品种利差跟踪周报：收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20231210 收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现 2023年12月10日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛和地产支持政策等因素的影响，债券市场大 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.利率专题：偏紧的资金，走弱的存单-2023 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 /12/06 场流动性、监管、供需等方面。 2.商业银行研究系列：站在风口：城农商二永 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。 债-2023/12/063.可转债打新系列：盛航转债：液体化学品航运龙头-2023/12/05 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.城投随笔系列：名单内外？实质重于形式-2 023/12/05 5.信用一二级市场跟踪周报20231203：发行 减少，发行利率上行、信用利差普遍走阔-2023/12/03 目录 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年12月8日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率多上行，其中除AA+7Y和AA7Y下行外，其余均上行，AAA1Y上行超5bp； AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化5.61bp、3.99bp、4.91bp、0.76bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化4.60bp、4.99bp、1.91bp、-0.24bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化 4.61bp、0.99bp、0.92bp、-1.24bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 2.94 3.11 3.31 3.59 3.00 3.23 3.43 3.91 3.09 3.37 3.78 4.26 较上周变化 5.61 3.99 4.91 0.76 4.60 4.99 1.91 -0.24 4.61 0.99 0.92 -1.24 当前分位点 22.6% 12.5% 3.8% 6.7% 19.9% 9.1% 3.1% 5.6% 17.4% 6.2% 3.0% 3.9% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差多走阔，其中 AAA5Y上行幅度最大，近6bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化3.14bp、3.22bp、5.96bp、0.52bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年12月1日分别变化2.13bp、4.22bp、2.96bp、-0.48bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化2.14bp、0.22bp、1.97bp、-1.48bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 41 53 65 74 47 65 77 107 56 79 112 142 较上周变化 3.14 3.22 5.96 0.52 2.13 4.22 2.96 -0.48 2.14 0.22 1.97 -1.48 当前分位点 6.8% 15.6% 10.9% 22.7% 3.9% 8.0% 1.8% 18.4% 4.0% 6.3% 2.1% 11.5% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年12月8日，各期限中债非公开发行产业债收益率多上行，其中除 AA+5Y下行外，其余均上行，AAA1Y和AA+1Y上行幅度最大，均超8bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化8.08bp、4.23bp、2.32bp、3.13bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化8.13bp、2.23bp、-0.17bp、3.13bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化 5.11bp、5.23bp、1.33bp、4.13bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 2.98 3.19 3.40 3.45 3.05 3.30 3.78 3.95 3.10 3.62 4.14 4.31 较上周变化 8.08 4.23 2.32 3.13 8.13 2.23 -0.17 3.13 5.11 5.23 1.33 4.13 当前分位点 21.6% 15.4% 9.3% 4.3% 17.2% 6.5% 6.1% 6.0% 12.1% 5.9% 2.9% 0.7% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差均走阔，AAA1Y和 AA+1Y上行幅度最大，均超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化5.61bp、3.46bp、3.37bp、2.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年12月1日分别变化5.66bp、1.46bp、0.88bp、2.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化2.64bp、4.46bp、2.38bp、3.89bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 46 61 74 60 53 72 112 110 58 104 148 146 较上周变化 5.61 3.46 3.37 2.89 5.66 1.46 0.88 2.89 2.64 4.46 2.38 3.89 当前分位点 8.5% 21.6% 26.6% 6.9% 4.3% 2.9% 20.1% 18.1% 0.8% 4.5% 2.8% 1.2% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年12月8日，各等级各期限中债可续期城投债收益率涨跌互现，其中各等级1Y和AAA5Y上行幅度较大，均超4bp，AA7Y下行幅度最大，超3bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化4.83bp、2.27bp、4.91bp、0.76bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化4.98bp、-1.73bp、1.91bp、-0.24bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化 4.07bp、-0.73bp、-1.09bp、-3.24bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 2.93 3.07 3.54 3.67 3.01 3.27 3.69 3.91 3.09 3.70 4.03 4.36 较上周变化 4.83 2.27 4.91 0.76 4.98 -1.73 1.91 -0.24 4.07 -0.73 -1.09 -3.24 当前分位点 22.0% 9.1% 10.8% 7.1% 18.8% 6.9% 4.4% 3.6% 14.9% 9.2% 3.7% 3.6% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，AAA5Y上行幅度最大，超5bp，AA7Y下行幅度最大，超3bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化2.36bp、1.50bp、5.96bp、0.52bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年12月1日分别变化2.51bp、-2.50bp、2.96bp、-0.48bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年12月1日分别变化1.60bp、 -1.50bp、-0.04bp、-3.48bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-12-08 40 49 88 83 48 69 103 107 57 112 137 152 较上周变化 2.36 1.50 5.96 0.52 2.51 -2.50 2.96 -0.48 1.60 -1.50 -0.04 -3.48 当前分位点 3.6% 3.8% 21.0% 13.2% 1.8% 5.8% 10.3% 7.5% 0.7% 10.7% 7.6% 9.8% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年12月8日，各等级各期限中债可续期产业债收益率多上行，其中除各等级5Y均下行外，其余均上行，AA+1Y上行幅度最大，超8bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化6.10bp、2.34bp、-2.92bp、2.13bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化8.91bp、0.84bp、-5.42bp、2.13bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年12月1日分别变化-0.97bp、3.34bp、-2.92bp、0.13bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA