大宗商品行情分析报告 （第四百一十二期） 国贸期货研发部 2017年2月13日 期货·深度研究 专业·专注 2 / 63 目 录 【股指】-春季躁动有望延续„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3 【国债】-经济平稳运行，国债或维持震荡„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 【黑金】-乐观预期强，注意需求复苏会否支撑价格上行„„„„„„„„„„„„„„„„„„16 【沪铜】-智利罢工引发暴涨，上涨格局不变„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„25 【贵金属】-金价上涨企稳，本周料将继续维持偏多震荡„„„„„„„„„„„„„„„„„„36 【PTA】- 成本推升，PTA依旧看涨 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„51 【油脂粕类】-外盘报告出炉，内盘继续区间震荡„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„60 期货·深度研究 专业·专注 3 / 63 一周观察·宏观策略 第141期 春季躁动有望延续 股指期货投资策略： 股指方面： 年报行情方面，尽管可以预期业绩增长的绩优股与高送转股将在集中披露期中为股市带来利好，但同时亏损股的集中披露亦可能引发市场的局部性恐慌并造成严重后果，投资者对此不应忽视。除此之外，供给侧改革的成果在本周五也再次得到显现，大宗商品中的黑色系在该交易日中涨势凶猛，同时带动了盘面上钢铁、建材与采掘股的大涨，为大盘的上行注入了新的动能。整体来看，在外围市场走高、国内宏观经济数据向好、IPO核发受到限制的大环境下，A股的结构性上涨行情将有望得到延续。 我们认为节后A股“稳中求进”是主基调，三方面逻辑确认阶段性的底部区域：(1)预期低位：“去杠杆”预期反应充分，宏观流动性以稳为主不构成A股进一步回调的理由；市场对中国经济和世界经济的预期尚未真正上调，市场普遍担忧4月经济就会证伪，所以周期板块尚未真正躁动，但我们认为上行催化正蕴含其中，经济自发力量的继续复苏是最主要的上行催化，密切关注春节后周期微观调研的情况。(2)微观市场结构总体健康：前期万能险监管和银行委外私募监管预期升温抑制了机构仓位的提升，而目前事件性因素的边际影响已经弱化。(3)市场特征底部区域：我们量化指标体系继续指示市场处于高性价比区域，市场自下而上选股的难度总体不高，市场具备躁动起来的基础。我们维持目前处于2016年2月以来的第三个核心震荡区间的判断，该震荡区间的范围是[3050,3300]，现阶段市场仍处于高性价比区域，保持积极心态，耐心等待基本面信号的验证，经济复苏持续性预期的上修可能成为未来的上行动力。而次新股经过3个月的充分调整，在两会维稳和季节性躁动的催化下，次新板块有望出现“春季躁动”，中小板有望主要受益。 宏观金融研究 2016年02月12日 星期日 研发系列·周度报告 研发中心 宏观金融团队 主撰写： 邓长庆 0592-5897579 dengcq@itf.com.cn 林笑 0592-5863262 linxiao@itf.com.cn 王伯阳 021-51969270 wangby@itf.com.cn 其他成员 李可及 0592-5831691 likeji@itf.com.cn 郑建鑫 0592-5822724 zhengjx@itf.com.cn 期货·深度研究 专业·专注 4 / 63 股指： 春季躁动有望延续 一、A股基本分析 