2024年传媒互联网行业策略报告：颠覆、重塑与繁荣——把握AIGC内容
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●传媒互联网行业 2023年12月5日 [Table_Title] 颠覆、重塑与繁荣——把握AIGC内容变革机遇 ——2024年传媒互联网行业策略报告 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 2023年复盘：AI驱动为主A股传媒板块2023年走势受AI相关概念驱动明显，整体波动幅度较大。从业绩面来看，23年前三季度整体业绩呈平稳复苏，影视及游戏板块实现营收净利润同增，但整体上业绩动能尚未充分释放；从资金面来看，行业配置比例低位回升；从估值面来看，板块整体仍处于历史底部区间，当前阶段板块内头部公司24年估值均已接近历史最低水平。 ⚫ 2024年观点：坚守长期逻辑，把握确定性 市场当前主要担忧前期板块上涨受主题和概念催化较多，业绩缺乏落地性。我们认为当前仍处于AI浪潮下新一轮科技周期的初期，下游应用端的商业化仍在探索期，业绩表现存在一定时滞，随着AI技术对行业的颠覆不断加速，坚守产业长期增长的逻辑确定性才是关键。我们认为由AIGC引爆的内容端生产力革命不论是在短期降本增效还是在中长期创新赋能方面均有持续驱动，因此我们看好受内容供给侧改善最明显的两个赛道，游戏和影视行业。 ⚫ 游戏：AI重塑产业链，新产品周期开启，新赛道增量可期 遵循供给端降本增效、需求端革新交互体验、挖掘用户付费意愿的逻辑，目前AIGC已对游戏行业全产业链条进行重塑。在AIGC的赋能下，我们认为应关注由新产品周期带来的确定性增长机会以及部分如VR游戏、小程序游戏等新赛道驱动的增量。 ⚫ 影视院线：大盘持续修复，AI推动内容生态繁荣 自2023年以来，中国影视市场迎来确定性复苏。同时，AIGC在影视生产全环节得到广泛应用，从生产供给端持续提升效率。在AI的赋能下，我们认为应关注顺周期复苏下的影视院线板块以及内容业态的新增量。 ⚫ 投资建议：基于前面观点，AI驱动下内容价值向上，游戏和影视院线赛道将率先受益，建议关注兼具高壁垒和成长性的标的，游戏：腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；影视院线：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 ⚫ 风险提示：AIGC技术发展及内容供给质量不及预期的风险，作品内容审查或审核的风险，新兴业态需求不及预期的风险等。 重点公司盈利预测与估值（截至12月5日） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 0700.HK 腾讯控股 14.68 17.79 20.41 19.23 15.86 13.83 推荐 9999.HK 网易-S* 8.57 9.12 10.05 16.64 15.68 14.19 推荐 603444.SH 吉比特 16.40 19.47 23.77 15.45 13.01 10.66 推荐 002555.SZ 三七互娱* 1.47 1.73 1.97 15.53 13.20 11.59 推荐 300251.SZ 光线传媒* 0.23 0.36 0.42 33.87 21.64 18.55 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（标*公司预测来自wind一致预测(180天)） [Table_IndustryName] 传媒互联网行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 相对沪深300表现图 2023-12-5 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】行业深度报告_2023年中期策略报告_复苏之风起，AI赋能迎变而上 【银河传媒互联网】2023年年度策略——复苏必有时，新兴皆可期 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022年中期策略报告_政策转暖，把握互联网、游戏复苏双主线 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022年度策略报告_科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 【银河传媒互联网】行业深度报告_2021年中期策略报告_拥抱Z世代消费浪潮 -20%0%20%40%60%80%12/52/54/56/58/510/512/5传媒沪深300 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、2023年复盘&2024年展望：颠覆式创新，内容生产进入新时代 ................................................................................... 3 （一）2023年行情与估值回顾：AI驱动为主，短期调整长期升势不改 .............................................................................. 3 （二）2024年看什么？AI赋能前景尽可期 ................................................................................................................................ 4 二、游戏行业：AI重塑产业链，新产品周期开启，新赛道增量可期 ................................................................................... 7 （一）AI赋能游戏产业链，助力产业全面降本增效 ................................................................................................................ 7 （二）新产品周期：游戏储备丰富，关注确定性增长机会 ..................................................................................................... 9 （三）新赛道：VR游戏、小程序游戏、真人互动游戏发力加速 ........................................................................................15 三、影视行业：影视大盘持续复苏，AI推动内容生态繁荣 ................................................................................................. 20 （一）AI赋能提升生产效率，供给改善持续释放 ..................................................................................................................20 （二）需求端：观影需求超预期复苏 ........................................................................................................................................22 （三）供给端：储备充足，关注优质内容上线 ........................................................................................................................26 （四）宣发端、渠道：宣发模式再进阶，关注抖音营销渠道 ...............................................................................................28 （五）院线：院线供给侧持续复苏 .............................................................................................................................................29 （六）短剧市场：数量井喷式发展，市场规模增长迅速 .......................................................................................................30 四、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 32 （一）持仓占比及板块估值仍处于低位 ....................................................................................................................................32 （二）关注兼具高壁垒和成长性的标的 ....................................................................................................................................33 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 33 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、2023年复盘&2024年展望：颠覆式创新，内容生产进入新时代 （一）2023年行情与估值回顾：AI驱动为主，短期调整长期升势不改 2023年至今，A股传媒板块走势受AI相关概念催化明显，短期调整长期升势不改。具体来看，2月上旬，AIGC和ChatGPT相关概念股表现突出，而游戏板块在版号常态化发放下实现估值修复，但整个行业尚未形成全面上涨的趋势。而从3月上中旬开始，传媒板块上涨行情全面启动，此时海外端OpenAI发布了新一代LLM ChatGPT-4.0，同时还开放了ChatGPT的API接口，使外部开发者能够正式将ChatGPT集成到自己的产品和服务中，受LLM消息高频率，大密度的催化作用，3月传媒指数涨幅达到22.67%。在迅速上涨后，4月传媒行情开始出现剧烈波动，板块内部轮动加快，游戏板块继续上涨。5月，传媒指数经历了迅速的回调，后又因5月29日，英伟达宣布推出全新定制AI模型代工服务NVIDIA ACE游戏开发版（NVID
