受新产品热销带动，羽绒服业务表现优于预期

波司登（3998.HK）的最新报告指出，公司在2023/24财年的中期业绩表现超出预期，主要得益于新产品的热销。报告中提到，品牌羽绒服业务收入同比增长28.1%，达到49.4亿元，占总收入的66.1%，毛利率为61.2%，尽管有所下降，但整体盈利能力仍保持稳定。

贴牌加工业务也实现了稳定的增长，收入为20.4亿元，同比增长7.8%，毛利率为20.4%。女装业务在经历了一段时间的恢复后，收入达到了3.9亿元，同比增长15.4%，毛利率提升至67.7%。多元化服装业务收入为1.0亿元，同比增长9.8%，毛利率为26.3%。

渠道库存水平持续优化，存货周转天数从161天降至140天，应收账款周转天数从65天降至20天，应付账款周转天数从219天降至122天。净现金余额为54.9亿港元，显示出健康的资产负债水平。

在财务预测方面，预计公司未来三年的归母净利润分别为26.3亿、31.2亿、36.1亿，复合年增长率约18.6%。目标价设定为4.23港元，基于16倍的2024年预期市盈率，维持买入评级。

报告强调，尽管面临不利的外部环境，公司的核心业务仍展现出强劲的增长势头，这主要得益于品牌建设、门店翻新、产品创新以及聚焦主航道主品牌价值的战略。线上渠道保持高质量增长，特别是在双十一期间，波司登品牌的销售额在各大电商平台名列前茅，折扣稳定，这为接下来的旺季销售奠定了良好基础。

波司登的核心竞争力在于其持续的产品创新、高效的供应链管理和稳健的财务状况。公司通过优化渠道库存、提高运营效率以及加强品牌建设，进一步巩固了其市场地位。长期来看，公司预计能够实现收入的双位数增长，并逐步提升利润率。

报告还提到了几个风险点，包括品牌提价的不确定性、天气偏暖带来的影响以及行业竞争加剧的风险。然而，综合考虑公司的基本面和增长潜力，报告认为这些风险可控，并对波司登的未来发展持乐观态度。

综上所述，波司登在面对复杂多变的市场环境下，展现出了强大的韧性与成长动力，其业绩表现、战略执行以及未来增长潜力均值得投资者关注。