大宗商品行情分析报告
大宗商品行情分析报告 （第三百八十七期） 国贸期货研发部 2016年8月8日 金融期货·深度研究 专业·专注 2 / 66 目 录 【股指】-区间格局„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3 【国债】-经济平稳，物价回落„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 【黑金】-观察成材弱炉料强的格局„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„16 【沪铜】-铜价向下寻找支撑，内强外弱格局明显„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„24 【贵金属】-完美非农利空金银，贵金属短期偏弱震荡„„„„„„„„„„„„„„„„„„„35 【塑料】-L1701维持看空观点，机会或近期出现 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„45 【白糖】-外糖走高提振内盘，关注后期消费„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„51 【油脂粕类】-美豆小幅反弹，静待报告指引„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„61 金融期货·深度研究 专业·专注 3 / 66 一周观察·宏观策略 第122期 区间格局 股指期货投资策略： 股指方面： 本周消息面有所波动，首先是有关股指期货的消息，市场在先得到相关松绑消息之后再度被辟谣，因此说明监管层目前对于市场持有较为谨慎的态度；其次，发改委周中代位发表了降准降息言论，这一举措可认为高层对下半年经济的忧虑明显提升，下半年货币的再宽松或会体现；最后，各部门也频繁吹风国企改革，市场未来的热点有望再度回归这一方面（地方国企改革已经启动）。 今年由于居民收入明显放缓，工业品价格上涨仍集中在中上游，对下游终端消费品的传导仍较为缓慢，表现为CPI和PPI的利差持续缩小。而且近期不少工业品的价格已经开始出现回落，比如原油价格近期回落较为明显，PPI难以持续快速改善。另外，房地产在上半年巨大成交量释放，透支未来需求的情况下，下半年的销量也会开始逐步放缓。加上为了防止资产泡沫，政府可能也会出现一些政策防范房地产价格泡沫风险。一旦房地产开始出现趋势放缓，通胀压力和通胀预期都会明显回落。因此，如果看一两个季度，随着房地产和基建支撑作用减弱，通胀预期回落，未来货币政策的放松仍可以期待。 技术层面上看，市场活跃性依然较差，这使得市场短期要有所作为依然较难，短期只能看依托于前期低点之上形成整固态势；而由于3270上方会有较大的抛压，要能突破需要更多的消息面和基本面的配合，在目前监管较严的背景下，这一突破较难实现。因此，总体判断为地位区间的来回拉锯形态，市场再度进入一个用时间换空间的阶段。 宏观金融研究 2016年08月07日 星期日 研发中心 宏观金融团队 主撰写： 邓长庆 0592-5897579 dengcq@itf.com.cn 林笑 0592-5863262 linxiao@itf.com.cn 其他成员 李可及 0592-5831691 likeji@itf.com.cn 郑建鑫 0592-5822724 zhengjx@itf.com.cn 研发系列·周度报告 金融期货·深度研究 专业·专注 4 / 66 股指：区间态势明显 一、A股基本分析 本周消息面有所波动，首先是有关股指期货的消息，市场在先得到相关松绑消息之后再度被辟谣，因此说明监管层目前对于市场持有较为谨慎的态度；其次，发改委周中代位发表了降准降息言论，这一举措可认为高层对下半年经济的忧虑明显提升，下半年货币的再宽松或会体现；最后，各部门也频繁吹风国企改革，市场未来的热点有望再度回归这一方面（地方国企改革已经启动）。 基本面方面，7月财新PMI和官方PMI走势背离。7月财新制造业PMI录得50.6，环比上升2个百分点，为2015年2月以来首次进入扩张区间。而国家统计局公布的制造业PMI 7月份跌入收缩区间，环比下降0.1个百分点至49.9，两个制造业PMI走势出现背离。这主要因为两者调查的样本地区有所差异，而且官方PMI与工业增加值相关性更高。而总体来看，尽管财新PMI 7 月份大幅上升，但单月大幅波动有可能受异常因素干扰，制造业生产未必大幅加快。而官方PMI 仅下跌0.1 个百分点，49.9 的水平仍然接近50 的临界值，因此制造业也没有显著恶化。从电厂耗煤量看，7 月份发电量上升幅度较大，但是用电量增长受到今年夏季气温偏高天气影响。预计7 月份工业增加值增速和上个月相比变化不大。 综合以上观点，我们认为：市场的大环境偏弱，基本面和消息面都存在不利，短期市场或进入弱平衡态势。 二、A股内部结构解析 本周俩市下探回调，上证综指全周下跌1.36%；深成指下跌1.05%；创业板指下跌0.61%，上证50、沪深300、中证500分别下跌1.60%、1.56%、0.78%。 