆油CNF和马来棕榈油CNF报价均下跌 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：马来西亚棕榈油10月底库存245万吨，环比 上升14万吨 图6：10月底印度油脂库存313.9万吨，9月底为 362.6万吨，去年同期为245.5万吨 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究资料来源：SEA，国泰君安期货研究 图7：国际市场豆油-棕榈油的FOB价差大幅缩小图8：ITS:11月1-30马棕累计出口153.1万吨，10 月1-31日出口为138.5万吨 美元/吨2018年2019年2020年 5002021年2022年2023年 400 300 200 100 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月12日 9月24日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月11日 12月23日 0 -100 -200 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：ITS，国泰君安期货研究 图9：棕榈油进口利润本周小幅变化图10：中国10月24°棕榈油进口量50.65万吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图11：本周棕榈油对01的基差本周平均25.6元/吨，前一周5.2元/吨，截至周五基差-2元/吨 图12：本周一级豆油对01的基差周平均122元/吨， 前一周149.6元/吨，截至周五基差156元/吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：mysteel：预计123家油厂12月大豆进口量 864万吨，1、2月进口量预估680和500万吨。 图14：mysteel：12月8日当周111家油厂样本下，大豆压榨168.27万吨，前一周大豆压榨量183.31万 吨，预计下一周压榨量将增加到183万吨。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 图15：NOPA：2023年10月美豆油库存10.99亿磅， 9月库存为11.08亿磅，2022年10月为15.28亿磅 图16：10月份进口豆油3万吨 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图17：2023年10月进口菜籽3.44万吨。1-10月共进口油菜籽427.1万吨,同比增333.2万吨。 图18：12.1日当周油厂菜籽库存36万吨，较上周持平，12.1日当周油厂压榨菜籽8.6万吨，前一周压榨8.2万吨 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 图19：加拿大菜油进口利润本周变差图20：10月进口菜油23.3万吨，同比增15.1万吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图21：豆棕油现货价差较上周小幅回升图22：菜豆油现货价差较上周缩小 元/吨2018年2019年2020年 40002021年2022年2023年 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月12日 9月24日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月11日 12月23日 0 -1000 -2000 元/吨2016年2017年2018年2019年 50002020年2021年2022年2023年 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月2日 5月14日 5月26日 6月7日 6月19日 7月1日 7月13日 7月25日 8月6日 8月18日 8月30日 9月11日 9月23日 10月… 10月… 11月4日 11月… 11月… 12月… 12月… -30000 -4000 -5000 -1000 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为