中国经济高频观察（7月第1周）：暑期出行消费势头较好

中国经济高频观察（7月第1周） 暑期出行消费势头较好 宏观周报 宏观报告 2023年7月9日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGY IXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周工业上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。国内暑期出行消费势头较好，居民线下经济活跃度明显提升，但房地产销售和土地市场依然低迷。 1、生产：工业开工率总体平稳。1）黑色产业链生产平稳。本周五大钢材品种库存继续累积，而去年同期预期转弱、生产放缓、较快去库存；近期唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。2）本周石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄。全国水泥出库量环比略下降，基建水泥直供量较去年同期低两成，水泥库存自历史高位提升。结合微观调研信息看，近期高温多雨天气对建筑施工影响较大，基建项目局部新开，但还不足以弥补完结减量。3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对水平明显强于去年同期；但上游PTA开工率有所回落，与去年同期基本相当。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强；主要用于重型商用车的全钢胎开工率也强于历史均值。 2、需求：1）本周地产销售延续低迷态势。新房及二手房销售均继续走弱，15个样本城市二手房、57个样本城市新房日均成交面积均较去年同期低两成左右，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低2成、新一线城市低近4成，二线、三线、四五线城市新房销售较历史均值降6到7成。土地市场方面，近四周百城土地成交面积有所回升，但绝对水平较去年同期低四分之一。2）暑期出行消费需求逐步释放，居民线下经济活跃度明显提升。本周国内及国际航空客运流量、主要城市地铁客运量、百度迁徙指数均明显提升；电影日均票房收入处于2019年以来同期高点，6月乘用车市场需求恢复情况良好。3）外需中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳新、东南亚、东西非、南美航线的运价全线下跌。 3、物价：本周南华工业品指数微涨，能化、金属和玻璃价格震荡上行，但黑色、水泥等商品价格回落。农产品价格有所回落，弱于季节性规律。  资本市场：本周国内宏观消息处“真空期”，股票市场下跌，短端国债利率下行，但人民币相对美元汇率有所升值。具体看：1）股票市场小盘成长风格领跌，国内政策加码预期偏弱，海外股市有所调整，A股情绪依然低迷。2）国债期限利差走阔，跨季后资金面较为宽松，短端1年期国债跟随资金利率较快下行，长端10年期国债变化幅度不大，因市场前期对基本面的定价已较为充分，而本周宏观数据和政策处于“真空期”，边际上缺乏增量信息。3）美元指数回落，人民币汇率相对美元有所升值，相对一篮子货币走势平稳，逆周期因子可能重启提振市场预期。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 16 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 16 一、 生产：开工率总体平稳 本周上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。需要注意的是，去年同期地产风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低；而基建实物工作量较快形成，水泥沥青需求明显上行，这两条线索可能对上游生产的同比增速构成一定扰动。 1）黑色产业链生产平稳运行。本周全国高炉开工率、螺纹钢开工率有所提升，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化企业开工率变化不大。五大钢材品种库存继续季节性累积，而去年同期地产风险事件演绎，钢厂预期转弱、生产放缓、较快去库存。据Mysteel消息，近期唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。 2）基建投资继续托底水泥、石油沥青等工业品需求。一则，石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄，其下游消费中道路施工需求约占八成。二则，水泥景气度有所下行。本周水泥库容比自历史高位进一步提升，水泥价格继续调整。据百年建筑网统计（6月28日-7月4日），本周全国水泥出库量环比略下降，年同比下降四成；基建水泥直供量环比走弱，年同比下降近两成。百年建筑网调研表明，近期高温多雨天气影响基建施工进度，局部新开项目用量尚不足以弥补完结减量，整体需求有所下降。 3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对水平明显强于去年同期；但上游PTA开工率有所回落，与去年同期基本相当。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。我国汽车出口延续高速增长、乘联会统计的6月国内乘用车厂家批发、零售分别较上月增长11%、10%。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现相对更强；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率也强于历史同期均值水平。 