医疗器械行业周度点评：集采规则不断完善，板块政策面持续向好

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 集采规则不断完善，板块政策面持续向好 2023年12月04日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 5.83 10.81 -11.38 沪深300 -3.46 -8.74 -10.61 邹建军 分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁 分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1 医疗器械行业周报：呼吸道疾病高发，关注IVD检测需求2023-11-28 2 医疗器械行业周报-第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和2023-11-23 3 医疗器械行业周报：安徽25省IVD集采规则出炉，延续温和风格2023-10-17 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 迈瑞医疗 7.92 36.68 9.76 29.76 11.59 25.06 买入 心脉医疗 4.96 41.73 6.56 31.55 8.55 24.21 买入 惠泰医疗 5.37 70.34 7.37 51.25 9.92 38.08 增持 鱼跃医疗 1.59 21.25 2.36 14.32 2.22 15.22 增持 我武生物 0.67 44.15 0.76 38.92 0.95 31.14 增持 澳华内镜 0.16 412.06 0.65 101.43 1.04 63.39 增持 开立医疗 0.86 59.99 1.15 44.86 1.51 34.17 增持 海泰新光 2.1 28.14 1.56 37.88 2.11 28.00 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-0.76%，在申万32个一级行业中排名第23位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为0.20%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.96、0.36百分点。截止2023年12月1日，医疗器械板块PE均值为32.68倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价13.75%，相较于沪深300、全部A股溢价220.70%、142.68%。  集采规则趋于温和成熟。与冠脉支架首次国采相比，现行集采规则更为温和、科学，除价格因素外，竞价规则综合考虑产品质量、市场份额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择选择空间、稳定临床使用格局；尊重创新，给予高临床价值产品一定溢价；同时设置保底中选机制，增大企业中选机会，稳定中选预期，此次甘肃省甲功集采首次提出议价中选规则，给予企业充分的交流时间与自主选择权。整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，建议关注国产眼科器械及骨科耗材生产企业，如爱博医疗、昊海生科、大博医疗、威高骨科、春立医疗等，以及国产化学发光龙头企业迈瑞医学、新产业、安图生物等。  投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的-22%-12%-2%8%18%2022-122023-032023-062023-092023-12医疗器械沪深300行业周度点评 医疗器械 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。  风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 周度回顾 .................................................................................................................. 4 2 本周观点：集采规则不断完善，板块政策面持续向好 ............................................... 7 3 重点行业及公司动态 ................................................................................................ 9 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） .................................................................. 4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） ........................................................... 4 图3：近一周医药生物子行业估值情况......................................................................... 5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值........................................................... 6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率............................................................ 6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 ................................. 6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司.................................................................. 7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月1日）............................................. 7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司.................................................................. 5 表2：经济技术标评分标准 .......................................................................................... 8 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 周度回顾 近一周（统计期间为2023年11月27日-2023年12月3日），医药生物（申万）板块涨跌幅为-0.76%，在申万32个一级行业中排名第23位，分别跑输沪深300、上证指数、创业板指0.60、0.45、0.16百分点，跑赢深证成指0.45百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为0.20%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.96、0.36百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，财信证券 5.842.432.121.961.801.320.950.850.770.690.620.280.240.16-0.07-0.29-0.44-0.49-0.52-0.53-0.58-0.68-0.76-0.89-0.99-1.19-1.25-1.27-1.42-1.55-1.95-3.82-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.001.140.20-0.59-0.76-0.93-1.59-2.07-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.50生物制品医疗器械医疗服务医药生物医药商业化学制药中药II 此报告考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 近一周板块涨幅排名靠前的个股有安图生物（11.14%）、贝瑞基因（10.53%）、福瑞股份（10.21%）、惠泰医疗（9.77%）、翔宇医疗（8.30%）；跌幅排名靠前的个股有鹿得医疗（-7.76%）、锦好医疗（-7.76%）、三友医疗（-7.20%）、理邦仪器（-6.51%）、东方生物（-5.68%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 603658.SH 安图生物 11.14 300358.SZ 楚天科技 -3.03 000710.SZ 贝瑞基因 10.35 603387.SH 基蛋生物 -3.21 300049.SZ 福瑞股份 10.21 300246.SZ 宝莱特 -4.53 688617.SH 惠泰医疗 9.77 688301.SH 奕瑞科技 -4.53 688626.SH 翔宇医疗 8.30 300869.SZ 康泰医学 -4.86 002901.SZ 大博医疗 7.55 688298.SH 东方生物 -5.68 688575.SH 亚辉龙 6.94 300206.SZ 理邦仪器 -6.51 300406.SZ 九强生物 6.89 688085.SH 三友医疗 -7.20 688366.SH 昊海生科 6.78 872925.BJ 锦好医疗 -7.76 688108.SH 赛诺医疗 6.51 832278.BJ 鹿得医疗 -7.76 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年12月1日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为32.68倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，申万医药生物板块PE为29.02倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价13.75%，相较于沪深300、全部A股溢价220.70%、142.68%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 资料来源：同花顺，财信证券 33.4532.6831.7729.0228.7323.5117.120.005.0010. 0015. 0020. 0025. 0030. 0035. 0040. 00医疗服务医疗器械化学制药生物制品医药生物中药II医药商业 此报告考 -6-