期价区间震荡运行

期价区间震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 目录 01走势回顾：11月郑棉持续走低 供应端分析：USDA报告期末库存小增 02 需求端分析：下游需求恢复缓慢 03 04逻辑与展望：区间震荡 走势回顾：11月郑棉持续走低 11月郑棉持续走低01 Ø11月市场围绕新棉上市，下游产销不振、需求弱势，宏观政策等多因素运行，期价一路下行，下跌态势明显。 Ø本月郑棉延续下跌趋势，期现基差较上月缩小102元/吨，基差较10月小幅走弱。 02 供应端分析：USDA报告期末库存小增 产量预期调增&消费调减期末库存小幅增加02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产预期2539.7万吨，环比调增8.3万吨；全球消费量2415.1万吨，环比调增1.1万吨；出口量810.8万吨，环比调增1.3万吨。全球期末库存1808.0万吨，环比增加4.5万吨。 Ø2023/24年度，全球棉花总产预期2470.3万吨，环比调增18.6万吨；同比减少69.4万吨，减幅2.7%。全球消费量预期2510.4万吨，环比调减10.6万吨；同比增加95.3万吨，增幅3.9%。出口量预期942.9万吨，环比调增1.6万吨；同比增加136.6万吨，增幅16.9%。全球期末库存增至1774.4万吨，环比增加34.2万吨；同比减少33.6万吨，增幅1.9%。 美棉签约量持续减少装运量处于年内低点02 Ø据统计，截至2023年11月16日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花175.8万吨，达到年度预期出口量的66.17%，累计装运棉花51.9万吨，装运率29.54%。其中陆地棉签约量为172.0万吨，装运50.5万吨，装运率29.38%。皮马棉签约量为3.8万吨，装运1.4万吨，装运率36.76%。 Ø其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉67.0万吨，占美棉已签约量的38.14％；累计装运美棉23.9万吨，占美棉总装运量的46.00％，占中国已签约量的35.63％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 全美棉采摘进度近半优良率环比持平02 Ø据美国农业部统计，至11月26日，全美采摘进度83%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平领先4个百分点。其中得州采摘进度为74%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均水平领先1个百分点。 本年度棉花产量环比调减期末库存小幅减少02 Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的10月供需平衡表中： Ø供应端方面，2023/24产量预期500万吨，环比调减1.7万吨，减幅0.3%；进口预期37.4万吨，环比未见明显调整。 Ø需求端来看，消费、出口预期环比均未见明显调整，分别在528.7万吨和23.8万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨，环比减少4.8%。 巴西2024/25年度植棉面积&总产小幅调增02 Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，2023/24年度预期植棉面积在173.3万公顷（约2600万亩），环比调增2.1万公顷（31.5万亩），同比增加4.2%，巴西棉花单产预期单产预期维持116.9公斤/亩不变。基于此，2023/24年度巴西总产预期环比调增约3.8万吨至304.0万吨，增幅约1.3%。另2022/23年度（对应USDA2023/24年度）棉花产量预测维持不变，在317.0万吨。本次产量调增主要基于植棉面积预期增加2.13万公顷至173.31万公顷，单产基本维持为116.93公斤/亩。 02工商业库存同环比继续减少降幅收窄 Ø截至9月底，工商业库存合计217.17万吨，环比减少24.73吨，同比减少29.4万吨； Ø工业库存方面，9月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至9月底纺织企业在库棉花工业库存量为85.71万吨，较上月底增加6.87万吨。纺织企业可支配棉花库存量为135.16万吨，较上月底增加9.84万吨； Ø商业库存方面，纺织旺季适量补库，商业库存继续下降，9月底全国棉花商业库存131.46万吨，较上月减少31.6万吨，减幅19.38%，低于去年同期61.55万吨。 本年度供应&期末库存均下调02 Ø2022/23年度，保持稳定。 Ø2023/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨。产量方面，今年新疆北疆棉花减产较为明显，南疆减产情况尚不明朗，将新疆产量下调20万吨至537万吨。 Ø进口方面，虽然9月份我国棉花月度进口量同比大幅增加，10月有望继续保持增加，但年度后期国内纺织需求情况尚不明朗，且内外棉价差运行存在变数，本月暂维持年度进口量180万吨预期。 