国贸期货能源化工投资周报

一、【塑料】本周行情震荡，下行需要原油下跌来驱动 操作策略：短期跌幅较大，空单底仓持有，等待反弹加仓。 主要逻辑： 1、供需：上游装置开工保持；下游需求有所弱化；2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大；3、成本：原油震荡，成本支撑偏稳，但整体估值不高；4、宏观：市场情绪一般；风险点：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】原油大幅下跌，化工下游疲弱 操作策略：观望 主要逻辑： 北美重整辛烷值利润率略有下降，BTX利润率提高。尽管辛烷值溢价的损失，汽油仍然是芳烃去向首选。辛烷值溢价和汽油价值已经下降。石脑油价格小幅走强，平均裂解价差上升。随着汽油与石脑油的价差下降，混合价值和高辛烷值组分的价格同样下降。 亚洲汽油价格连续回落，汽油利润率也开始走弱，但仍为正值。对高辛烷值汽油桶的需求仍然存在97RON优质汽油与常规汽油价格的溢价下降，但仍保持在每桶7.4美元的强劲水平。亚洲，由于大多数生产商一直将重整油留作内部使用，市场上现货重整油货物的供应越来越少。 北美STDP的经济效益略有改善，略高于盈亏平衡水平，目前北美装置并未拥有大规模提负荷的计划，北美汽油市场疲软阻碍了MX的进口，美国和韩国价差为98美元。亚洲MX与石脑油的价差缩小至222美元。重整利润率下滑，普通汽油与石脑油的价差平均为每桶19美元。由于一些国家的汽油需求一直在下降，MX已逐渐从汽油库中转移出去。 北美PX进口处于较高的水平，月进口量超过10万吨，需求乐观。亚洲现货PX受到原油以及供给增加的影响出现下跌。国内PTA产量保持稳定，预计未来几个月将有所上升，因为国内的新产能已经启动，预计未来几个月将有更多产能随着季节性需求的上升。PX与石脑油价差保持在362美元。PX与MX的价差在过去几周一直保持健康。 在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计累库。近期的聚酯负荷从高位回落，聚酯开工近期也接近上限。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】需求淡季来临，橡胶破位下行 操作策略：多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1、目前天然橡胶基本面有所弱化。供给端方面，国内云南产区已进入停割，新胶产出明显下滑，海外产区虽是旺产季，但胶水产出跟进有限，泰国东北部产区胶水产出顺利，呈现逐渐上量预期。中游库存整体小幅下降，但短期进口胶到港量或继续增加，预计中游库存总量变动有限。下游需求端，轮胎即将步入季节性需求淡季，终端替换需求减弱，企业成品库存累库，全钢胎企业开工仍有下滑压力。 2、综合来看，前期利好因素被盘面所交易，短期缺乏新的炒作点，盘面上行驱动不足。此外当前沪胶价格相较于其他胶种估值处于偏高水平，在当前价格上缺乏做多的安全边际，同时商品盘面偏空表现，预计短期橡胶仍将偏弱运行。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】煤化工板块走强，尿素走出跟随行情 操作策略：暂时观望 主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量达18.48万吨，环比增幅0.71%，今日（11月30日）国内尿素日产达18.15万吨，同比去年增加3.48万吨，开工率为82.93%，环比降幅0.93%，煤头开工率83.8%，环比降幅2.48%，气头开工率80.25%，环比增幅4.49%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷42.84%，较上周增加0.81%，本周市场开工基本稳定，小幅调整。随着季节用肥的推进，复合肥厂家适当增加库存，为冬储做货源准备，目前企业以发运前期订单走货为主，个别厂家基本达到满开。本周国内三聚氰胺日均产量达4506吨，环比增幅4.89%。3、原料：目前以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其完全成本在1900-2150元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其完全成本在1600-1750元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 塑料：本周行情震荡，下行需要原油下跌来驱动 2023年12月03日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格多数震荡走软，临近周末部分品种小幅走高。周内供需基本面未有明显变动，现货市场交投积极性不高，部分贸易商随行小跌报盘促成交，终端工厂逢低采购补仓为主。临近周末，上游原油价格有所反弹，对市场业者心态略有支撑，LLDPE品种跟随期货小幅探涨，实际成交跟进较为有限。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 供给：本期PE开工负荷在85.75%，较上期上涨2.18个百分点。本期PE检修损失量在4万吨，比上期减少0.74万吨，周度检修损失量处于年内较低水平。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 需求：本周PE下游开工部分下降。本周农膜开工下降2个百分点至50%，单丝开工下降1个百分点至48%，管材开工下降1个百分点至40%，目前下游各行业主流开工在40%-57%。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降1.01%，同比降4.47%。本期国内PE检修损失量虽小幅减少，国产货源供应存增加的预期，但近期适逢石化企业考核周期，代理商集中开单，石化库存有所下降。11月第5周初级聚乙烯进口货源到港量较上周期无明显变化。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下降，平均毛利在-436.17元/吨，较上周跌83.26元/吨，跌幅为23.59%。