外盘羸弱，铝价或震荡运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 11月整体行情走势：震荡下行。 11月上旬，美联储多位官员放鹰，美债需求惨淡，美元走强，大宗商品承压。国内10月出口和CPI数据表现不佳，央行表态强调化解地方融资平台债务风险。宏观施压，需求淡季铝锭持续累库，铝价下行。中旬，美国通胀超预期回落，美元走弱，但中美会晤实际成果低于市场预期，前期传言的央行1万亿额外的支持也没有得到证实，铝价震荡下行。下旬，美国10月耐用品订单环比初值大跌，美国制造业PMI意外重回收缩区间，制造业需求走弱加剧市场悲观情绪，尽管国内房地产端接连传来利好，铝价仍是震荡下行。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 11月28日周二，美联储理事沃勒说:“目前的政策能够很好地减缓经济增长并使通胀率回到2%。”另一位美联储理事鲍曼表示，如有降低通胀的需要，还会进一步紧缩货币。周三，亚特兰大联储主席、克利夫兰联储主席均支持12月按兵不动，里士满联储主席则认为，顽固的通胀风险意味着应保留未来再加息的选项。周四，美联储三把手威廉姆斯重申，预计货币政策将在相当一段时期内维持在具有限制性的状态。鸽派的旧金山联储主席戴利表示，现在根本没有考虑降息的可能性。周五，鲍威尔重申谨慎行动，利率已深入限制性区域；猜测政策何时可能宽松还为时过早。 欧洲央行利率决议02 11月30日周四，欧元区11月调和CPI初值同比增长2.4%，比上月下降0.5个百分点，低于预期的2.7%。环比初值为-0.5%，为2020年1月以来最大降幅，低于预期-0.2%，也低于前值的0.1%。而去除食品和能源等因素的11月核心调和CPI同比初值为3.6%，比上月下降0.6个百分点，低于市场预期的3.9%。能源价格下跌以及食品和服务价格增长放缓是CPI指数大降的主要因素。投资者开始将欧洲央行降息的时间预测提前至明年四月。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 11月7日，海关总署发布数据显示，10月我国进出口总值4931.3亿美元，同比下降2.5%，其中，出口2748.3亿美元，同比下降6.4%，较9月份的下降6.2%进一步扩大；进口2183亿美元，同比增长3%，9月份为下降6.2%；贸易顺差565.3亿美元，环比收窄30.8%。 10月，我国前三大出口市场分别是东盟、欧盟、美国。对东盟出口3万亿元，增长0.6%；对欧盟出口2.94万亿元，下降5%；对美国出口2.91万亿元，下降9.9%。 09国产铝土矿 河南三门峡地区矿山能否复产未知，短期内复产难度很大。山西因吕梁煤矿的火灾事故开展矿山安全隐患大排查，吕梁地区影响较大，短期内难以复产。 当前各矿企和下游氧化铝厂仍可以消耗库存，但若持续时间较长，将会影响到矿山的生产。 10进口铝土矿 据ALD，进口矿CIF小幅上涨，45/3的几内亚铝土矿价格为70美元/干吨。 根据最新的海关数据显示，2023年10月，中国进口铝土矿1112.73万吨，同比增加23.97%，环比增加11%。其中，10月中国从几内亚进口铝土矿708.4万吨，进口量有所恢复，同比增加60.51%，环比增加4.61%。 铝土矿海运费持续上涨，目前几内亚至中国山东港口的Cape运费已经到30美元/吨，较上个月底上涨6美元/吨。 11氧化铝 11月，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8410万吨，环比下降70万吨，氧化铝开工率81.3%，环比下降0.7%。11月国内氧化铝实产产量为700万吨，环比减少18万吨，月度日均产量23.3万吨，相较上月每天增加1500吨。 11月，氧化铝国产现货加权指数为2977.5元/吨，相较上月底下跌61.4元/吨。氧化铝期货主力合约价格月内下跌3.09%，基差由上月底的-54元/吨升至29.5元/吨。 11月氧化铝价格走势呈现先跌后区间震荡。11月初云南地区电解铝规模性减产的消息落地，氧化铝期货价格单边下行。随后吕梁市发布秋冬差异化管控方案的意见稿（氧化铝预计减产285万吨/年），山西开展煤矿和非煤矿山安全检查，氧化铝企稳震荡运行。展望12月，北方采暖季到来环保限产政策出台，叠加矿石供应紧张，氧化铝价格的底部支撑较强。 12电解铝 截止11月底，我国电解铝运行产能4199.8万吨，同比增加3.24%，环比下降2.42%（107.5万吨），电解铝建成产能4477.3万吨，开工率93.8%。 据了解，截至11月下旬，云南铝企负荷管理已经全部执行到位，合计压减产能114万吨左右。内蒙古白音华铝电稳步推进投产计划，贡献10万吨左右产能增加。其余地区电解铝运行产能平稳。 结合电力企业和省内铝厂的反馈来看，目前暂无扩大减产的迹象。 13电解铝进口 中国10月进口原铝216,625.57吨，环比增加7.90%，同比大增221.19%。俄罗斯为头号供应国，当月中国从俄罗斯进口原铝141,842.18吨，环比减少7.22%，同比增加202.23%。 全球经济格局内强外弱，外盘铝价羸弱，人民币升值，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(37%)、氧化铝(32%)、预焙阳极(11%)。 11月，沪铝主力环比下跌2.95%至18600元/吨。 11月，全国电解铝平均含税完全成本15653元/吨，较上个月下降414元/吨。11月电解铝生产成本转降，主因动力煤和预焙阳极价格小幅走低。铝厂利润仍然丰厚，税前利润达2874元/吨，当前利润下铝厂生产仍然积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，煤矿将逐步复产，港口超季节性累库，电厂库存中高位水平，非电下游刚需补库，供需偏向宽松，预计12月动力煤价格将下跌。 