首席观点：美国为什么还没有出现衰退？

美国为何还未出现衰退？

主要观点：

1. 政策平衡：在美联储实施激进的加息政策以应对通胀的同时，美国的财政政策意外地扩张，这种财政扩张与紧缩的货币政策形成了对比，为美国消费和经济韧性提供了支持。

2. 经济韧性：美国经济展现出较强的韧性，部分原因是财政政策的扩张抵消了货币政策的紧缩效应。这使得美国经济在高利率环境下依然能够保持稳定的增长。

3. 财政扩张原因：

   • 通胀影响：政府根据通胀水平调整对居民的转移支付，尤其是在2022-2023财年，生活成本调整率（COLA）高达8.7%，提高了个人所得税各分段起征点。
   • 政治考量：临近选举，政府通过增加对居民的补贴以提高选民满意度。
   • 司法挑战：2023年6月，拜登政府的学生贷款减免计划被美国最高法院裁定违宪，但政府迅速调整策略，推出了新的学生贷款偿还计划。

4. 经济表现：2023年，美国经济表现出稳定增长，实际GDP增速为2.6%，虽然消费对经济增长的贡献有所减少，但私人投资成为主要拖累。整体而言，财政政策的扩张性作用超过了货币政策的紧缩影响。

5. 未来展望：预计2024年美国经济增长将放缓至2%，财政政策力度将边际收敛，但仍将强于疫情前水平。居民消费增长将受到收入增速放缓和消费意愿收敛的影响，而房地产投资预计将在补库存周期中持续回暖。

6. 政策影响：美国宏观政策组合显著推高了实际利率水平，这不仅对美国经济产生影响，也对全球其他经济体产生深远影响。高利率环境可能导致非美经济体的经济增长受限。

综上所述，美国之所以尚未出现预期的衰退，主要得益于财政政策的扩张性作用以及经济的韧性。随着财政扩张力度的边际收敛和货币政策紧缩效应的逐步显现，未来美国经济增长和通胀将面临回调，但预计斜率将低于市场预期，美国经济有望避免因激进加息带来的衰退风险。