保险增持长端现券

2023年12月09日 证券研究报告•固定收益定期报告 机构行为跟踪周报（12.4-12.8） 保险增持长端现券 摘要 利率债方面，本周券商由上周净买入转为净卖出，货币基金由上周净卖出转为净买入。本周利率债增持力量来自保险、基金（不包含货基）、货币基金和理 财，除理财外，其他机构利率债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对3-5Y政金债、农商行对1Y以内国债和保险公司对15-20Y地方债的增持；本周减持力量主要来自于股份行、国有行和城商行，主要净卖出分别来自于城商行对1Y以内国债和政金债、股份行对1Y以内国债的减持。 信用债方面，本周农商行由上周净买入转为净卖出。本周信用债增持力量来自保险、基金（不包含货基）、货币基金和理财，其中保险和货币基金的信用债 净买入期限均表现为边际拉长，而基金（不包含货基）和理财的信用债净买入期限均表现为边际缩短，主要净买入分别来自于理财和基金（不包含货基）对1Y以内短融/超短融券和股份行对1Y以内中期票据的增持。 同业存单方面，本周理财由上周净卖出转为净买入。本周同业存单增持力量来自国有行、城商行、农商行和理财，其同业存单净买入期限均表现为边际拉长；本周同业存单减持力量主要来自于货币基金、券商和股份行。 二永商金债方面，本周城商行和理财由上周净买入转为净卖出，股份行和券商由上周净卖出转为净买入。本周二永商金债增持力量来自于股份行、农商行、 券商、保险和货币基金，除农商行外，其他机构二永商金债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于券商对30Y以上、保险对7-10Y和理财对1Y以内二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于基金（不包含货基）、国有行和城商行，主要净卖出分别来自于国有行对7-10Y、基金（不包含货基）对1Y以内和理财对30Y以上二永商金债的减持。 风险提示：数据统计存在偏误。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.复盘中央经济工作会议前后利率走势 (2023-12-08) 2.转债指数窄幅震荡，成交额重回五百亿 (2023-12-03) 3.央行化债再发声，多部门支持房企融资 (2023-12-03) 4.券商净买入长端利率(2023-12-03) 5.11月PMI略有回落(2023-12-03) 6.商业银行配债行为逻辑探析及展望 (2023-12-01) 7.从分化到趋合的城投——2024年债券市场展望系列一(2023-11-26) 8.多地敲定金融化债框架，监管制定房企“白名单”(2023-11-26) 9.地产政策加码，汇率大幅提升 (2023-11-26) 10.地产政策调整，关注后续影响(2023-11-26) 西南证券版权所有发送给中庚基金管理有限公司.中庚基金:report@zgfunds.com.cnp1 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1概览1 2分券种现券交易情况2 3分期限现券交易情况3 4风险提示4 西南证券版权所有发送给中庚基金管理有限公司.中庚基金:report@zgfunds.com.cnp2 请务必阅读正文后的重要声明部分 1概览 利率债方面，本周券商由上周净买入转为净卖出，货币基金由上周净卖出转为净买入。本周利率债增持力量来自保险、基金（不包含货基）、货币基金和理财，除理财外，其他机 构利率债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对3-5Y政金债、农商行对1Y以内国债和保险公司对15-20Y地方债的增持；本周减持力量主要来自于股份行、国有行和城商行，主要净卖出分别来自于城商行对1Y以内国债和政金债、股份行对1Y以内国债的减持。 信用债方面，本周农商行由上周净买入转为净卖出。本周信用债增持力量来自保险、基金（不包含货基）、货币基金和理财，其中保险和货币基金的信用债净买入期限均表现为边际拉长，而基金（不包含货基）和理财的信用债净买入期限均表现为边际缩短，主要净买入 分别来自于理财和基金（不包含货基）对1Y以内短融/超短融券和股份行对1Y以内中期票据的增持。 同业存单方面，本周理财由上周净卖出转为净买入。本周同业存单增持力量来自国有行、城商行、农商行和理财，其同业存单净买入期限均表现为边际拉长；本周同业存单减持力量主要来自于货币基金、券商和股份行。 二永商金债方面，本周城商行和理财由上周净买入转为净卖出，股份行和券商由上周净卖出转为净买入。本周二永商金债增持力量来自于股份行、农商行、券商、保险和货币基金， 除农商行外，其他机构二永商金债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于券商对30Y以上、保险对7-10Y和理财对1Y以内二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于基金（不包含货基）、国有行和城商行，主要净卖出分别来自于国有行对7-10Y、基金 （不包含货基）对1Y以内和理财对30Y以上二永商金债的减持。 