收购通拓科技，助力公司业务拓展

华凯易佰于12月5日宣布将通过现金方式收购华鼎股份的子公司通拓科技100%的股份，旨在增强公司的自有品牌丰富度及品牌运营能力。通拓科技作为首批跨境电商企业，深耕行业近20年，采用“泛品+精品”并存的经营模式，涉及3C电子、美容服饰等多个品类。截至2021年，其平台店铺数量超过300个，SKU总量达到55万个，其中家居品类和电子产品的销售额占比分别为70.9%和27.0%。

通过此次收购，华凯易佰有望加强其精品业务的运营能力，并获得通拓科技在精品店铺账号、供应链、产品团队等方面的资源。同时，华凯易佰的易佰云系统将为通拓科技提供智能上架、智能调价、智能补库等能力，以实现降本增效，并提供管理框架与合规监管的帮助。

并购整合后，预计能为华凯易佰贡献增量利润。2017年至2019年，通拓科技的净利润分别为2.07亿、2.16亿和3.01亿，净利率稳定在5.7%、5.4%和5.2%。2020年净利润为1.56亿，下滑原因主要是成本端费率的提升。2021年亚马逊封号事件导致业务受损，2022年标的企业实现约34.2亿的营业收入，23H1初步实现盈利。假设通拓科技的利润率恢复至封号前的水平（5.4%），预计可贡献约1.8亿的增量利润，且在成本端改善的情况下，利润率仍有上行空间。

考虑到华凯易佰持续聚焦主业的战略，以及并购案与公司长期多元化战略的契合，同时考虑到美国消费降级对泛品的支撑作用以及精品业务带来的弹性，预计公司业绩增长具有持续性。预计23-24年收入分别为66亿、90亿，同比增长49%、37%，归母净利润分别为3.7亿、6.7亿，同比增长72%、79%。当前PE估值为21倍和12倍，鉴于公司业绩增长的预期和多元化战略的支持，持续推荐“增持”评级。

需要注意的风险包括国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧风险以及并购整合进度不及预期的风险。