本周煤制PE生产企业毛利下跌，平均毛利在160.00元/吨，较上周跌91.25元/吨，跌幅为36.32%。 小结：本周塑料价格震荡为主，原油走弱，盘面支撑不足。基本面上，短期开工负荷高位，线性排产平稳，供给保持；下游需求有所走弱。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料震荡后略走弱。 操作建议：行情震荡，空单底仓持有。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 期市有风险，入市需谨慎 主要周度数据-塑料 数据来源：文华 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：原油大幅下跌，化工下游疲弱 2023年12月3日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：北美重整辛烷值利润率略有下降，BTX利润率提高。尽管辛烷值溢价的损失，汽油仍然是芳烃去向首选。辛烷值溢价和汽油价值已经下降。石脑油价格小幅走强，平均裂解价差上升。随着汽油与石脑油的价差下降，混合价值和高辛烷值组分的价格同样下降。对高辛烷值汽油桶的需求仍然存在97 RON优质汽油与常规汽油价格的溢价下降。北美STDP的经济效益略有改善，略高于盈亏平衡水平，目前北美装置并未拥有大规模提负荷的计划，北美汽油市场疲软阻碍了MX的进口，美国和韩国价差为98美元。亚洲MX与石脑油的价差缩小至222美元，重整利润率下滑。由于一些国家的汽油需求一直在下降，MX已逐渐从汽油库中转移出去。北美PX进口处于较高的水平，月进口量超过10万吨，需求乐观。亚洲现货PX受到原油以及供给增加的影响出现下跌。国内PTA产量保持稳定，预计未来几个月将有所上升，因为国内的新产能已经启动，预计未来几个月将有更多产能随着季节性需求的上升。PX与石脑油价差保持在362美元。PX与MX的价差在过去几周一直保持健康。在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计累库。近期的聚酯负荷从高位回落，聚酯开工近期也接近上限。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：11月30日举行的OPEC会议对原油市场产生巨大打击，OPEC与会代表表示，OPEC+减产决定将由成员国单独宣布。由于不是强制要求，市场原油信心受到较大的打击，在沙特的声明中，沙特表示将在一季度结束之后，逐步供应回归，为了支持市场稳定，这些额外的削减量将根据市场情况逐步返回。东北亚乙烯价格本周小幅走低。国内一些乙烯衍生品苯乙烯单体、环氧乙烷和聚氯乙烯生产商最近几周加大了减产力度。亚洲乙烯供应充足，市场采购意愿较低。卫星裂解降负，在12月1日关闭60万吨/年的苯乙烯装置，由于巴拿马运河堵塞导致乙烷到达延迟，卫星不得不在12月降负荷运行。乙烯下游行业下游产品价格逐渐下降，其高峰需求季节即将结束。随着煤炭供应的增加，煤炭价格上涨势头趋缓，整体成交氛围较好，港口成交价格与提货速度均明显趋缓，在煤炭的支撑下，乙二醇价格有所反弹。市场对于乙二醇后市的表现相对乐观，认为随着聚酯的继续投产后市乙二醇的需求将会有修复性的表现。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表8：聚酯负荷指数 图表7：PTA负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：需求淡季来临，橡胶破位下行 2023年12月03日星期日 行情回顾：本周橡胶大幅下跌。周内商品延续弱势表现，橡胶产业基本面缺乏驱动，盘面价格弱势下跌，主力RU2401合约跌破13500元/吨关口。从橡胶基本面来看，供给端方面相对稳定，但下游需求有所走弱，目前橡胶需求端处于季节性淡季，企业库存升高，对行情带来较大拖累。截至12月1日收盘，RU2401报收13395元/吨，周度下跌570元/吨（-4.08%）；NR2402报收10325元/吨，周度下跌495元/吨（-4.57%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格大幅下跌。周内美金船货价格重心跟随国内期货盘面整体走低，但受原料成本支撑，整体表现抗跌。国产胶现货市场价格下跌，市场上22年全乳，询盘一般，需求平淡，越南胶表现相对坚挺，市场买盘大多轮仓换月为主，也有部分工厂拿货，成交表现尚可。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63万吨，较2022年同期的64.3万吨下降2%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计654.4万吨，较2022年同期的586.1万吨增加11.7%。截至12月1日上期所仓单库存小计增加15696吨至156452吨，注册仓单增加5230吨至122330吨；截至11月26日青岛地区保税库存减少0.13万吨至11.50万吨，一般贸易库存减少1.29万吨至58.51万吨，社会库存150.93万吨，较上期减少0.80万吨，浅色胶库存增加，深色胶降库。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：本周海南产区降水对割胶工作产生影响，原料上量速度放缓，全岛日收胶量大致在4000-5000吨左右水平，较上周有所减量。云南产区原料收购价震荡维稳，临近月底，云南产区降水量持续减少，昼夜温度出现明显降低，胶树胶水产出减少，30号左右预计云南70%胶园逐步进入停割阶段。本周泰国南部产区迎来强降水天气，原料收胶工作受阻，胶水价格上行；东北部产区处于正常增量阶段，后期仍需密切关注泰国旺产期原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅变动：全钢胎样本企业开工率为62.13%，环比下降1.63%，同比下降0.45%；半钢胎样本企业开工率为78.96%，环比上升0.08%，同比上升