表1：各类型债券二级现券市场净买入情况（分机构，亿元） 类型 日期 国有行 股份行 城商行 农商行 外资行 证券公司 保险公司 非货基金 货币基金 理财产品 其他产品类 其他 利率债 11.13-11.17 -705.46 -564.88 -994.20 -214.84 158.18 367.91 155.86 743.61 201.97 13.71 187.06 650.99 11.20-11.24 124.02 -289.27 -429.71 807.65 -55.22 -488.53 206.40 -195.66 17.48 70.42 -9.12 241.60 11.27-12.01 -241.11 -145.02 -1014.91 -295.12 176.63 264.28 155.96 543.44 -106.63 43.25 231.27 387.94 12.04-12.08 -214.70 -348.18 -136.02 -133.50 6.29 -97.99 202.21 274.37 86.82 10.05 80.48 270.10 11.13-11.17 -44.08 -318.06 -139.34 -35.73 -0.86 -43.74 16.41 346.08 33.54 126.26 59.57 -0.08 信用债 11.20-11.24 -15.73 -172.90 -94.49 -11.36 1.58 -87.74 26.60 193.46 0.22 53.04 95.31 12.01 11.27-12.01 -19.18 -166.96 -126.22 2.74 2.70 -76.52 21.53 88.69 62.54 99.09 71.25 40.26 12.04-12.08 -66.66 -62.31 -85.95 -10.76 7.08 -30.14 7.00 26.82 40.25 141.40 20.13 13.06 11.13-11.17 42.70 -184.47 -619.09 124.89 53.81 -570.61 211.41 302.01 -689.46 592.04 345.61 391.15 同业存单 11.20-11.24 144.60 -341.51 -605.87 46.85 71.48 -445.36 98.28 15.57 -118.70 365.15 230.50 538.99 11.27-12.01 217.72 -140.89 84.59 777.35 66.35 -390.59 -31.68 -152.56 -881.24 -41.78 -39.11 531.84 12.04-12.08 113.19 -170.27 35.65 987.79 39.55 -329.67 -8.31 -67.50 -1148.59 165.95 -204.01 586.25 11.13-11.17 -232.37 -28.74 -49.27 2.45 -3.54 -22.32 -38.03 224.94 13.53 21.17 114.66 -2.48 二永商金债（含PPN） 11.20-11.24 -92.40 -42.08 -29.45 2.15 -14.94 -83.98 181.46 -188.55 45.19 55.64 153.58 13.39 11.27-12.01 -122.46 -23.53 11.63 22.22 -2.85 -60.21 77.08 -9.32 0.95 13.21 72.32 20.98 12.04-12.08 -50.03 31.83 -16.45 2.00 -3.02 26.84 13.52 -51.11 0.62 -21.50 53.36 13.94 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 西南证券版权所有发送给中庚基金管理有限公司.中庚基金:report@zgfunds.com.cnp3 2分券种现券交易情况 图1：国债-新债现券交易情况图2：国债-老债现券交易情况 亿元300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 国股城 有份商 行行行 农证保 村券险 金公公 融司司 机构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 国债-新债（本周）国债-新债（上周） 国债-老债（本周）国债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图3：政金债-新债现券交易情况图4：政金债-老债现券交易情况 亿元 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 国股 有份 行行 城农证保基货理商村券险金币财行金公公公基公融司司司金司 机及及 构产产 品品 亿元400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 国有行 股城农证保份商村券险行行金公公 融司司机 构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 政策性金融债-新债（本周）政策性金融债-新债（上周）政策性金融债-老债（本周）政策性金融债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图5：地方债现券交易情况图6：中期票据现券交易情况 亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 亿元60 40 20 0 -20 -40 -60 国股城 有份商 行行行 农证保 村券险 金公公 融司司机 构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 地方政府债（本周）地方政府债（上周）中期票据（本周）中期票据（上周） 西南证券版权所有发送给中庚基金管理有限公司.中庚基金:report@zgfunds.com.cnp4 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图7：短融/超短融现券交易情况图8：企业债现券交易情况 亿元亿元 1508 6 100 4 502 00 -2 -50 -4 -100-6 -150 -8 国股城 农证保 基货理 国股城农证 保基货理 有份商 村券险金币 财 有份商村券 险金币财 行行行 金公公公基 公 行行行金公 公公基公 融司司司金 司 融司 司司金司 机及 及 机 及及 构产 产 构 产产 品 品 短期/超短期融资券（本周） 品品短期/超短期融资券（上周） 企业债（本周）企业债