Ø总需求方面，今年“金九”传统旺季纺企新订单和棉花消费情况尚可，但“银十”表现不及9月及往年同期，年度中后期在国家多措并举提振消费，以及中美外交互动增加有望带动贸易回暖等因素影响下，棉花消费情况尚不十分明朗，本月暂保持纺棉消费770万吨不变。 储备棉成交率71.8%02 Ø11月14日，中国储备棉管理有限公司发布公告，2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。 Ø2023年7月31日-11月14日储备棉销售总量123.21万吨，成交量88.47万吨，成交比例71.8%，储备棉销售成交均价17424元/吨，折3128价格17927元/吨。成交最高价18630元/吨，成交最低价15680元/吨，最高加价幅度1900元/吨，平均加价幅度494元/吨。 棉花进口同环比续增棉纱进口环比窄幅续跌02 Ø2023年10月我国棉花进口量29万吨，环比（24万吨）增加5万吨，增幅20.8%；同比（13万吨）增加16万吨，增幅122.1%。2023年我国累计进口棉花138万吨，同比减少12.7%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花53万吨，同比增加140.9%。 Ø2023年10月我国棉纱进口量17万吨，同比增加11万吨，增幅为162.6%；环比减少1万吨，降幅为5.55%。2023年1-10月累计进口棉纱138万吨，同比增加35.2%。2023/24年度(2023.9-2023.10)累计进口棉纱35万吨，同比增加133.33%。 供应端总结02 Ø本月USDA月报公布2023/24年度全球棉花总产预期调增，消费预期调减，期末库存环比增加，目前来看，全球市场库存处于中性偏高位置，供给平衡略微偏紧，全球产量今年减产，但是明年或有增产的可能；Ø国内方面，抛储停止，供应略有改善，后期关注政策变化，但下游企业运行不佳，产业下游目前棉纱降价、纺企降开机、累库存的现状暂未扭转，关注下游成品累库情况是否存在扭转。 03 需求端分析：下游需求恢复缓慢 宏观数据维持强劲03 Ø据国家统计局消息，2023年10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，环比增长8.81%。2023年1-10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。 Ø据国家统计局消息，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。 纺织服装内需维持强势03 Ø10月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1207亿元，同比增长7.5%，环比增长5.97%。1-10月累计零售额为11126亿元，同比增长10.2%。 Ø1—10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 外需出口持续疲弱03 Ø海关总署最新数据显示，2023年10月，我国纺织品服装出口总额229.66亿美元，同比降幅8.23%，连续第六个月呈下降态势，环比下降12.33%，同环比降幅均较上月扩大;其中纺织品出口额107.1亿美元，同比下降5.79%，环比下降7.97%；服装出口额122.55亿美元，同比下降10.25%，环比下降15.82%。 Ø2023年1-10月，我国纺织品服装累计出口额2457.18亿美元，同比下降9.22%;其中纺织品出口1125.53亿美元，同比下降9.8%，服装出口1331.64亿美元，同比下降8.7%。 市场运转仍存在困难03 Ø根据TTEB的高频产业链数据，从订单来看，下游订单仍显不足，以小单散单居多，下游企业接单情绪强烈，库存持续承压，后续市场压力仍在，信心难以提振。而下游下单普遍谨慎，秋冬订单量较差，春夏订单偏少，局部打样订单略增。由于库存积压，多地停产普遍，开机率下降。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 产业链库存高企，纱线利润亏损有所扩大03 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 需求端总结03 Ø需求端，外需出口维持疲弱，欧美消费或有较大的下滑空间，国内消费较平稳可能也有下调空间，今年国内消费的虚假繁荣，只是棉花变成了棉纱，导致下游纱线库存堆积，等待后期消化程度； Ø产业链库存结构、开机率不佳，叠加外贸出口整体偏淡且持续疲弱，内外需求偏差，消费持续降温，后期市场消费或有继续下滑的迹象。 04 逻辑与展望：区间震荡 逻辑梳理04 Ø短中期逻辑：由于全球消费处于高位值，未来有继续下行的动力，全球产量今年减产，但是明年有可能增产，短中期来看，棉价在12月-1月期间会期现回归，有反弹的可能，预计棉花短中期为区间震荡趋势，围绕14500-15500区间运行。 Ø长期逻辑：最新宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，内强外弱，从长远看，棉花为宽幅震荡趋势，如果远期海外衰退明显，不排除棉花远期有走弱的可能。 12月观点04 Ø皮棉加工企业：建议皮棉加工企业进行库存套保； Ø纺织企业：建议暂时观望； Ø投资客户：建议逢高做空。 风险提示04 Ø国内外市场消费情况；Ø宏观环境变化；Ø国内政策变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期