中国经济高频观察（12月第1周）：环保减排扰动生产

中国经济高频观察（12月第1周） 环保减排扰动生产 宏观周报 宏观报告 2023年12月10日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGY IXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周工业生产分化，多地实施环保限产，钢铁、水泥及沥青生产进一步走弱，化工品生产有弱势修复。需求方面，基建地产相关工业品用量、国内货运均季节性回落，新房销售同、环比增速回落，居民商品消费继续恢复。  1、生产：环保减排重视度提升。12月以来，河北、山西、天津、四川等多地发布重污染天气预警，对工业企业提出相应停限产措施。同时，12月7日国务院发布《空气质量持续改善行动计划》；12月中央政治局会议也提及“要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国”。1）钢铁生产走弱。本周主要钢厂高炉开工率、日均铁水产量、独立焦化厂日均产量、钢铁成材产量均回落。与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）表观需求季节性回落，仍处历史同期低位。2）水泥产需回落。本周全国水泥出库量环比降1%，同比跌幅较上期扩大1.2个百分点至25.7%。上周水泥生产继续回落，磨机运转率环比降3.5个百分点，处于历史同期低点。3）石油沥青开工率回落，后续重点关注冬储需求表现。4）化工品开工率多数回升，山东地炼炼油厂开工率、甲醇、纯碱、纯苯、聚氯乙烯开工率小幅修复，成本端原油价格持续回落，盈利修复对生产存在一定带动。5）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率仍处高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率低于历史同期。  2、地产：1）新房销售同、环比回落。本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低34%，跌幅较11月均值扩大。各能级城市均回落，其中一线、三线和四五线城市新房销售环比回落四到五成，二线城市环比回落1成左右。2）二手房成交存在韧性。本周15个样本城市二手房日均成交面积微增，较去年同期高6.3%，较历史同期均值低3到4成。3）土地市场仍较弱，近四周百城土地供应略弱于去年同期，成交同比回落近四成，土地成交溢价率徘徊在低位。  3、内需：本周货运相关指标延续季节性回落，客运航班、地铁客运量等自高位微降。11月商品消费表现较强11月国内乘用车销量同比增25%，较10月的10%提升。近4周（11月4日至12月1日）家电销售额同比增速约9%，较10月的-17.6%显著提升。  4、外需：运价有所提升。本周中国出口集装箱运价微涨0.1%，宁波、上海港口运价分别上涨2.1%和2.3%。上周港口货物及集装箱吞吐量同比大增。据交通运输部数据，11月27日至12月3日监测港口累计完成货物吞吐量同比增长21.2%，近四周同比增长5.4%；完成集装箱吞吐量同比增长8.9%，近四周同比增3.9%。  5、物价：南华工业品指数微涨。其中，黑色系及金属价格上涨，能化品和玻璃价格微降。农产品价格环比基本持平。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 17 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 17 一、 工业 本周主要工业品生产分化，多地实施环保限产，钢铁、水泥及沥青生产进一步走弱，化工品生产多数弱势修复。 环保减排重视度提升。12月以来，河北、山西、天津、四川等多地发布重污染天气预警，启动应急响应，对工业企业提出相应停限产措施。12月7日，国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，是继国务院于2013年发布《大气污染防治行动计划》，及2018年发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》之后，第三个国家级大气污染治理行动计划。此外，12月中央政治局会议提及“要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国”，对环保的重视再度提升。  1）钢铁生产走弱。本周主要钢厂高炉开工率、日均铁水产量、独立焦化厂日均产量、钢铁成材产量均回落。表观需求方面，受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）表观需求略有回升，处于2019年以来同期高点；与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）表观需求季节性回落，仍处历史同期低位。  2）水泥产需回落。据百年建筑网统计，11月29日-12月5日全国水泥出库量环比降1%，同比跌幅较上期扩大1.2个百分点至25.7%；基建水泥直供量环比下降1.2%，但同比由跌转涨，较去年同期高0.8%。生产方面，上周水泥生产继续回落，磨机运转率环比降3.5个百分点，处于历史同期低点；库存微降，水泥库容比略低于去年同期。  3）石油沥青开工率回落。今年以来，基建投资维持高位，但道路施工需求不强，前10个月道路运输业投资增速持平于去年同期。进入冬季，沥青需求和生产均季节性回落，后续重点关注冬储需求表现。  4）山东地炼炼油厂开工率、甲醇、纯碱、纯苯、聚氯乙烯等化工品开工率小幅修复。成本端原油价格持续回落，化工品价格波动不大，盈利修复对化工品开工率存在一定带动。  5）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率仍处历史同期高位，较去年同期高9.5%；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周仍处于历史同期低点。 图表2 工业生产一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所 宏观周报 4/ 17 1. 