亏损大幅缩窄，医疗大模型稳步推进

评级及分析师信息 公司发布截至2023年9月30日的中期业绩公告，截至2023年9月30日止的六个月公司收入同比下降了24.9%，主要是因为公司更加集中于其核心业务，整体毛利率同比大幅增加12.1pct达38.2%。公司亏损大幅减少，期间亏损降至0.80亿元，同比下降77.7%；经调整净亏损也显著减少至0.54亿元，同比降幅为75.9%。公司聚焦核心业务和核心客户的战略初见成效，大数据平台和解决方案收入1.28亿元，同比增长3.2%，顶级医院客户总数相比FY23增加6名至94名；生命科学解决方案收入1.70亿元，同比增长16.1%，毛利率大幅提升13.3pct，前十大客户收入留存率达128.2%；健康管理平台和解决方案收入0.58亿元，大幅收窄71.4%，对产品组合进行聚焦，毛利率同比提升28.1pct达53.2%。 大模型进入训练阶段，YiduCore2.0扬帆起航根据公司官网，在2023年9月21日的华为全联接大会上，医渡 科技联合昇腾AI推出了大模型训推一体机解决方案，专为医疗机构和政府监管部门设计，整合了数据处理、模型训练、微调、场景评测及外接知识型数据库等多个功能。依托于YiduCore在医学知识、知识图谱以及高质量医疗数据处理能力方面的深厚积累，医渡科技持续进行着基于千亿级精细化训练Tokens的医疗专业大语言模型的研发和训练。根据公司公告，公司已完成70亿和130亿参数模型的训练，并正在进行700亿参数模型的训练工作，同时，YiduCore也迭代到2.0版本，基于医疗垂域大模型，语义理解更精准、推理能力更强，预计将深度赋能已有产品和业务线，进一步加深产品壁垒。 1.【华西海外】医渡科技（2158.HK）动态报告：医疗信息化领军者，YiduCore驱动AI算法2023.06.09 ►新项目稳步推进，长期增长动力十足 根据公司公告，报告期内公司自主研发的糖尿病数字疗法产品已通过美国食品和药品管理局及海南省药品监督管理局双审批，据新浪财经，截至FY24H1公司在手订单金额高达8.72亿元，同比激增58%，同时有过亿元人民币的在手订单已经完成交付。自10月以来，公司已陆续披露中标北京大学肿瘤医院内蒙古医院区域医疗数据中心建设项目和温州市中心医院平台项目，项目总金额分别为8.42亿元、6.96亿元。公司大订单储备充裕，叠加产品创新、大模型技术稳步推进，公司长期增长的动力十足。 投资建议 医疗信息化政策支撑确定性强，同时公司作为医疗智能行业的先驱，凭借行业稀缺的医疗数据积累，医疗垂域AI应用竞争力十足。由于公司对核心业务优化，提升盈利能力，我们下调FY24-25营收预测，分别为8.9/11.2亿元（前值10.2/13.3亿元），新 增FY26预测15.1亿元，上调FY24-25归母净利润预测，分别为-0.7/0.1亿元（前值-2.5/-1.0亿元），新增FY26预测1.1亿元，FY24-FY26每股收益-0.07/0.01/0.11元，对应2023年11月30日收盘价4.89港元（港元兑人民币0.9075：1），PB分别为1.17/1.16/1.13X，维持“增持”评级。 风险提示 数据安全监管风险；行业竞争加剧；大客户流失风险。 朱芸：执业证书编号：S1120522040001 海外首席分析师。北京大学硕士。曾任天有投资集团有限公司副总裁、浙商证券海外&教育首席分析师、西南证券海外&计算机首席分析师，2022年3月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。