行情回顾：本周一，沪指于早盘小幅高开后震荡下行，随后便在20日均线附近找到支撑开启反弹走势，指数在全日的剩余时间里位于上一交易日收盘点位上方进行高位震荡，最终大盘小幅收涨，并成功收复在上周五失守的5日均线；周二，沪指于早盘小幅低开后围绕5日均线进行上下波动，受权重板块回调影响，指数一度下行至20日均线附近方才企稳；午后指数在探底后开启震荡回升走势，但涨幅有限，最终大盘小幅收跌，大盘险守5日均线；周三，沪指于早盘小幅低开后震荡走低，盘中接连击穿5日、10日、20日与30日等数条短期均线，随后指数在权重股的托升下企稳回升，并在午后继续保持涨势，最终大盘小幅收涨于60日均线附近，成功收复了此前失守的短期均线；周四，沪指于早盘小幅低开后波动上行，盘中成功突破60日均线的上方压力，并在整个交易日的剩余时间内位于高位进行震荡，日内振幅仅24个点，最终大盘小幅收涨，沪深两市成交量显著放大，市场人气得到了有效的恢复；周五，沪指于早盘微幅低开后延续周四的行情继续走强，并在整个交易日的剩余时间里位于高位进行震荡，日内波动仅23个点，最终大盘小幅收涨，两市成交额进一步扩大，但盘中一度站上的3200点整数关口却在收盘前得而复失。综合来看,本周沪指上行56个点，涨幅高达1.80%；沪深两市成交额较上周显著扩大，总量达到2.02万亿元，本已十分低迷的市场人气继续遭遇滑坡。此前低迷的市场人气在本周得到了有效的复苏。 随着增量资金的逐步回流与节前避险资金的回笼，本周沪指在经过了几个交易日的震荡蓄势后成功放量上涨，一举突破了压制大盘许久的60日均线阻力，未来将向3200点整数关口发起挑战。从量能方面来看，尽管两市成交额较去年11月高峰期仍有一段距离，但与春节前的鸡肋时期相比已出现了明显的环比增长。不过，从央行近期收紧流动性的动作来看，A股的资金面在未来还将承受更多的考验。在接下来的一段时间里，年报行情与两会行情将成为两剂重要催化剂，投资者在把握其带来的机会的同时，亦需对行情背后的潜在风险小心防范。众所周知，两会行情将进一步发酵国企混改与一带一路等新晋概念，为市场提供新的热点，在改善股市的赚钱效应的同时助推大盘上行；但值得注意的是，本周大盘节节走高的背后必然少不了国家队为了两会进行维稳的操作，因此投资者需对会议结束后行情可能出现的反复作出一定防范。年报行情方面，尽管可以预期业绩增长的绩优股与高送转股将在集中披露期中为股市带来利好，但同时亏损股的集中披露亦可能引发市场的局部性恐慌并造成严重后果，投资者对此不应忽视。除此之外，供给侧改革的成果在本周五也再次得到显现，大宗商品中的黑色系在该交易日中涨势凶猛，同时带动了盘面上钢铁、建材与采掘股的大涨，为大盘的上行注入了新的动能。整体来看，在外围市场走高、国内宏观经济数据向好、IPO核发受到限制的大环境下，A股的结构性上涨行情将有望得到延续。 期货·深度研究 专业·专注 5 / 63 技术面上，沪指在周初凭借20日均线的稳固支撑进行了一段时间的震荡洗盘，最终在量能与资金的配合下一举突破了在此前困扰大盘许久的60日均线阻力，目前盘面上的中短期均线已全部呈多头排列，下一个目标直指3200点整数关口。从周K线来看，5周均线在本周完成了对10周均线的上穿，从技术走势来说这轮反弹应可达到周线级别。不过，在红包行情兑现后，指数过快的涨幅可能引发短线操作资金在获利后的出逃；另一方面，此前表现强势的不少中小创概念股在周五均出现了不同程度的回调，这些因素的叠加可能导致大盘出现二次回踩，需对此保持警惕。综合来看，大盘有通过震仓对短时间积累的获利盘进行清洗浮筹的需求，因此我们认为震荡仍将是未来一段时间内的主基调。 二、A股内部结构解析 春节过后的首个完整交易周，市场整体呈上行态势，上证综指上涨1.80%，深证成指涨1.81%，创业板指涨1.49%。