钢铁 图表3 本周日均铁水产量较快下滑，仍高于去年同期 图表4 本周全国高炉开工率明显回落 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表5 本周钢铁板材产量回落，仍处历史同期高位 图表6 本周钢铁板材库存继续压降 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表7 本周钢铁建材产量微降，仍处历史同期低点 图表8 本周钢铁建材小幅补库存 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 180200220240260010203040506070809101112万吨日均铁水产量:全国201920202021202220236065707580859095010203040506070809101112%全国高炉开工率20192020202120222023460480500520540560580010203040506070809101112万吨钢铁:板材:产量201920202021202220235006007008009001,0001,100010203040506070809101112万吨钢铁板材:厂库+社库20192020202120222023300350400450500550600010203040506070809101112万吨钢铁:建材:产量201920202021202220235001,0001,5002,0002,5003,000010203040506070809101112万吨钢铁:建材:厂库+社库20192020202120222023 宏观周报 5/ 17 图表9 本周建材表观消费量小幅回落 图表10 本周独立焦化厂日均产量下降，基本持平去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 2. 水泥 图表11 11月29日-12月5日水泥出库量同比降25.7% 图表12 上周水泥发运率环比回落 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 资料来源:Wind，平安证券研究所 图表13 上周水泥磨机运转率下行，略低于去年同期 图表14 上周水泥库容比微降，略低于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 0200400600800010203040506070809101112万吨钢铁:建材:表观需求2019202020212022202345505560657075010203040506070809101112万吨独立焦化厂:日均产量20192020202120222023020406080100010203040506070809101112%水泥发运率：全国20192020202120222023020406080010203040506070809101112%水泥磨机运转率：全国201920202021202220234050607080010203040506070809101112%水泥库容比：全国20192020202120222023 宏观周报 6/ 17 3. 化工 图表15 本周石油沥青开工率回落，略高于去年同期 图表16 本周山东地炼炼油厂开工率仍处低位 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 4. 纺织 图表17 本周PTA开工率回落，略低于历史同期均值 图表18 涤纶长丝江浙织机开工率平稳运行 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 5. 汽车 图表19 本周汽车轮胎半钢胎开工率高位运行 图表20 本周汽车轮胎全钢胎开工率持平于历史同期低位 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 2030405060010203040506070809101112%石油沥青装置开工率20192020202120222023304050607080010203040506070809101112%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)201920202021202220235060708090100120102030405060708091011%开工率:PTA:国内20192020202120222023020406080100010203040506070809101112%开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区20192020202120222023020406080010203040506070809101112%汽车轮胎半钢胎开工率2019202020212022202302040608010001020304050607080910111201%汽车轮胎全钢胎开工率20192020202120222023 宏观周报 7/ 17 二、 地产 新房销售同、环比回落。本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低34%，跌幅较11月均值扩大。各能级城市均回落，其中一线、三线和四五线城市新房销售环比回落四到五成，二线城市环比回落1成左右。 二手房成交存在韧性。本周15个样本城市二手房日均成交面积微增，较去年同期高6.3%，较历史同期均值低3到4成。 土地市场仍较弱，近四周百城土地供应略弱于去年同期，成交同比回落近四成，土地成交溢价率徘徊在低位。 图表21 房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22 本周样本城市新房销售较去年同期低34% 图表23 近4周样本城市新房销售面积同比走势 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 -60-40-20020050100150123456789101112%2021-1-1当周值=100商品房成交面积指数:61个样本城市同比(右)202120222023(60)(40)(20)02040608010023456789101112%样本城市商品房销售:近四周:同比一线二线三线四五线全部 宏观周报 8/ 17 图表24 本周一线城市新房销售较去年同期低23% 图表25 本周二线城市新房销售面积较去年同期低24% 资料来源:wind，平安证