交运物流行业周报：油价大概率是24年航空的胜负手

评级及分析师信息 根据交通运输部，11月27日-12月2日邮政快递累计揽收量约27.93亿件（日均3.99亿单），环比下降2.21%。我们估算行业前三季度的日均产能在4亿单左右，同时考虑在建工程在四季度转固对行业产能的影响（截止23年9月底，圆通速递、韵达股份、申通快递三家合计在建工程60.04亿元，与固定资产比为16.1%），当前行业处于供给大于需求的阶段。展望24年，我们认为一方面应该关注国内市场各家竞争策略的变化，比如中通快递“质、量、利”的平衡发展策略，极兔对份额的诉求情况；另一方面关注消费预期的变化。 ►航空机场： 根据航班管家，12月4日-12月8日期间行业可用座公里平均为31.98亿座公里，相较2019年同期恢复率为95%，与上周（11月27日-12月1日）环比下降0.78%。我们密切关注最近的行业变化：①12月5日起，800公里以上燃油附加费下调至90元，相较10月降低40元，燃油附加费下降有利于减轻旅客出行成本；②11月30日OPEC会议的表述是“自愿减产”、“时间至明年3月”、“24Q1后各国可以回撤减产力度”。我们判断OPEC内部对未来减产有可能产生分歧，这有可能会降低市场对24年油价的预期。我们建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。 ►物流供应链： 近期第九届联想创新科技大会上，联想展示首款AIPC，它不仅颠覆个人电脑的计算能力和AI技术的极限，也改变了交互方式和视觉体验。从23年全球PC出货量来看，前三季度分别同比下降29%、下降14%、下降8%，跌幅呈现收窄趋势。展望未来，我们认为需求周期叠加创新周期的双重因素，有望使得全球PC出货量较快增长。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022年79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。 ►化工品物流： 我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3密尔克卫归母净利润1.50亿元，同比下降13.28%（23Q2归母净利润同比下降14.37%），环比增长3%，我们认为当前公司基本面还在筑底阶段；23Q3宏川智慧归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%（23Q2归母净利 润同比增长30.4%），环比下降11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。 ►油运： 整体来看，本周VLCC主要航线运费下跌。美湾市场活跃度降低，本周TD22（美湾-中国航线）TCE均值相较上周下降2.4%至43535.5美元；我们判断中东航线比较活跃，不少船位私下成交，一些船只转移在西边市场，本周TD3C（中东-中国航线）TCE均值相较上周增长3%至46998.25美元。11月底OPEC+产油国同意在2024年第一季度继续削减石油产量，市场担心沙特等减产至明年1季度末，将继续负面影响TD3C航线供需关系，这对油运公司的短期估值形成压制。展望24年，一方面我们关注非欧佩克产量变化情况，一方面关注全球原油需求情况（包括库存变化情况）。 ►造船： 本周上海船舶价格指数1144.82点，环比下降0.72%，年初以来累计涨幅为-2.64%。12月8日中厚板20mm价格为4071元/吨，较年初累计跌幅为1.48%，其中本周（12月4日-12月8日）均值4026元/吨，相较上周（11月27日-12月1日）均值环比增长0.04%。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份）②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航）③物流供应链：海晨股份④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份、盛航股份）⑤航运（中远海能、招商轮船）⑥造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 正文目录 1.本周行情回顾.............................................................................................................................................................................................52.近期研究报告观点....................................................................................................................................................................................62.1.重点公司三季度点评：顺丰控股.....................................................................................................................................................62.2.重点公司三季度点评：春秋航空.....................................................................................................................................................62.3.重点公司三季度点评：上海机场.....................................................................................................................................................73.本周行业及公司动态跟踪......................................................................................................................................................................83.1.行业重要资讯........................................................................................................................................................................................83.2.重点公司公告......................................................................................................................................................................................114.重要数据跟踪...........................................................................................................................................................................................114.1.宏观经济数据跟踪.............................................................................................................................................................................114.2.快递行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................124.3.航空机场数据跟踪.............................................................................................................................................................................154.4.化工品物流数据跟踪.........................................................................................................................................................................174.5.航运数据跟踪......................................................................................................................................................................................174.6.造船数据跟踪......................................................................................................................................................................................185.风险提示....................................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）.......................................................................................................................................5图2本周（12月4日-12月8日）交运涨跌幅（%）.....................................................................................................................5图3年初以来交运个股涨跌幅（%）...................