量能本周也持续放大，特别是沪市量能从单日1500亿元增大至2500亿元左右的较高水平，量价配合良好。沪深300上涨1.46%，上证50上涨1.20%；中证500上周2.09%。 上周次新股、券商股成为市场活跃和走强的关键，军工、一带一路等板块表现也活跃，成交量也稳步放大。主要板块涨幅方面：钢铁涨4.88%；机械设备涨幅3.16%；采掘涨幅2.65%；有色涨幅2.15%；电子板块涨幅2.15%；化工涨幅2.13%；电气设备涨幅2.08%；地产板块涨幅1.95%；商贸涨幅1.87%；非银金融涨幅1.86%；农林牧渔涨幅1.83%；国防军工涨幅1.45%；计算机涨幅1.34%；医药生物涨幅0.92%；银行涨幅0.64%；传媒涨幅0.50%。 行业板块资金方面，主力资金以流出为主。主要板块资金流入方面：钢铁板块流入9亿；电子板块流入5亿；采掘流入2亿。主要板块资金流出方面：化工板块流出63亿；汽车板块流入47亿；电气设备流入33亿；农林牧渔过31亿；传媒流出25亿；机械设备流出22亿；国防军工过17亿；医药生物流出16亿；商贸过15亿；有色流出14亿；非银金融流出12亿；银行流出11亿；地产流出9亿融资融券方面，截至2017年2月9日，两市两融余额合计为8848.93亿元。其中，沪市两融余额达到5133.01亿元，深市达3715.92亿元。 我们认为节后 A 股“稳中求进”是主基调，三方面逻辑确认阶段性的底部区域：(1)预期低位：“去杠杆”预期反应充分，宏观流动性以稳为主不构成A股进一步回 调的理由；市场对中国经济和世界经济的预期尚未真正上调，市场普遍担忧4月经济就会证伪，所以周期板块尚未真正躁动，但我们认为上行催化正蕴含其中，经济自发力量的继续复苏是最主要的上行催化，密切关注春节后周期微观调研的情况。(2)微观市场结构总体健康：前期万能险监管和银行委外私募监管预期升温抑制了机构仓位的提升，而目前事件性因素的边际影响已经弱化。(3)市场特征底部区域：我们量化指标体系继续指示市场处于高性价比区域，市场自下而上选股的难度总体不高，市场具备躁动起来的基础。我们维持目前处于2016年2月以来的第三个核心震荡区间的判断，该震荡区间的范围是[3050,3300]，现阶段市场仍处于高性价比区 期货·深度研究 专业·专注 6 / 63 域，保持积极心态，耐心等待基本面信号的验证，经济复苏持续性预期的上修可能成为未来的上行动力。而次新股经过3个月的充分调整，在两会维稳和季节性躁动的催化下，次新板块有望出现“春季躁动”，中小板有望主要受益。 图一：一周板块的涨跌情况 图二：板块资金流向情况（5日） 三、未来的一周 上周一市场并未延续前期颓势继续下挫，而是再度收阳，使得大盘回到34日成本均线上方，周二指数略作调整之后，周三到周五大盘展开连续上攻，指数不仅创出了2017年的年内新高，而且在周五更是上摸到3200点，虽最终收盘在3196点，但大盘已稳步运行在5日成本均线上方，且随着5日成本均线、13日成本均线相继上穿34日成本均线，成本均线之间的多头排列状态已经形成，可见市场的短期强势格局十分明显，后市行情仍有望继续震荡向上。不过需要注意的是，在连续三天快速上涨之后，目前指数偏离5日成本均线略远，下周市场的运行节奏可能减缓，甚至出现小幅回探，但只要大盘依然运行在5日成本均线上方，投资者就不必过于担心。从多空资金运行情况来看，周一与周二，多空资金均为小幅流出状态，但从周三开始，资金一直保持流入状态，且资金流入量逐日增大，说明随着行情进一步转强，更多的资金开始选择进场操作，这对行情向纵深发展无疑具有极大的支持作用，若下周市场出现震荡或小幅回探，大家可密切关注资金的运行情况，若资金流出量不大，那么逢低将是再次吸纳的机会；但若出现资金快速大幅离场，尤其是单日流 期货·