工业硅月报：终端消费减速，工业硅震荡下行

终端消费减速，工业硅震荡下行 核心观点及策略 ⚫宏观方面，穆迪下调中国主权信用评级展望至负面，系统性风险令商品市场短期情绪恶化，叠加11月制造业PMI边际萎缩延续，工业企业利润同比增速放缓，我国年底前工业品总需求或将维持弱复苏态势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供应端来看，川滇地区枯水期成本抬升开工率走弱，边际产量下滑，但西北硅厂复产进程超预期，开炉总数和月度产量均大幅上升，供应端仍维持宽松格局。库存结构来看，社会库存和交易所总库存均持续上行，仓单月底库存强制注销后部分货源流入现货或回流至上游工厂，显性库存逐渐走向隐形化。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端来看，光伏产业链四季度“失速”明显，终端装机量增速边际放缓，拖累下游组件和电池价格均在成本线徘徊；传统行业中有机硅产量边际下滑继续拖累硅料需求，成本上移以及终端订单减量致使开工率不断走低；而铝合金开工率仅维持5成左右，房地产行业长期低迷将拖累其明年产量回升预期，整体终端消费将呈现平稳下行趋势。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计12月份工业硅期价将震荡下行，工业硅主要波动区间在13000-14000元/吨之间。 ⚫风险点：川滇地区大幅减产，西北硅厂复产进程中断，国内宏观经济超预期复苏。 目录 一、2023年11月工业硅行情回顾...............................................41、工业硅期价震荡下行..................................................................................................42、主流牌号现货重心下移..............................................................................................4二、国内宏观经济分析.........................................................61、制造业PMI边际收缩，工业品需求复苏乏力..........................................................6三、基本面分析..............................................................61、川滇地区限电减产，西北硅厂复产进程良好..........................................................62、出口增速环比回落......................................................................................................83、社会总库存持续上升，仓单库存压力缓解..............................................................94、光伏产业链“失速”，传统行业需求增量减少....................................................10四、行情展望...............................................................13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势.........................................................................................................4图表2通氧#553现货价格走势....................................................................................................5图表3不通氧#553现货价格走势................................................................................................5图表4 #421现货价格走势.............................................................................................................5图表5 #3303现货价格走势...........................................................................................................5图表6中国PMI指数....................................................................................................................6图表7中国PMI指数分项............................................................................................................6图表8新疆地区产量.....................................................................................................................7图表9云南地区产量.....................................................................................................................7图表10四川地区产量...................................................................................................................8图表11工业硅国内总产量...........................................................................................................8图表12工业硅行业开工率...........................................................................................................8图表13工业硅生产成本与毛利润...............................................................................................8图表14工业硅主流牌号现货价格...............................................................................................9图表15工业硅出口量及增速变化...............................................................................................9图表16工业硅社会总库存.........................................................................................................10图表17广期所工业硅仓单库存.................................................................................................10图表18多晶硅产量当月值.........................................................................................................12图表19有机硅DMC产量当月值..............................................................................................12图表20多晶硅主流牌号出厂价.................................................................................................12图表21铝合金产量当月值.........................................................................................................12图表22有机硅DMC现货价格..................................................................................................12图表23有机硅行业月度开工率.................................................................................................12图表24光伏装机量当月值.........................................................................................................13图表25房地产开工施工和竣工增速.........................................................................................13 一、2023年11月工业硅行情回顾 1、工业硅期价震荡下行 2023年11月，工业硅整体走势震荡偏弱。一方面11月官方制造业PMI边际收缩，拖累国内整体工业品需求复苏乏力；另一方面虽然云南限电政策落地部分影响川滇地区产量，但北方大厂复产进程超预期，交易所仓单库存呈高位上行趋势，供应保持宽松格局；而光伏产业链中下游失速较为明显，由于终端装机增速放缓导致中游硅片和组件累库程度加剧，进一步拖累上游硅料需求，叠加下游有机硅和铝合金行业开工率低迷，整体需求端并无明显改善，从而拖累工业硅期价呈低位弱震荡走势。截至11月底，广期所工业硅主力2401合约报收于14005元/吨，月环比下跌2.3%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格重心下移 根据百川盈孚统计数据显示，11月我国工业硅行业开工率为68.35%，环比下降3.72%，而11月工业硅现货的平均生产成本达14583元/吨，月环比上升3.5%，由