图表2 工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1 黑色 图表3 本周全国高炉开工率环比提升，强于去年同期 图表4 本周主要钢厂螺纹钢开工率强于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 5060708090100010203040506070809101112%全国高炉开工率2019202020212022202330405060708090010203040506070809101112%主要钢厂螺纹钢开工率20192020202120222023 宏观周报 4/ 16 图表5 本周日均铁水产量基本持平，强于历史同期均值 图表6 本周螺纹钢继续累库，但去年同期较快去库存 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表7 本周焦化企业开工率基本持平于去年同期 图表8 本周独立焦化企业焦煤库存持平于偏低位置 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 1.2 水泥 图表9 本周(6月28日-7月4日)水泥出库量走弱 图表10 本周水泥库存进一步累积 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 180200220240260010203040506070809101112万吨日均铁水产量:全国2019202020212022202305001,0001,5002,0002,500010203040506070809101112万吨螺纹钢厂库+社库2019202020212022202358636873788388010203040506070809101112%焦化企业开工率2019202020212022202351015202501020304050607080910111201天独立焦化厂焦煤库存可用天数201920202021202220234050607080010203040506070809101112%水泥库容比：全国20192020202120222023 宏观周报 5/ 16 1.3 化工 图表11 本周石油沥青开工率回升，略高于去年同期 图表12 本周山东地炼炼油厂开工率处历史同期低位 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表13 本周甲醇开工率走弱，略高于历史均值 图表14 本周纯碱开工率下行，但高于历史同期均值 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 1.4 纺织 图表15 本周PTA开工率基本持平于历史同期均值 图表16 纺织产业链开工率多数稳中有升 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 010203040506070010203040506070809101112%石油沥青装置开工率20192020202120222023304050607080120102030405060708091011%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)20192020202120222023606570758085010203040506070809101112%开工率:甲醇2019202020212022202360708090100120102030405060708091011%开工率:纯碱201920202021202220235060708090100120102030405060708091011%开工率:PTA:国内2019202020212022202305010022/322/522/722/922/1123/123/323/523/7开工率:PTA开工率:聚酯切片开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区% 宏观周报 6/ 16 1.5 汽车 图表17 本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位 图表18 本周汽车轮胎全钢胎开工率高于历史同期均值 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 二、 需求：地产销售延续低迷态势 2.1 房地产 本周地产销售延续低迷态势。新房及二手房销售均继续走弱，15个样本城市二手房、57个样本城市新房日均成交面积均较去年同期低两成左右，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低2成、新一线城市低近4成，二线、三线、四五线城市新房销售较历史均值降6到7成。土地市场方面，近四周百城土地成交面积有所回升，但绝对水平较去年同期低四分之一。 图表19 房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 020406080010203040506070809101112%汽车轮胎半钢胎开工率2019202020212022202302040608010001020304050607080910111201%汽车轮胎全钢胎开工率20192020202120222023 宏观周报 7/ 16 图表20 本周样本城市商品房销售回落，低于去年同期 图表21 本周一线城市商品房销售面积回落，低于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表22 本周新一线城市商品房销售面积弱于去年同期 图表23 本周二线城市商品房销售面积高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所; 注：包括杭州、成都、青岛、苏州、武汉、南京、佛山、东莞等城市 资料来源:wind，平安证券研究所; 注：包括金华、绍兴、福州、温州、济南、泉州、无锡、惠州、宁波、大连、嘉兴、台州、厦门、南宁等 图表24 本周三线城市商品房销售仅为去年同期半数 图表25 本周四五线城市商品房销售仅为去年同期半数 资料来源:wind，平安证券研究所; 注：包括赣州、莆田、芜湖、舟山、肇庆、盐城、清远、江门、柳州、扬州、宿迁、南充等 资料来源:wind，平安证券研究所；注：包括韶关、荆门、常德、娄底、焦作等12个四线城市，鹤壁、新余、平凉等7个五线城市 -150-100-50050050100150123456789101112%2021-1-1当周值=100商品房成交面积指数:57个样本城市同比(右)202120222023-100-50050100150020406080100120123456789101112%2021-1-1当周值=100商品房成交面积指数:一线城市同比(右)202120222023-100010020002040