中邮电新储能更新增速放缓价格探底寒意寓春风

中邮证券2023年12月5日研究报告
主题：储能更新 - 增长放缓，价格触底，暗藏机遇

核心观点：

• 全球需求增长：预计2024年全球储能需求增长64%，其中中国、美国、欧洲分别增长80%、50%、50%。

• 价格动态：碳酸锂价格急剧下跌，导致储能产业链各环节价格下滑。11月，电芯、系统中标、EPC中标价格分别下滑2.0%、3.1%、1.6%。

• 盈利能力：电池、PCS环节龙头企业的盈利能力保持韧性，其他环节处于盈亏平衡点附近。预计2024年上半年电池环节承压，下半年释放；PCS环节利润平稳，户储市场恢复；温控环节受益于AI和储能的双重推动，储能主要依赖放量逻辑；集成环节在2023年的项目递延后，2024年底有望实现量利双升。

建议关注：

• 中国工商业：聚焦终端应用，鉴于工商业储能短期业绩爆发力较强。
• 美国出口链：覆盖全产业链，考虑中美关系缓和预期下的储能出口机会。
• 欧洲再复苏：重点关注PCS领域，盈利预期稳定，放量逻辑扎实。

风险提示：

• 政策调整、需求不确定性、供给过剩、技术革新、上游成本波动、品牌与渠道管理等风险。

市场展望：

• 中国储能：预计2024年新增装机容量59GWh，同比增长80%。
• 美国储能：预计新增装机容量33GWh，同比增长50%。
• 欧洲储能：预计新增装机容量24GWh，同比增长50%。

总结：面对全球储能市场的复杂环境，尽管面临挑战，但潜在机遇依然存在。关注中国工商业领域、美国出口链和欧洲PCS市场的复苏，有望捕捉到行业转机。同时，应对政策变化、需求波动、供应链压力和技术创新带来的风险至关重要。