本周板块较多下跌，主要板块涨幅方面：受权重股万科A影响，地产板块涨幅4.63%；商贸板块涨幅1.36%；钢铁涨幅1.00%；有色涨幅0.86%；采掘涨幅0.67%；银行涨幅0.31%；农林牧渔涨幅0.02%。板块跌幅方面：食品饮料跌幅2.21%居首；国防军工跌幅1.81%；医药生物跌幅1.09%；传媒跌幅1.09%；汽车跌幅0.71%；电气设备跌幅0.52%；计算机跌幅0.39%；非银金融跌幅0.21%；机械设备、化工板块跌幅0.17%；电子跌幅0.11%。 行业板块资金方面，板块资金多数流出。主要板块流入方面：地产板块流入39亿；商贸过6亿；钢铁流入3.4亿。主要板块流出方面：医药生物板块流出66亿；食品饮料过28亿；化工板块流出27亿；计算机过23亿；有色板块过21亿；非银金融过18亿；传媒过16亿；银行过16亿；机械设备流出15亿；电气设备过13亿；采掘流出逾10亿；农林牧渔流出8.6亿；电子板块流出逾4亿；国防军工过2.5亿。融资融券方面，截至8月4日沪深两融余额8643.02亿，其中沪市俩融余额4801.50亿，深市俩融余额3841.52亿。 金融期货·深度研究 专业·专注 5 / 66 自今年起各金融监管机构都一致加强了风险筛查和风险防范，防风险成为了首要任务。在政策展望部分，央行提到“加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、互联网金融、民间融资、跨境资金流动等领域的风险监测分析，完善应对预案，探索运用多种措施和手段及时化解和妥善处置金融风险。”央行将守住“不发生系统性和区域性风险”的表述改为“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。预计央行未来将在金融监管层面出台更多政策和指引来防范上述风险。但风险防范的加强也意味着信用扩张受到制约，资产配置压力将进一步加大。央行对短期经济保持中性，对中期经济偏悲观。央行提到，前期宏观调控措施的累积效应逐步显现，流动性整体充裕、利率低位运行以及社会融资增长有利于稳定经济增长，同时强调“经济对房地产和基建投资的依赖较大”，“民间投资增速及其占比继续下降，经济内生增长动力仍待增强”，而海外经济的不确定又相对较大。我们认为，今年由于居民收入明显放缓，工业品价格上涨仍集中在中上游，对下游终端消费品的传导仍较为缓慢，表现为CPI和PPI的利差持续缩小。而且近期不少工业品的价格已经开始出现回落，比如原油价格近期回落较为明显，PPI难以持续快速改善。另外，房地产在上半年巨大成交量释放，透支未来需求的情况下，下半年的销量也会开始逐步放缓。加上为了防止资产泡沫，政府可能也会出现一些政策防范房地产价格泡沫风险。一旦房地产开始出现趋势放缓，通胀压力和通胀预期都会明显回落。全球来看，不少国家和城市近期也开始抑制房价的过快上涨。因此，如果看一两个季度，随着房地产和基建支撑作用减弱，通胀预期回落，未来货币政策的放松仍可以期待。 图一：一周板块的涨跌情况 图二：板块资金流向情况（5日） 金融期货·深度研究 专业·专注 6 / 66 三、未来的一周 前期我们认为：在有明显上方压力的背景下，指数目前调整的深度和宽度都超过前两次；由于指数仍处在小的下行通道中，近期的调整仍会延续；目前看指数需要进一步下探20日均线以及前一平台处（3190到3215之间），随后方会再度受到强支撑上行；因此，短期仍需要等待空头力量的释放，待市场相对稳定之后才可预期较大的向上突破动作。 随后沪深300在下探3150低点之后之逐步稳定，后续基本维持震荡态势，这一走势符合我们的判断。 技术层面上看，市场活跃性依然较差，这使得市场短期要有所作为依然较难，短期只能看依托于前期低点之上形成整固态势；而由于3270上方会有较大的抛压，要能突破需要更多的消息面和基本面的配合，在目前监管较严的背景下，这一突破较难实现。因此，总体判断为地位区间的来回拉锯形态，市场再度进入一个用时间换空间的阶段。 操作策略上，由于市场区间整理较为突破，多单在区间低位再考虑入场；由于交易受到明显限制，日内操作已经不太具备条件。 金融期货·深度研究 专业·专注 7 / 66 图三：沪深300的未来研判 数据来源：国贸期货 小区间态势较为突出 金融期货·深度研究 专业·专注 8 / 66 【国债周报】经济平稳，物价回落 摘要 上周，7月全国制造业PMI继续下滑至49.9，创5个月新低、09年以来同期最低，指向制造业景气继续转差；统计局公布的数据显示7月物价继续回落；而在央行的呵护下，资金面较为宽裕，国债继续大幅上行。全周来看，五年期主力合约TF1609涨0.25%，收于101.725，成交量30875手；十年期主力合约T1609涨0.40%，收于101.465，成交量53696手。 宏观经济方面：7月全国制造业PMI继续下滑至49.9，其中需求继续下滑，生产扩张放缓，库存和价格均有所反弹。需求不足仍是下半年面临的主要问题，而在供给侧改革的推动下，供给继续收缩，库存仍在低位，生产端仍比较活跃。进入8月电力耗煤量继续改善，地产销量增速意外回升，显示短期经济仍有望保持平稳，后续经济不必过度悲观。 物价回落：7月受天气因素影响，蔬菜虽有小幅反弹，但猪肉价格延续下行趋势，食品价格环比回落，CPI同比预计回落至1.7%。库存维持低位，生产活跃，带动大宗商品价格持续反弹，PPI延续改善，降幅有望收窄至-1.7%。
