【白糖】—外糖走高提振内盘，关注后期消费

研发中心 【白糖】— 外糖走高提振内盘，关注后期消费 摘要  国际原糖上周在60日均线处受到强烈支撑，价格逐步冲破重重均线压力大幅上扬，基于巴西雷亚尔汇率走强的因素，大量技术投机买盘不断介入拉高原糖期货价格，后期关注前方高点21.22美分/磅能否有效突破，若能有效突破，价格有望重新进入新一轮上涨趋势。  国内糖市上周由于最新销量数据让市场大失所望，在6150点价格附近没有支撑住，价格大幅下挫，短线受到5日均线的压制，市场看空情绪比较浓厚。后期由于外盘价格走高对内盘有所提振，但效果并不明显，反弹力度不足。国内仓单数量仍在历史高位徘徊，丝毫没有减少的迹象，给白糖期价带来巨大压力，国内销量数据让市场大跌眼镜，现货商卖不出去货，只好交到仓库等待交割还有利可图。若销量一直不见起色，郑糖也难有所作为。外盘走强会有一定的指引作用，但是不见得有很大的驱动作用，后期还是关注国内的基本面是否有所改善，短期内下挫的空间仍然存在。  操作策略上建议观望为主，谨慎做多，严格设置止损，控制风险！ 农产品研究 2016年08月08日 星期一 研发系列·周度报告 孙宇环 0592-5897546 sunyh@itf.com 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、 行情回顾 图表1：郑糖、原糖价格周涨跌幅 (单位：元/吨；美分/磅) 数据来源：国贸期货、Wind 上周，美盘原糖在60日均线附近受到的支撑力度较强，巴西里约奥运会的影响导致巴西雷亚尔汇率大幅走高，提振原糖价格，大量投机买盘不断介入，推高原糖期价冲破重重均线压力，创出三周新高，周涨幅7%，周五收盘报价20.37美分/磅，稳稳站上20美分/磅，成交量、持仓量均有所放大，后期有不断走高的迹象。近期有消息称巴西7月霜冻的损害或削减巴西16/17榨季甘蔗产量。下周关注前方高点21.22美分/磅能否有效突破，若能有效突破，价格有望重新进入新一轮上涨趋势。 上周，郑糖表现非常弱势，主力合约SR1701周跌幅1%，近月合约SR1609周跌幅达到2%。周三一根大阴线非常难看，虽然周四周五受外盘走高影响稍微有所提振，但反弹力度不足，只是微微有所回升，但仍然受制于五日均线。市场表现不佳，主要由于现货销量不旺，市场已大失所望，对郑糖的走势耐心消失殆尽，仓单数量居高不下，对近月SR1609合约压力更大，现货商交割更有利可图，如销量迟迟不见起色，郑糖走势也难有作为。现货价格相对比较坚挺，在5800点附近徘徊，期价走低导致基差开始转负，后期可能下行的空间可能也有限，但销量不旺的事实也难以扭转，后市谨慎观望为主。 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 二、 一周行业要闻汇总 图表2：周内行业新闻汇总 日期 内 容 影响 8.1 巴西中南部7月上半月的糖产量为283万吨，高于6月下半月的279万吨，同比增长94.95%。16/17榨季累计产糖1380万吨，去年同期1060万吨，同比增长30.17%。 空 8.2 海南省截至7月31日，已售糖9.83万吨，同比18.67万吨减少8.84万吨；产销率65.14%，同比减少1%。 空 8.3 云南省截至7月30日，累计工业销糖125.89万吨，同比减少15.98万吨。 广东省截至7月30日，销量38.57万吨，同比64.89万吨减少26.32万吨；产销率61.13%，同比减少20.1%。 空 8.4 广西截止7月31日，累计销糖356万吨，同比减少120万吨，产销率69.69%，同比下降5.45个百分点。 空 8.5 MDA预期未来五日天气将干燥，近几周干燥天气帮助糖厂顺利压榨甘蔗，导致市场预期本榨季糖产量将打破纪录。 空 数据来源：国贸期货 从上周行业要闻来看，国外方面巴西的产量增长过多，给市场带来很大的打击，而国内的销量无一不是火上浇油，让市场大跌眼镜，今年的夏天有点“凉”，饮料业出现了罕见的负增长，导致糖业的销量惨淡，对期价的影响都是偏空的。 三、 国际糖市：巴西双周白糖产量大幅增长，雷亚尔汇率走强提振原糖 （一） UNICA双周产量报告 图表3：2016/2017榨季巴西截至7月16日产量报告 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 数据来源：国贸期货、UNICA 巴西糖业协会Unica称，16/17榨季截止到7月中旬，压榨甘蔗26139.7万吨 ，同比增加 16.07%；累计产糖1380.6万吨，同比增加320万吨，同比增加30.17%；受助于天气干燥，7月上半月，巴西中南部糖产量为283万吨，高于6月下半月的279万吨，同比增长94.95%，其中47.7%的甘蔗用于制糖，其他用于加工乙醇。 （二） 巴西雷亚尔汇率走高，提振原糖 图表4：巴西雷亚尔汇率K线图 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 数据来源：国贸期货 从K线走势图来看，巴西雷亚尔汇率攀升至一年内最高水准。由于近期里约奥运会的盛大开幕，给雷亚尔汇率打了一针强心剂，巴西汇率的走强势必提振原糖期货的价格，吸引大量投机买盘的进入，助推价格的上涨。 （三） 进口糖利润空间不断下滑 图表5：进口糖价格及利润空间 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 截至8月5日，原糖价格一路走高，国内期价则趴在低位，导致内外价差有所收敛。