预焙阳极方面，山东某铝厂2023年12月预焙阳极采购基准价格环比下调100元/吨，执行现汇价格4028元/吨，承兑价格4045元/吨。 氧化铝方面，北方采暖季到来环保限产政策出台，叠加矿石供应紧张，预计12月氧化铝价格将平稳。 综上，预计12月电解铝行业生产成本小幅下降。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格下跌。截至12月3日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月初的48.06欧元/兆瓦时下跌至43.88欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，10月份，汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%。10月份，新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。四季度起，汽车厂家和经销商就已经进入全年目标冲刺阶段，逐步加大终端的促销力度。11月持续大面积的价格下探，导致一部分消费者观望情绪的提升。 出口延续良好态势。10月，汽车出口48.8万辆，环比增长9.8%，同比增长44.2%。1-10月，汽车出口392.2万辆，同比增长59.7%。 一方面国家稳增长促消费，一方面出口亮眼，全年来看汽车需求增速较乐观。11月销售端走弱，而12月汽车销量预计季节性环比回升。汽车:出口数量:当月值月万辆新能源汽车:出口数量:当月值月万辆 19房地产 11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。 多重政策刺激下，房地产仍然处于高竣工低销售的状态。1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，降幅较1-9月份继续扩大。其中，住宅投资72799亿元，同比下降8.8%，降幅同样扩大。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%。房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。 20基建 累计同比来看，1-10月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25%。第三产业中基础设施投资增长5.9%，其中，水利管理业增长5.7%，环境管理业降低1.6%，公共设施管理业降低2.2%，交通运输、仓储和邮政业增长11.1%。 据统计，1-11月新增地方债共发行4.54万亿元。其中，新增一般债发行6822.73亿元；新增专项债发行3.85万亿元。国务院要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，实际进度较慢。 21家电 国家统计局数据显示，2023年10月中国空调产量1373万台，同比下降0.5%；1-10月累计产量20738.5万台，同比增长12.4%。10月全国冰箱产量827.2万台，同比增长20.3%；1-10月累计产量7996.8万台，同比增长14.1%。10月全国洗衣机产量1005.7万台，同比增长14.5%；1-10月累计产量8500.5万台，同比增长20.7%。 海关总署数据显示，2023年10月中国出口空调202万台，同比增长39.8%；1-10月累计出口4172万台，同比增长3.1%。10月出口冰箱563万台，同比增长58.3%；1-10月累计出口5549万台，同比增长15.9%。10月出口洗衣机260万台，同比增长37.5%；1-10月累计出口2370万台，同比增长40.4%。 10月家电产量季节性走弱，出口表现较好，但外需仍面临收缩压力。 22光伏 11月20日，国家能源局发布1-10月全国电力工业统计数据。1-10月，我国光伏新增装机容量达1.43亿千瓦，同比增长144.78%。10月单月新增装机容量达1362万千瓦，同比增长141.49%，而9月新增光伏装机容量1578万千瓦，8月新增光伏装机容量1600千瓦。 10月光伏装机环比继续下滑，但年底光伏抢装机预计将一定程度提振需求。光伏产业链终端景气度较弱，除开季节性因素影响，后续新增装机预计将继续放缓。 23出口 2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨，同比减少8.0%，环比减少6.6%；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。中国进口未锻轧铝及铝材为35.11吨，同比增长78.7%，环比增长5.8%；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。 全球经济格局呈现内强外弱，叠加制造业转移，预计铝材净出口将持续减少。 库存24 11月铝锭、铝棒社会库存出现拐点。 03 铝价走势展望 01行情分析 宏观：欧美通胀超预期回落，制造业PMI均位于收缩区间，制造业需求走弱加剧市场悲观情绪，美元持续走弱。中美会晤实际成果低于市场预期，国内10月出口和CPI数据表现不佳，而国内房地产端接连传来利好。 成本：预计12月电解铝行业生产成本小幅下降。 供应：云南铝企负荷管理已经全部执行到位，合计压减产能114万吨左右。内蒙古白音华铝电稳步推进投产计划，贡献10万吨左右产能增加。结合电力企业和省内铝厂的反馈来看，目前暂无扩大减产的迹象。其余地区电解铝运行产能平稳。 需求：11月国内需求整体为淡季表现，铝棒持续累库，铝锭社会库存中旬才出现拐点。房地产仍然处于高竣工低销售的状态。光伏新增装机增速继续放缓，光伏产业链景气度降低，但年底抢装机将季节性提振需求。终端车企年底价格战冲量，汽车需求预计季节性回升。电网订单良好，仅有小部分线缆企业计划年底减产。外需疲弱导致铝材出口持续承压。整体而