进口巴西糖以及泰国糖价格不断上升，近期稍有盘整，利润空间也维持 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 在1000元/吨附近，这种情况下走私也会相应减少，对国内糖价势必有所提振。 四、 国内白糖销量不振，期价承压 （一） 销量不旺，同比下滑 2015/16年制糖期食糖全国共生产食糖870.19万吨（上制糖期同期产糖1055.6万吨），比上一制糖期少产糖185.41万吨，其中，产甘蔗糖785.21万吨（上制糖期同期产甘蔗糖981.82万吨）；产甜菜糖84.98万吨（上制糖期同期产甜菜糖73.78万吨）。 列举出我国主产区的9个区域中，有5个地区的销糖率是同比下降的，其中广西产糖511万吨，是中国最大的产糖地区，2015/16榨季销糖率为69.7%，远低于2014/15榨季的75.14%，其次还有广东、湛江、新疆、海南。而销糖率有所上升的有4个地区，其中云南地区为我国第二大产糖地，2015/16榨季销糖率为65.9%，略高于2014/15榨季的61.5%，其次还有内蒙古、河北以及黑龙江。 图表6：截至7月底主要产区食糖销糖率 数据来源：国贸期货、Wind 截至2016年7月底，2015/16制糖期全国累计销售食糖600.39万吨（上制糖期同期772.75万吨），累计销糖率69%（上制糖期同期73.2%），其中，销售甘蔗糖534.96万吨（上制糖期同期716.12万吨），销糖率68.13%（上制糖期同期72.94%），销售甜菜糖65.43万吨（上制糖期同期56.63万吨），销糖率76.99% 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e （上制糖期同期76.76%）。 除了甜菜糖销率基本持平外，甘蔗糖销率大幅下降，全国销糖率下降4.2%,给白糖期货市场破了一盆冷水，上涨难度可想而知。 图表7：截至7月底全国食糖销糖率 数据来源：国贸期货、Wind （二） 现货价格坚挺 图表8：白糖现货价格 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 6、7月份基于销售旺季的预期以及全球供给不足的事实，带动了现货价格上涨，从5400元/吨左右一路上涨，但之后统计的销量数据让市场大跌眼镜， 商品期货·深度研究专业·专注 8 | P a g e 打压期货价格快速下滑，但是国内现货价格仍相对坚挺，主产区糖厂报价只是小幅下调，挺价意愿较强。 截至8月5日，柳州中间商报价5800元/吨，报价不变，成交一般；部分集团站台报价5840-5850元/吨，报价不变，成交清淡。南宁中间商报价5790元/吨，下调30元/吨，成交清淡；部分集团厂仓报价5760-5820元/吨，报价不变，成交一般。湛江制糖集团报价5830元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价5750-5780元/吨，报价不变，成交一般。云南昆明中间商报价5620元/吨，报价不变，成交一般。乌鲁木齐优级甜菜糖报价5900-6000元/吨，报价不变，成交一般。 （三）仓单数量历史高位 图表9：白糖仓单加有效预报数量 （单位：张） 数据来源：国贸期货、Wind 8月份，期货仓单数量继续不断攀升，截至8月5日，郑糖期货注册仓单66024张+有效预报15374张=81398张，折货81万吨，现货销量不旺，同时期现没有给出足够的贴水令仓单难以流出，糖厂交割及套保的意愿强烈。9-1价差刚刚覆盖交割回炉转抛成本，没有可观的利润令接仓单抛远月的操作仍不多，SR1609仍面临着较大的仓单压力。还有不到1个月，9月合约就将到期交割，巨量仓单的压力日益明显。 （四） 白糖跨期价差走阔 商品期货·深度研究专业·专注 9 | P a g e 图表10：白糖01-09合约价差走势 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 图表11：白糖05-01合约价差走势 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 1609 -1701合约：截至8月5日，01-09价差走阔至433 。9月合约仓单数量处于历史高位，给近月SR1609合约带来巨大压力，且基差也不利仓单的流出，价差可能还会进一步扩大。 1701 -1705合约：截至8月5日，05-01价差走弱至84。根据国内外下榨季的基本面情况及价格趋势看，05-01价差继续扩大的空间有限，关注买01抛05的正套机会。 商品期货·深度研究专业·专注 10 | P a g e 五、 操作策略 目前来看，国外原糖提前走好，对国内糖价大概率有所提振。但仍需关注国内白糖8-9月的销量，若销量仍不如预期，期价也难有所作为，但中长期做多思路不变。 操作上建议观望或者轻仓多单介入主力SR1701合约，在原糖走好的形势下，国内有望被带动上涨，但鉴于国内销量不振，不宜仓位过重，谨慎做多，严格设止损，控制风险！ 风险点： 1、巴西产量预期； 2、消费需求疲弱； 3、资金面炒作； 4、其他。 以上内容，仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 11 | P a g e 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn